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  2015年12月28日    界面     
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全國人大常委會27日審議通過《關(guān)于授權(quán)國務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊制改革中調(diào)整適用〈中華人民共和國證券法〉有關(guān)規(guī)定的決定》,這標(biāo)志著推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革有了明確的法律依據(jù)。

注冊制來了,資本市場將發(fā)生哪些變化?投資者需怎樣順應(yīng)這些變化?

IPO將更加高效

據(jù)證監(jiān)會數(shù)據(jù),目前有600多家擬上市公司“排隊(duì)待審”。而符合滬深交易所上市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)數(shù)量遠(yuǎn)大于此。

注冊制改革將對企業(yè)發(fā)行上市的注冊條件、注冊機(jī)關(guān)、注冊程序、審核要求作出相應(yīng)調(diào)整,改變?nèi)缃竦暮藴?zhǔn)制,企業(yè)上市效率將得到大幅提升,一大波企業(yè)將在未來幾年快速上市。

不過,不用過于擔(dān)心市場擴(kuò)容,因?yàn)檫@些企業(yè)不會一擁而上。證監(jiān)會多次表示,新股發(fā)行的節(jié)奏與價格最終將放開,但改革是漸進(jìn)的過程,價格和節(jié)奏不會一步放開,這為市場提供了緩沖空間。

上市企業(yè)將失去“監(jiān)管背書”

在審核制下,人們往往認(rèn)為,企業(yè)走到上市這一步,已歷經(jīng)監(jiān)管層的層層審核把關(guān),上市的企業(yè)就是好企業(yè)。但是,在注冊之下,這一切都變了。

證監(jiān)會明確表示,注冊制以信息披露為中心,股票發(fā)行時機(jī)、規(guī)模、價格等由市場參與各方自行決定,投資者對發(fā)行人的資產(chǎn)質(zhì)量、投資價值自主判斷并承擔(dān)風(fēng)險,監(jiān)管部門重點(diǎn)對發(fā)行人信息披露的齊備性、一致性和可理解性進(jìn)行監(jiān)督,不再為企業(yè)上市“背書”。

這意味著,投資者需要自己睜大眼睛辨別企業(yè)的投資價值。只要企業(yè)沒有違法違規(guī),投資者投資失利也不能怪監(jiān)管層把關(guān)不嚴(yán)了。

“打新”熱潮將回落

動輒十多個漲停板的超高收益成為投資者熱衷“打新”的不竭動力。有統(tǒng)計(jì)顯示,截至11月底,2015年發(fā)行的192家公司網(wǎng)上中簽率平均為0.53%,四月、五月間發(fā)行的新股上市后平均漲幅超過600%。

注冊制改革核心在于理順政府與市場的關(guān)系,最終放開發(fā)行價格的控制,市場將平衡股票供給與投資需求,不論新股老股,決定股票價格的終將是公司價值。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì),伴隨注冊制改革的推進(jìn),新股“稀缺性”會降低,定價將更加市場化,新股上市后溢價水平也將出現(xiàn)回落,“打新”熱潮或?qū)⒊蔀檫^去。

“殼價值”將越來越低

當(dāng)前的股票市場上,一些上市公司雖然業(yè)績不佳,卻因?yàn)榫哂猩鲜泄镜馁Y格,依舊被熱捧,成為稀缺的“殼資源”。這是因?yàn)?,核?zhǔn)制下IPO周期長、成本高,急于上市融資的企業(yè)有時會借殼以實(shí)現(xiàn)快速上市,而借殼費(fèi)用往往高達(dá)數(shù)億元。

注冊制改革將大幅降低企業(yè)上市融資的成本。同時,改革還將實(shí)施嚴(yán)格的退市制度,對欺詐發(fā)行和重大違法的上市公司實(shí)施強(qiáng)制退市,把“害群之馬”堅(jiān)決清除出市場。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì),注冊制下,上市公司資格不再像現(xiàn)在這樣稀缺,“殼資源”也將會失去現(xiàn)在的高價。退市制度的完善,也會迫使許多僅具殼價值的上市公司離開市場。

違法將付出更高代價

內(nèi)幕交易、操縱市場、欺詐發(fā)行……雖然監(jiān)管層持續(xù)嚴(yán)厲打擊資本市場的違法違規(guī)行為,但違法違規(guī)案件仍不斷出現(xiàn)。深圳紫金港資本管理有限公司首席研究員陳紹霞認(rèn)為,其中原因就在于違法成本太低,懲罰力度不夠。

注冊制下,監(jiān)管層的監(jiān)管重點(diǎn)將從前端的審批后移至事中事后環(huán)節(jié),更多監(jiān)管力量將放在稽查執(zhí)法上。那些通過欺騙而在資本市場牟取暴利的違法違規(guī)者不能再抱有僥幸心理了。

證監(jiān)會明確表示,注冊制改革實(shí)施中將切實(shí)維護(hù)“三公”的市場秩序,嚴(yán)厲打擊和懲處違法違規(guī)行為,全面加強(qiáng)對欺詐發(fā)行和信息披露虛假的懲罰力度,保護(hù)投資者的合法權(quán)益,讓違法違規(guī)者付出更高代價。

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