“下一步會(huì)完善現(xiàn)有退市制度，將針對(duì)僵尸企業(yè)進(jìn)一步明確財(cái)務(wù)指標(biāo)要求，并根據(jù)不同行業(yè)特點(diǎn)增加經(jīng)營(yíng)收入、資產(chǎn)規(guī)模、員工人數(shù)等最低持續(xù)經(jīng)營(yíng)條件。”

農(nóng)歷春節(jié)來(lái)臨前夕，決定資本市場(chǎng)監(jiān)管全年主基調(diào)的證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議即將召開(kāi)。

其中，退市制度改革，發(fā)行制度完善，并購(gòu)重組趨嚴(yán)等市場(chǎng)關(guān)心的問(wèn)題，都將能在這一會(huì)議中找尋到答案。

“下一步會(huì)完善現(xiàn)有退市制度，將針對(duì)僵尸企業(yè)進(jìn)一步明確財(cái)務(wù)指標(biāo)要求，并根據(jù)不同行業(yè)特點(diǎn)增加經(jīng)營(yíng)收入、資產(chǎn)規(guī)模、員工人數(shù)等最低持續(xù)經(jīng)營(yíng)條件。” 1月22日，一位接近監(jiān)管層的人士向記者表示。

退市制度的改革正日益成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。2017年，IPO發(fā)審常態(tài)化全年穩(wěn)定運(yùn)行，但與此同時(shí) “退市”卻未能有更進(jìn)一步的進(jìn)展。

2014年10月17日，被稱為“史上最嚴(yán)退市新規(guī)”的《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見(jiàn)》發(fā)布?；仡櫾撜邔?shí)施三年多以來(lái)的成效，不難發(fā)現(xiàn)，退市股票數(shù)量確實(shí)較此前略有增加，但整體退市率依舊不足。

事實(shí)上，A股退市問(wèn)題已不僅僅是上市公司進(jìn)出資本市場(chǎng)的問(wèn)題，其還關(guān)乎著市場(chǎng)投資風(fēng)格引導(dǎo)，企業(yè)治理等多方面的問(wèn)題。

因此，無(wú)論監(jiān)管層還是市場(chǎng)都希望在IPO發(fā)審常態(tài)化的同時(shí)，退市也同樣能夠常態(tài)化。

“無(wú)論是監(jiān)管、市場(chǎng)還是輿論，對(duì)于推動(dòng)退市常態(tài)化的呼聲越來(lái)越高，對(duì)于走不動(dòng)、跟不上或者重大違法的上市公司，要用足法定退市決定權(quán)，堅(jiān)決退市。” 1月19日，深圳證券交易所副總經(jīng)理彭明在出席某論壇時(shí)公開(kāi)表態(tài)。

期待退市常態(tài)化

事實(shí)上，IPO發(fā)審常態(tài)化持續(xù)穩(wěn)定運(yùn)行超過(guò)1年時(shí)間，已為退市常態(tài)化創(chuàng)造了一定的條件。

“退市難是因?yàn)槠髽I(yè)進(jìn)入市場(chǎng)也難，現(xiàn)在對(duì)企業(yè)上市有嚴(yán)格要求，市場(chǎng)有相當(dāng)容量。任何市場(chǎng)，都不可能只能進(jìn)不能出，或者只能出不能進(jìn)，進(jìn)出的市場(chǎng)化要同步才對(duì)。” 1月22日，申萬(wàn)宏源證券研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長(zhǎng)在接受記者采訪時(shí)表示。

如今，企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)的問(wèn)題在IPO發(fā)審常態(tài)化的推動(dòng)下逐步解決，2017年已有將近400家公司補(bǔ)充成為上市公司的新鮮血液。

但A股市場(chǎng)不能只進(jìn)不出，按目前IPO發(fā)審的速度，2018年仍將會(huì)有數(shù)百家企業(yè)登陸A股市場(chǎng)，上市企業(yè)數(shù)量將日益龐大，迫切需要優(yōu)勝劣汰的機(jī)制。

“IPO發(fā)審加速，退市如果仍沒(méi)有進(jìn)展，A股市場(chǎng)將存有嚴(yán)重隱患，存量的企業(yè)中勢(shì)必會(huì)存在僵尸企業(yè)、問(wèn)題企業(yè)，這些企業(yè)不能順利清除，就會(huì)直接影響A股資本市場(chǎng)資源配置的功能。目前造血功能已經(jīng)回復(fù)，新陳代謝的功能需要跟上。”一位中信證券投行部人士22日同記者交流時(shí)指出。

彭明也指出：“資本市場(chǎng)的資源是有限的，必須配置到最有效的地方。因此，要推動(dòng)優(yōu)勝劣汰，推動(dòng)已上市公司做優(yōu)做強(qiáng)。要堅(jiān)決推動(dòng)退市常態(tài)化，目前IPO已經(jīng)常態(tài)化，但是退市沒(méi)有常態(tài)化。一直以來(lái)，市場(chǎng)、社會(huì)的承受能力是制約退市常態(tài)化的主要因素。但隨著持股行權(quán)多元化糾紛解決機(jī)制的不斷健全，資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性增強(qiáng)了，對(duì)走不動(dòng)，跟不上或重大違法的公司要堅(jiān)決執(zhí)行退市。”

退市標(biāo)準(zhǔn)需細(xì)化

不過(guò)，退市常態(tài)化仍面臨不少挑戰(zhàn)，其中之一便是需對(duì)現(xiàn)有退市制度進(jìn)行進(jìn)一步完善和改革。

根據(jù)記者了解的情況，目前證監(jiān)會(huì)已行動(dòng)起來(lái)。第一步就是對(duì)上市公司年末突擊調(diào)節(jié)利潤(rùn)的行為，加強(qiáng)了監(jiān)管力度。

每逢年報(bào)窗口期，一些上市公司便會(huì)突擊進(jìn)行重大交易或會(huì)計(jì)處理調(diào)整，借以扭虧摘帽、規(guī)避連續(xù)虧損戴帽、暫停上市以至退市。今年的年報(bào)期，證監(jiān)會(huì)將重點(diǎn)關(guān)注這一現(xiàn)象。

交易所也對(duì)此加大了“刨根問(wèn)底”式的問(wèn)詢力度。此外，派出機(jī)構(gòu)將視情況開(kāi)展現(xiàn)場(chǎng)檢查，發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)情況，依規(guī)采取行政監(jiān)管措施，達(dá)到立案標(biāo)準(zhǔn)的，堅(jiān)決啟動(dòng)立案稽查程序。

“一些ST或是*ST企業(yè)通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表的包裝來(lái)留在A股市場(chǎng)，這種現(xiàn)象普遍存在，在監(jiān)管過(guò)程中，要正確判斷真正性的財(cái)務(wù)改善和包裝性的財(cái)務(wù)改善，要有一些細(xì)致的指標(biāo)和標(biāo)準(zhǔn)。” 中國(guó)政法大學(xué)教授李曙光1月22日在接受記者采訪時(shí)表示。

與此同時(shí)，記者了解到，交易所還在研究完善退市財(cái)務(wù)類指標(biāo)，優(yōu)化退市制度，促進(jìn)上市公司聚焦主業(yè)。

“目前監(jiān)管層在執(zhí)行退市標(biāo)準(zhǔn)時(shí)有些把握不準(zhǔn)，因?yàn)橥耸兄贫仍谠O(shè)計(jì)時(shí)標(biāo)準(zhǔn)不夠明確，需要明確細(xì)化這些指標(biāo)。”李曙光表示。

另外，李曙光還指出：“現(xiàn)在一些地方政府為挽救退市企業(yè)在拼命想辦法，監(jiān)管層下一步在完善退市制度之時(shí)應(yīng)該改善這種情況，要發(fā)揮競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)機(jī)制的功效和作用。”

事實(shí)上，證監(jiān)會(huì)在元旦期間對(duì)十二屆全國(guó)人大五次會(huì)議第2052號(hào)建議《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行上市公司退市制度的建議》的答復(fù)中，也明確指出下一步退市改革將分四步進(jìn)行：加強(qiáng)信息披露監(jiān)管，防止財(cái)務(wù)造假，對(duì)欺詐發(fā)行、重大信息披露違法公司實(shí)施強(qiáng)制退市；要求中介機(jī)構(gòu)勤勉盡責(zé)，切實(shí)履行好資本市場(chǎng)“看門人”的責(zé)任；修改完善退市標(biāo)準(zhǔn)，避免因周期波動(dòng)性因素或財(cái)務(wù)操縱造成退市上市進(jìn)程反復(fù)，杜絕退市風(fēng)險(xiǎn)公司“保殼”、惡炒行為，維護(hù)退市制度嚴(yán)肅性；加強(qiáng)交易所一線監(jiān)管，嚴(yán)格執(zhí)行退市標(biāo)準(zhǔn)。