眾所周知，我國目前的財(cái)務(wù)管理教材框架體系基本上是美國同類教科書的翻版和縮寫。但我國資本市場的制度環(huán)境卻與美國完全不同，相應(yīng)地，對財(cái)務(wù)管理的影版和縮寫。但我國資本市場的制度環(huán)境卻與美國完全不同，相應(yīng)地，對財(cái)務(wù)管理的影響也就不同，僅就企業(yè)融資行為選擇而言，至少有以下幾點(diǎn)是不同的：
股權(quán)融資政策的不確定
我國資本市場采取的管理模式與美國存在較大差異。美國資本市場上，公司是否發(fā)行股票采用的是報(bào)備制，美國證券交易委員會通常不進(jìn)行人為干預(yù)或調(diào)節(jié)，何時(shí)上市、以多少倍市盈率發(fā)行，都是公司與投資銀行之間商定的。我國資本市場則完全不同，公司是否能夠上市、以什么樣的價(jià)格上市，主要由中國證監(jiān)會決定。而事實(shí)上中國證監(jiān)會又非常關(guān)注股市指數(shù)的走勢，在股市回暖時(shí)，可以適當(dāng)開閘放水；當(dāng)股市轉(zhuǎn)冷時(shí)，就關(guān)緊閘門。如2007年我國股票市場異常火爆，當(dāng)年上市的新股共310支，月平均超過25支；而進(jìn)入2008年，指數(shù)連創(chuàng)新低，3月份只有1支股票公開申購并上市，另有3支股票在2月份完成申購、3月份正式上市，而且從3月6日到4月7日，沒有1支股票被準(zhǔn)許公開申購。并且，即使沒有人為干預(yù)，整個(gè)審批過程也很漫長。此外，上市公司也不能自由選擇股權(quán)融資或債券融資。這些因素迫使上市公司在有機(jī)會、有條件融資時(shí)，即使公司自身運(yùn)營并不需要資金，也必須要進(jìn)行相機(jī)融資行為，它與隨后的募集資金變更投向，成為我國資本市場的常見現(xiàn)象。
融資身份歧視
民營企業(yè)偏愛上市，不僅是為了籌資，更看重的是由此帶來的身份轉(zhuǎn)換。在我國目前國有商業(yè)銀行主導(dǎo)整個(gè)金融市場的格局下，一個(gè)純粹的民營企業(yè)很難敲開國有商業(yè)銀行的大門。這種身份的歧視迫使民營企業(yè)要么尋求成本高昂的民間融資，要么尋求上市成為公眾公司以轉(zhuǎn)換身份，從而獲得商業(yè)銀行的認(rèn)可。我們的財(cái)務(wù)管理教科書在討論到融資方式選擇時(shí)，如果不考慮這種身份歧視，其結(jié)論顯然是不適用的。當(dāng)然，這種只重視組織信用、不重視個(gè)人信用的資本市場環(huán)境，很容易導(dǎo)致新的信用風(fēng)險(xiǎn)，這同樣也是我國財(cái)務(wù)學(xué)者應(yīng)當(dāng)研究的話題。
金融政策的宏觀風(fēng)險(xiǎn)
任何一個(gè)資本市場都面臨相應(yīng)的宏觀政策管制。美聯(lián)儲對金融市場的管制主要是通過利率杠桿來調(diào)節(jié)的，而市場通常對利率的變化趨勢能夠大致把握，所以公司的財(cái)務(wù)管理與資本計(jì)劃 不會面臨宏觀政策的非預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。在我國資本市場上，管理部門不僅可以動(dòng)用利率方式來調(diào)節(jié)市場，還可以采用“組合拳”以強(qiáng)化宏觀政策的效果，這給企業(yè)帶來的非預(yù)期宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)往往會超出其正常的承受能力。如順馳地產(chǎn)被迫低價(jià)出讓的一個(gè)重要因素就是宏觀調(diào)控房地產(chǎn)市場“組合拳”的運(yùn)用；又如，面對經(jīng)濟(jì)過熱局面，2007年下半年央行加緊了對商業(yè)銀行信貸規(guī)模的硬性控制，這不僅增加了公司獲取正常商業(yè)貸款的難度，同時(shí)也增加了資金使用的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。
存在的就是合理的。希望我們的財(cái)務(wù)學(xué)者們同樣關(guān)注這種合理性，并把它體現(xiàn)到我們的知識傳承中。
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