【課程背景】

公開(kāi)發(fā)行股票并上市（IPO）是很多民營(yíng)企業(yè)追求的目標(biāo)，民營(yíng)企業(yè)普遍將IPO視為創(chuàng)業(yè)成功的象征。

近年我國(guó)對(duì)資本市場(chǎng)進(jìn)行了一系列的重大改革，特別是科創(chuàng)板的創(chuàng)建與注冊(cè)制的實(shí)施具有重大的影響。這些改革在讓民營(yíng)企業(yè)能夠越來(lái)越容易實(shí)現(xiàn)IPO的同時(shí)，上市公司股價(jià)跌破發(fā)行價(jià)的現(xiàn)象也越來(lái)越普遍。與此同時(shí)，退市制度的日益嚴(yán)格化與集體訴訟的開(kāi)啟，讓上市公司的違法違規(guī)面臨更加嚴(yán)格的法律后果。

資本市場(chǎng)改革將導(dǎo)致股票市場(chǎng)的估值體系、投資者的投資決策的巨大變化。企業(yè)家們應(yīng)該如何適應(yīng)這種變化？

【課程內(nèi)容】在分析近年我國(guó)資本市場(chǎng)的重大改革對(duì)IPO影響以及IPO對(duì)企業(yè)影響的基礎(chǔ)上，關(guān)于IPO的關(guān)鍵決策問(wèn)題。

【課程目的】讓民營(yíng)企業(yè)家全面我國(guó)資本市場(chǎng)改革對(duì)IPO影響以及IPO對(duì)企業(yè)的影響，從而作出最優(yōu)的IPO決策。

【課程收益】

1、掌握我國(guó)資本市場(chǎng)改革對(duì)資本市場(chǎng)以及IPO的影響

2、了解IPO的運(yùn)作；

3、了解IPO對(duì)企業(yè)的正面與負(fù)面影響；

4、了解國(guó)內(nèi)外不同上市地點(diǎn)、不同交易所IPO的優(yōu)點(diǎn)、缺點(diǎn)；

5、了解IPO過(guò)程中應(yīng)該注意的問(wèn)題；

【課程對(duì)象】民營(yíng)企業(yè)董事會(huì)成員，包括董事長(zhǎng)、總裁、首席執(zhí)行官（總經(jīng)理）、首席運(yùn)營(yíng)官（COO）、首席財(cái)務(wù)官（財(cái)務(wù)總監(jiān)），與董事會(huì)秘書等；

【課程特色】

1、通俗易懂經(jīng)濟(jì)學(xué)理論與對(duì)資本市場(chǎng)改革的解讀；

2、國(guó)內(nèi)外知名公司的案例；

3、深入淺出的理論與案例分析相結(jié)合；

4、邏輯嚴(yán)謹(jǐn)，思路清晰；

【課程時(shí)間】1-2天（6小時(shí)/天）

前言：案例

案例一：“投行貴族的沒(méi)落”中金公司，因拒絕上市而沒(méi)落

案例二：張?zhí)m因基于上市而失去俏江南

案例三：順豐控股說(shuō)上市，然后走捷徑上市

一、資本市場(chǎng)改革及其影響

（一）注冊(cè)制改革

1、注冊(cè)制與核準(zhǔn)制的區(qū)別

2、注冊(cè)制的影響

（二）退市制度的嚴(yán)格化

（三）集體訴訟的開(kāi)啟

（四）資本市場(chǎng)改革對(duì)IPO決策的影響

二、是否應(yīng)該上市

（一）公開(kāi)發(fā)行股票并上市的優(yōu)點(diǎn)

1、改善財(cái)務(wù)狀況，增強(qiáng)融資能力

2、提高股票流動(dòng)性，分散風(fēng)險(xiǎn)

3、提高公司知名度

4、便于確定公司價(jià)值

5、有利于促進(jìn)企業(yè)規(guī)范運(yùn)行

（二）公開(kāi)發(fā)行股票并上市的缺點(diǎn)

1、成本高：承銷費(fèi)、折價(jià)發(fā)行、持續(xù)監(jiān)管、信息披露、上市初費(fèi)與年費(fèi)、綠鞋與逆綠鞋期權(quán)

案例：讀客文化，首日上漲1942.58%；

案例：上緯新材：發(fā)行費(fèi)率34.89% ，募集資金：1.08億元；發(fā)行費(fèi)：3,752.53萬(wàn)；

案例：抱團(tuán)報(bào)價(jià)，上緯新材、讀客文化

案例：中國(guó)電信的逆綠鞋期權(quán)

2、接受持續(xù)監(jiān)管與監(jiān)督：監(jiān)管部門、媒體、中間機(jī)構(gòu)

案例：瑞幸被強(qiáng)制退市、安然破產(chǎn)

3、股東的壓力

4、公布重大信息

5、容易導(dǎo)致失去對(duì)公司控制權(quán)（被做空、惡意收購(gòu)）

案例：渾水公司做空輝山乳業(yè)與瑞幸、香椽公司與“獵殺中國(guó)概念股”、Harry Markopolos通用電氣（GE）被做空、分眾傳媒主導(dǎo)退市、寶能惡意收購(gòu)收購(gòu)萬(wàn)科、甲骨文惡意收購(gòu)仁科、盛大惡意收購(gòu)收購(gòu)新浪

三、上市地點(diǎn)的選擇

（一）國(guó)內(nèi)上市的優(yōu)點(diǎn)與缺點(diǎn)

1、優(yōu)點(diǎn)

（1）估值水平高

（2）散戶為主，交易活躍，容易退出

（3）監(jiān)管比較寬松

案例：康美藥業(yè)、康得新、中信國(guó)安、南紡股份、華銳風(fēng)電

2、缺點(diǎn)

（1）主板核準(zhǔn)制，上市時(shí)間比較長(zhǎng)，不利于抓住“上市窗口”

（2）限售時(shí)間比較長(zhǎng)，不利于退出

（3）監(jiān)管法律法規(guī)與政策不確定性比較大

（二）美國(guó)上市的優(yōu)點(diǎn)與缺點(diǎn)

1、優(yōu)點(diǎn)

（1）全球最發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)；規(guī)模最大，交易活躍、資金充足、流動(dòng)性最好；多層次資本市場(chǎng)，可以滿足不同類型企業(yè)需要；

（2）注冊(cè)制：注冊(cè)制縮短上市時(shí)間，避免錯(cuò)過(guò)上市“窗口”

案例：滴滴2021年6月10日申請(qǐng)，6月30日IPO；

（3）喜歡高科技企業(yè)

（4）嚴(yán)格的監(jiān)管制度

（5）嚴(yán)格而靈活的股權(quán)制度：允許ABC多層股份制、允許合伙人制度；

2、缺點(diǎn)

（1）嚴(yán)格的監(jiān)管、投資者保護(hù)法律、SEC舉報(bào)制度

案例：瑞幸被強(qiáng)制退市

（2）發(fā)達(dá)有效的市場(chǎng)約束：成熟的機(jī)構(gòu)投資者、健全的做空機(jī)制、活躍的并購(gòu)市場(chǎng)（惡意收購(gòu)）；

案例：渾水、香椽做空中概股、盛大惡意收購(gòu)新浪

（3）中概股價(jià)值被低估的可能性大

案例：分眾傳媒、邁瑞醫(yī)療的回購(gòu)A股

（4）美國(guó)投資者不太了解中概股企業(yè)，中概股交易不活躍；

（5）文化與制度差異巨大，與政府、市場(chǎng)與投資者溝通存在困難

（6）機(jī)構(gòu)投資者為主，比較理性：換手率比較低，退出比較困難

（7）中美經(jīng)濟(jì)關(guān)系前景

（三）香港上市的優(yōu)點(diǎn)與缺點(diǎn)

1、優(yōu)點(diǎn)

（1）資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)

（2）歡迎內(nèi)地科技股，也了解內(nèi)地科技股，可以給予較高的估值

（3）與內(nèi)地經(jīng)濟(jì)、文化聯(lián)系緊密

（4）投資者保護(hù)法相對(duì)較松，無(wú)衍生訴訟等

（5）注冊(cè)制，上市速度快

2、香港上市的缺點(diǎn)

（1）市場(chǎng)規(guī)模較小

（2）估值水平較低

案例：A股與港股的價(jià)差，中國(guó)電信

（3）機(jī)構(gòu)投資者為主，比較理性：換手率比較低，退出比較困難

四、國(guó)內(nèi)交易所的選擇

（一）上市規(guī)則

1、上市條件

案例：澤璟制藥、百奧泰

2、發(fā)行制度：核準(zhǔn)制與注冊(cè)制

3、定價(jià)規(guī)則

4、減持制度

5、退市制度

6、對(duì)股權(quán)安排的規(guī)定：特殊表決權(quán)股票

案例：優(yōu)刻得

（二）市場(chǎng)狀況

1、估值水平

2、交易活躍程度：投資者適當(dāng)性規(guī)則

案例：“你們30億市值都不到，我們接待不了”

五、上市時(shí)機(jī)的選擇

（一）內(nèi)部時(shí)機(jī)

1、企業(yè)處于高速成長(zhǎng)期

案例：綠茶餐廳準(zhǔn)備在香港上市

2、企業(yè)所處行業(yè)經(jīng)濟(jì)周期

（二）外部時(shí)機(jī)

1、市場(chǎng)狀況

2、資本市場(chǎng)法律法規(guī)政策變化

六、注意的問(wèn)題

（一）合規(guī)

案例：滴滴

（二）美國(guó)上市應(yīng)注意的問(wèn)題