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  2016年05月17日    計(jì)兮 陳偉虹     
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公司創(chuàng)始人失去控制權(quán),對(duì)創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)是非??膳碌氖虑椋绾伪苊夤旧鲜泻笫ス究刂茩?quán),本文列舉六大方法,教創(chuàng)業(yè)者保護(hù)自己的利益。 

一致行動(dòng)人協(xié)議 

“一致行動(dòng)人協(xié)議”指投資者通過(guò)協(xié)議或者其他安排,與其他投資者共同擴(kuò)大其所能夠支配的一個(gè)上市公司股份表決權(quán)數(shù)量的行為。當(dāng)公司無(wú)控股股東,也沒(méi)有實(shí)際控制人,大股東可以和其他股東簽署一致行動(dòng)人協(xié)議,保證自己對(duì)公司的控制力。

【新三板案例】

根據(jù)廈門佳創(chuàng)科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱“佳創(chuàng)科技”)的公開轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書,截至公開轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書簽署之日,岱朝暉持有28.75%的股份,陳建杰持有9.75%的股份,關(guān)光周持有8.13%的股份,王金城持有8.13%的股份,顏財(cái)濱持有6.72%的股份,關(guān)光齊持有6.25%的股份,顏蓉蓉持有5.50%的股份,其他12位股東共計(jì)持有26.77%的股份,任何單個(gè)股東持有的股份均未超過(guò)總股本的30%,均無(wú)法決定董事會(huì)多數(shù)席位,均不能單獨(dú)對(duì)佳創(chuàng)科技的決策形成決定性影響。因此理論上佳創(chuàng)科技無(wú)控股股東。為了實(shí)現(xiàn)維持對(duì)佳創(chuàng)科技的共同控制,保證控制權(quán)的穩(wěn)定性和重大決策的一致性,岱朝暉、陳建杰、關(guān)光周、王金城和顏蓉蓉五人于2014年10月26日簽署《一致行動(dòng)人協(xié)議》。 

新三板已經(jīng)有不少企業(yè)認(rèn)識(shí)到控制權(quán)的問(wèn)題并開始采取措施。就如上例的佳創(chuàng)科技,控股股東雖然持股比例低于30%,但是他通過(guò)和其他四位股東簽署《一致行動(dòng)人協(xié)議》,掌握佳創(chuàng)科技的60.26%股份,從而保證對(duì)公司的控股權(quán)。 

定向增發(fā)

方法“定向增發(fā)”是指上市公司向符合條件的少數(shù)特定投資者非公開發(fā)行股份的行為,對(duì)于控股比例較低的大股東而言,通過(guò)定向增發(fā)可進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)公司的控制力。而且當(dāng)公司估值尚處于較低位置時(shí),大股東此時(shí)采取定向增發(fā)能獲得更多的股份,從未來(lái)減持的角度考慮也更為有利。對(duì)于新三板股本太少的公司,可以通過(guò)巧妙地運(yùn)用定向增發(fā),一方面實(shí)現(xiàn)對(duì)外融資功能,一方面保證大股東對(duì)企業(yè)的控股權(quán)。 

【新三板案例】

新疆陽(yáng)光電通科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱“陽(yáng)光電通”)通過(guò)定向增發(fā)發(fā)行200萬(wàn)股,發(fā)行對(duì)象為陽(yáng)光電通的控股股東、實(shí)際控制人章健。發(fā)行前,章健持有480萬(wàn)股,占比48.00%;發(fā)行后,章健持有680萬(wàn)股,占比56.67%。通過(guò)此次定向增發(fā),章健進(jìn)一步增加其持股比例并且超過(guò)了公司總股本的50%,從而加強(qiáng)其對(duì)陽(yáng)光電通的控制力。

智華信總股本為600萬(wàn),任雪松、徐芳夫妻二人持有公司570萬(wàn)股(95.1%股權(quán)),公司計(jì)劃融資840萬(wàn)元。如果按照直接融資,按公司最終7元/股的定增價(jià)格,融資840萬(wàn)元需定增120萬(wàn)股,定增后夫妻二人持有公司股權(quán)稀釋為79.16%。但是如果可以巧妙地運(yùn)用定向增發(fā),透過(guò)以下的改進(jìn)方面,則可以同時(shí)實(shí)現(xiàn)對(duì)外融資功能以及保證大股東對(duì)企業(yè)的控股權(quán)。夫妻二人以1元價(jià)格向自己定增350萬(wàn)股,將公司股本擴(kuò)充至950萬(wàn)股,此時(shí)二人持有公司股權(quán)變?yōu)?6.84%。隨后再以7元/股價(jià)格定增120萬(wàn)股融資840萬(wàn)元,采用此改進(jìn)方案,公司在完成融資后,夫妻二人持有公司股權(quán)變?yōu)闉?5.98%。

資產(chǎn)重組

資產(chǎn)重組”是指企業(yè)資產(chǎn)的擁有者、控制者與企業(yè)外部的經(jīng)濟(jì)主體進(jìn)行的,對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的分布狀態(tài)進(jìn)行重新組合、調(diào)整、配置的過(guò)程,或?qū)υO(shè)在企業(yè)資產(chǎn)上的權(quán)利進(jìn)行重新配置的過(guò)程。如何通過(guò)資產(chǎn)重組保證大股東對(duì)公司的控制權(quán),舉例來(lái)說(shuō),當(dāng)大股東在A公司所掌握的股權(quán)較低時(shí),可以與另一家自己控制的B公司進(jìn)行資產(chǎn)重組,可以對(duì)B公司發(fā)行股份,由B公司持有A公司的股份,由于大股東本身持有A公司股份,同時(shí)也是B公司的實(shí)際控制人,那么大股東便增強(qiáng)了對(duì)A公司的控制權(quán)。 

【新三板案例】

貴州安凱達(dá)實(shí)業(yè)股份有限公司(簡(jiǎn)稱“安凱達(dá)”)以定向發(fā)行股份的方式,購(gòu)買安凱達(dá)石灰公司600噸/日活性石灰回轉(zhuǎn)窯 

BOT項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)權(quán)及相關(guān)配套固定資產(chǎn)、債權(quán)和債務(wù)。本次發(fā)行股票前,安凱達(dá)實(shí)際控制人為葛洪,持有1530萬(wàn)股,占比51%。本次發(fā)行完成后,安凱達(dá)石灰公司持有安凱達(dá)4000萬(wàn)股,占總股本的57.14%,成為安凱達(dá)第一大股東。由于安凱達(dá)實(shí)際控制人葛洪持有安凱達(dá)石灰公司60%的股權(quán)。因此本次資產(chǎn)重組后,葛洪仍為安凱達(dá)的實(shí)際控制人,直接或間接地持有安凱達(dá)79%的股份。 

管理層收購(gòu)(MBO)

管理層收購(gòu)”指公司的管理者與經(jīng)理層利用所融資本對(duì)公司股份的購(gòu)買,以實(shí)現(xiàn)對(duì)公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)、控制權(quán)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的改變,實(shí)現(xiàn)管理者以所有者和經(jīng)營(yíng)者合一的身份主導(dǎo)重組公司,進(jìn)而獲得產(chǎn)權(quán)預(yù)期收益的一種收購(gòu)行為。管理層收購(gòu)可以激勵(lì)內(nèi)部人員積極性、降低代理成本、改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況。

【新三板案例】

上海帝聯(lián)信息科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱“帝聯(lián)科技”)在2012年12月實(shí)施管理層收購(gòu)(MB0)。北京電信通將其持有的帝聯(lián)科技1800萬(wàn)股份全部轉(zhuǎn)讓給峂捷科技,帝聯(lián)科技實(shí)際控制人由楊學(xué)平、陳玉茹變更為康凱。變更前,康凱為帝聯(lián)科技的總經(jīng)理,變更后職位未變。變更后,帝聯(lián)科技實(shí)現(xiàn)管理層與所有者的統(tǒng)一,產(chǎn)生了良好的激勵(lì)效果。

MBO完成后,帝聯(lián)科技管理層在 2013 年底制定了公司發(fā)展規(guī)劃:以 CDN 全內(nèi)容加速產(chǎn)品為帝聯(lián)的拳頭產(chǎn)品,持續(xù)擴(kuò)大其業(yè)務(wù)規(guī)模。 

修訂公司章程

“修訂公司章程”指大股東通過(guò)修改公司章程來(lái)增加外部競(jìng)爭(zhēng)者收購(gòu)難度和時(shí)間成本,進(jìn)而確保自身的實(shí)際控制權(quán)。例如,在公司章程中對(duì)股東的界定增加“連續(xù)持股時(shí)間需要達(dá)到12個(gè)月以上才有提案權(quán)和投票權(quán)”等限制,限制新增股東的提案權(quán)與投票權(quán),從而減低敵意收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。

【新三板案例】

無(wú)錫常欣科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱“常欣科技”)于2014年12月9日修改公司章程,在原來(lái)章程中的第二十八條第二款中增加內(nèi)容“公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員在離職后半年內(nèi),不得轉(zhuǎn)讓其所持有的本公司股份”。 

常欣科技通過(guò)修改公司章程,限制公司的高層人員離職后半年內(nèi),不得轉(zhuǎn)讓其所持有的本公司股份來(lái)保證公司的股份不會(huì)因?yàn)楦邔尤藛T的人事調(diào)動(dòng)在短時(shí)間內(nèi)發(fā)生劇烈的變化,這有利于穩(wěn)定控股股東掌握公司的控制權(quán)。 

雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)

“雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)”主要適用于允許“同股不同權(quán)”的一些境外市場(chǎng)。在這種股權(quán)結(jié)構(gòu)下,企業(yè)可以發(fā)行具有不同程度表決權(quán)的兩類股票,因而創(chuàng)始人和管理層可以獲得比采用“同股同權(quán)”這種股權(quán)結(jié)構(gòu)下更多的表決權(quán),從而使其他機(jī)構(gòu)投資和投資者更難掌管公司決策權(quán)。

例如,當(dāng)企業(yè)上市后,可以將股票分為A、B兩類,向外部投資人公開發(fā)行A類股,每股只有1票的投票權(quán),管理階層手上的B類股卻能投10票。這種股權(quán)結(jié)構(gòu)可以讓管理層放心大膽地出擊,不用擔(dān)心會(huì)被辭退或面臨敵意收購(gòu)。因?yàn)椋词钩钟屑s三分之一B類股的創(chuàng)辦人以及重要內(nèi)部人就算失去多數(shù)股權(quán),也能持續(xù)掌控公司的命運(yùn)。 

如果要推行雙層股權(quán)結(jié)構(gòu),應(yīng)該選擇合適對(duì)象先行試點(diǎn)。新三板創(chuàng)新型企業(yè)、高科技企業(yè)多,且實(shí)行投資者適當(dāng)性管理制度,參與者主要是機(jī)構(gòu)投資者或高凈值的個(gè)人投資者,這些投資者與公司創(chuàng)始人的博弈能力較強(qiáng),在某種程度上更接近推行雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的條件。 

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隨機(jī)讀管理故事:《兩棵樹,你砍哪一顆?》
老教授問(wèn):“如果你去山上砍樹,正好面前有兩棵樹,一棵粗,另一棵細(xì),你會(huì)砍哪一棵?”
問(wèn)題一出,大家都說(shuō):“當(dāng)然砍那棵粗的了。”
老教授一笑,說(shuō):“那棵粗的不過(guò)是一棵普通的楊樹,而那棵細(xì)的卻是紅松,現(xiàn)在你們會(huì)砍哪一棵?”
我們一想,紅松比較珍貴,就說(shuō):“當(dāng)然砍紅松了,楊樹又不值錢!”
老教授帶著不變的微笑看著我們,問(wèn):“那如果楊樹是筆直的,而紅松卻七歪八扭,你們會(huì)砍哪一棵?”
我們覺得有些疑惑,就說(shuō):“如果這樣的話,還是砍楊樹。紅松彎彎曲曲的,什么都做不了!”
老教授目光閃爍著,我們猜想他又要加條件了,果然,他說(shuō):“楊樹雖然筆直,可由于年頭太久,中間大多空了,這時(shí),你們會(huì)砍哪一棵?”
雖然搞不懂老教授的葫蘆里賣的什么藥,我們還是從他所給的條件出發(fā),說(shuō):“那還是砍紅松,楊樹中間空了,更沒(méi)有用!”
老教授緊接著問(wèn):“可是紅松雖然不是中空的,但它扭曲得太厲害,砍起來(lái)非常困難,你們會(huì)砍哪一棵?”
我們索性也不去考慮他到底想得出什么結(jié)論,就說(shuō):“那就砍楊樹。同樣沒(méi)啥大用,當(dāng)然挑容易砍的砍了!”
老教授不容喘息地又問(wèn):“可是楊樹之上有個(gè)鳥巢,幾只幼鳥正躲在巢中,你會(huì)砍哪一棵?”
終于,有人問(wèn):“教授,您到底想告訴我們什么?測(cè)試些什么呢?”
老教授收起笑容,說(shuō):“你們?cè)趺淳蜎](méi)人問(wèn)問(wèn)自己,到底為什么砍樹呢?雖然我的條件不斷變化,可是最終結(jié)果取決于你們最初的動(dòng)機(jī)。如果想要取柴,你就砍楊樹;想做工藝品,就砍紅松。你們當(dāng)然不會(huì)無(wú)緣無(wú)故提著斧頭上山砍樹了!”
這個(gè)故事告訴我們:一個(gè)人,只有心中先有了目標(biāo),做事的時(shí)候才不會(huì)被各種條件和現(xiàn)象迷惑。你的目標(biāo)明確了嗎?想清楚了,那就加油吧~
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