受金融危機(jī)的影響，近年來(lái)高速發(fā)展的零售業(yè)也面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。為了解中國(guó)零售企業(yè)資金鏈風(fēng)險(xiǎn)的狀況，掌握在目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)零售業(yè)資金鏈現(xiàn)狀和問(wèn)題，中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)會(huì)同普華永道會(huì)計(jì)師事務(wù)所共同進(jìn)行了這一調(diào)研。

　　研究的對(duì)象主要為在中國(guó)的零售業(yè)上市公司。研究樣本企業(yè)分為百貨商店和購(gòu)物中心類、食品日用品超市類和連鎖專業(yè)店三大類。

　　研究主要從資金來(lái)源、資產(chǎn)構(gòu)成、盈利能力、融資能力、資金用途等五個(gè)方面進(jìn)行分析。

　　1．應(yīng)付賬款是零售商最主要的資金來(lái)源

　　應(yīng)付賬款平均占到資金總來(lái)源的四分之一，并且隨著公司規(guī)模擴(kuò)張銷售增長(zhǎng)，來(lái)自于應(yīng)付賬款的資金相應(yīng)增長(zhǎng)。應(yīng)付賬款包含供應(yīng)商應(yīng)付款和商戶應(yīng)付款兩類。

　　預(yù)收賬款具有有重要地位，主要是發(fā)行消費(fèi)儲(chǔ)值卡預(yù)收的資金。發(fā)行儲(chǔ)值卡不僅能達(dá)到促銷的目的，更是獲取資金的手段之一。

　　利潤(rùn)盈余應(yīng)是企業(yè)最根本和長(zhǎng)遠(yuǎn)的資金增長(zhǎng)來(lái)源，但占比相對(duì)不高。包括經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)和非經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)活動(dòng)(如證券、房產(chǎn)投資)中獲得的利潤(rùn)。

　　2．大部分企業(yè)的現(xiàn)金能滿足正常的經(jīng)營(yíng)需要

　　現(xiàn)金(包括庫(kù)存現(xiàn)金和銀行存款)平均占資產(chǎn)28%。在經(jīng)濟(jì)低迷期，如果經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流減少的情況下繼續(xù)大舉擴(kuò)張，甚至支出超過(guò)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流，很大程度上依賴應(yīng)付賬款的支持，將對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況造成巨大壓力。

　　經(jīng)濟(jì)下行期，零售企業(yè)的資產(chǎn)構(gòu)成有兩個(gè)主要的風(fēng)險(xiǎn)：

　　一是高度依賴短期負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)。首先，企業(yè)盈利能力因大幅度促銷和規(guī)模效益下降而變?nèi)酰蟊壤潭ㄙM(fèi)用給經(jīng)營(yíng)帶來(lái)較大壓力。其次，股票投資等非經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)曾貢獻(xiàn)相當(dāng)部分資金，目前也大受影響。另外，過(guò)去大量投資的房地產(chǎn)和金融資產(chǎn)占用大量資金，變現(xiàn)和收益都存在較大問(wèn)題。

　　二是非零售業(yè)務(wù)資產(chǎn)存在較大風(fēng)險(xiǎn)。占總資產(chǎn)的5%，主要包括股票投資、非自用房地產(chǎn)投資以及對(duì)非零售企業(yè)的股權(quán)投資等。
　研究表明，由于受到國(guó)家相關(guān)法規(guī)的約束，許多零售企業(yè)的供應(yīng)商帳期大幅縮短，未來(lái)利用供應(yīng)商賬款作為資金來(lái)源的空間有限。

　　大部分零售企業(yè)的應(yīng)付款周轉(zhuǎn)天數(shù)明顯下降：

　　百貨店統(tǒng)計(jì)樣本總計(jì)42家，2007年平均49天，2008年48天；其中下降的24家，2007年56天，2008年51天。

　　超市公司統(tǒng)計(jì)樣本共18家，2007年平均68天，2008年66天；其中下降的24家，2007年61天，2008年49天。

　　企業(yè)的內(nèi)外制度(如公平交易管理辦法、公平交易暢議、企業(yè)管理制度加強(qiáng)等)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境(供應(yīng)商受到更大的影響，資金狀況更為緊張)的雙重作用促使應(yīng)付款周轉(zhuǎn)天數(shù)下降。

　　4．非經(jīng)營(yíng)性收益具有不可持續(xù)性

　　零售企業(yè)的非經(jīng)營(yíng)性收益主要為投資收益和營(yíng)業(yè)外利潤(rùn)兩項(xiàng)，這兩方面收益占稅前利潤(rùn)比例在最近三年皆達(dá)到了10%左右。

　　投資收益：自2006年至2009年，中國(guó)股票市場(chǎng)變化很大，投資收益占稅前利潤(rùn)比例最高達(dá)到2007年的10.7%，但2008年已下降到7.6%，2009年可能會(huì)更低。營(yíng)業(yè)外利潤(rùn)：區(qū)域型并具有國(guó)有資本背景的零售企業(yè)占比較高，地方政府通過(guò)財(cái)政返還及政策支持，為當(dāng)?shù)仄髽I(yè)直接或間接提供部分現(xiàn)金流。

　　非經(jīng)營(yíng)性收益本身就具有不可持續(xù)性，而且在經(jīng)濟(jì)下行期，一方面資本市場(chǎng)低迷，另一方面地方政府財(cái)政同樣壓力重重，來(lái)自于非經(jīng)營(yíng)性收益的現(xiàn)金勢(shì)必受到負(fù)面影響。

　　5．有限資金投入到核心業(yè)務(wù)

　　近幾年，零售業(yè)處于快速擴(kuò)張期。零售企業(yè)的擴(kuò)張支出規(guī)模普遍高于其經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流，很大程度上依靠營(yíng)運(yùn)負(fù)債如供應(yīng)商賬款資金、發(fā)行現(xiàn)金儲(chǔ)值卡從消費(fèi)者獲取現(xiàn)金等。

　　零售企業(yè)資金主要都用投資于零售店面相關(guān)的房屋土地和設(shè)備資產(chǎn)，同時(shí)還有大量的收購(gòu)和兼并活動(dòng)。

　　在目前情況下，現(xiàn)金流的支撐減弱，快速擴(kuò)張將帶來(lái)較大風(fēng)險(xiǎn)，許多零售企業(yè)放慢擴(kuò)張速度甚至收縮規(guī)模。

　　同時(shí)，將有限資金投入到核心業(yè)務(wù)中，更加注重完善和加強(qiáng)現(xiàn)有業(yè)務(wù)資產(chǎn)的投資，比如建立配送中心、冷鏈系統(tǒng)、信息系統(tǒng)、進(jìn)行店面再裝修等，以提高長(zhǎng)期業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力。這樣的投資可能在銷售低迷的情況下為企業(yè)帶來(lái)更大的效益，也為企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展積蓄了更大的力量。
　針對(duì)零售業(yè)資金鏈的狀況，我們建議：

　　1．建立監(jiān)控體系，及時(shí)行業(yè)預(yù)警

　　2．改善融資環(huán)境，拓寬融資渠道

　　3．創(chuàng)造有序環(huán)境，維護(hù)公平競(jìng)爭(zhēng)

　　4．鼓勵(lì)創(chuàng)新型經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)

　　5．加強(qiáng)行業(yè)指導(dǎo)，加大學(xué)習(xí) 支持

　　6．以拉動(dòng)需求促進(jìn)行業(yè)發(fā)展

　　中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)

　　2009年10月14日