唯品會的股價依然在高速增長的快車道上，最近的股價在90美元左右徘徊，市值也處在50億上下。2013年5月，高速成長的唯品會對外高調宣稱要成為中國版的TJX，TJX是美國市場上最大的品牌折扣零售巨頭，2012年營業(yè)收入為259億美金，目前的市值450多億美金，半年前這一數(shù)字為360億，也就是說半年多的時間TJX的市值多出了90億美金。

當時我寫了一篇文章《唯品會想成為中國版的TJX？沒那么簡單！》從底層的商業(yè)邏輯、市場環(huán)境和競爭環(huán)境論述了唯品會和TJX的差別，不過說實在的唯品會也沒必要成為TJX，二者所處的市場環(huán)境并不一樣，唯品會自當有更適合自己的道路。但是即便如此TJX對唯品會還是有很多借鑒意義，也能幫助我們更加地認清唯品會的模式。

本文從財務指標出發(fā)，選取了盈利能力、資產(chǎn)管理、現(xiàn)金運營、創(chuàng)現(xiàn)能力以及償債能力等五個維度對唯品會和TJX進行了對比。此處還增加了梅西百貨作為觀測對象，唯品會和TJX分別為線上和線下的品牌折扣零售商，而梅西百貨是傳統(tǒng)的百貨商場，通過這樣的對比我們可以對線上線下的折扣零售店以及其與傳統(tǒng)百貨零售的區(qū)別有更多的理解，也可以看出唯品會還有哪些可以改進的空間。

盈利能力

盈利能力是任何企業(yè)都非常關心的問題，是企業(yè)最重要的指標之一。盈利能力表現(xiàn)為企業(yè)在一定期間內收益額的多少，是企業(yè)利潤的最主要來源。

從下圖可以看出，作為美國經(jīng)營服裝、鞋帽以及家庭飾品的高檔百貨商店，梅西百貨享有較高的毛利率，基本穩(wěn)定在40%左右。與梅西百貨相比，TJX的低成本營運能力值得稱道，其毛利率僅為28.43%，凈利率卻高達7.37%，竟然比梅西百貨還高2.55%。與兩家業(yè)內的巨頭相比，唯品會不論是在毛利率還是在凈利率方面都有不少需要繼續(xù)改進的空間，不過截止到2013年第三季度唯品會的毛利率已經(jīng)提升至24.2%，凈利率提升至3.9%。

資產(chǎn)管理

資產(chǎn)管理比率是衡量公司資產(chǎn)管理效率的財務指標，這里我選取了對零售企業(yè)最重要的存貨周轉天數(shù)和總資產(chǎn)周轉天數(shù)進行對比。

從下圖可以看出TJX展示了極強的資產(chǎn)運營效率和庫存清理能力，不管是存貨周轉天數(shù)還是總資產(chǎn)周轉天數(shù)TJX都是最短的。在這兩項指標上，唯品會居于中間位置，而梅西百貨由于主要是當季產(chǎn)品的售賣，存貨和總資產(chǎn)的周轉天數(shù)都較長。

現(xiàn)金運營

應付賬款周轉天數(shù)對于零售企業(yè)來說具有特殊的意義。應付賬款周轉天數(shù)反映了企業(yè)占有供應商資金時間的長短，俗稱賬期。TJX和梅西百貨的賬期分別為35.24天和41.90天，而唯品會的賬期卻高達95.32天。

現(xiàn)金周轉期是指購買存貨支付現(xiàn)金到收回現(xiàn)金這一期間的長度，計算方式是用應收賬款周轉天數(shù)減去應付賬款周轉天數(shù)加上存貨周轉天數(shù)。由于在較長時間里占用了供應商的大批資金，唯品會的這一指標竟然為負。

創(chuàng)現(xiàn)能力

創(chuàng)現(xiàn)能力是指企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金凈流量的能力。企業(yè)的創(chuàng)現(xiàn)能力表明了企業(yè)從現(xiàn)金流量角度的產(chǎn)出效率，同時也表明了企業(yè)利潤的風險程度。這里對企業(yè)創(chuàng)現(xiàn)能力的考察選用了經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤之比和總資產(chǎn)現(xiàn)金流量創(chuàng)造率兩個指標。其中經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤之比反映了企業(yè)當期實現(xiàn)凈利潤中創(chuàng)造的現(xiàn)金凈流量；總資產(chǎn)現(xiàn)金流量創(chuàng)造率指標表示企業(yè)包括凈資產(chǎn)和負債在內的全部資產(chǎn)的總體創(chuàng)現(xiàn)能力，是評價企業(yè)資產(chǎn)營運效率的重要指標。

總體來看TJX顯示了較強的創(chuàng)現(xiàn)能力，而唯品會則在總資產(chǎn)現(xiàn)金流量創(chuàng)造率這個指標上高居首位，顯示了電子商務這種新經(jīng)濟模式較高的資產(chǎn)利用效率。

償債能力

償債能力是指企業(yè)償付各項隨時可能到期債務的能力以及保證未來債務及時償付的可靠程度。這里選取了資產(chǎn)負債率、經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與流動負債比以及債務償付期三個指標進行考察。

從圖中可以看出，唯品會的資產(chǎn)負債率最高接近80%，這多多少少與其占用了供應商的大量資金有關。

經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與流動負債比率反映了本期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量足以支付流動負債的可能性，表明了企業(yè)短期債務的安全程度。TJX的短期償債能力最強，而且高于唯品會和梅西百貨不少。

債務償付期是負債總額和經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量的比率，反應按檔期經(jīng)營活動中可獲得的現(xiàn)金凈流量償還全部債務所需的時間。TJX償付所有負債需要的時間最短，最長的則是梅西百貨。

總結

通過對三家公司的對比，我們可以很明顯的發(fā)現(xiàn)TJX在成本運營效率、資產(chǎn)管理效率、現(xiàn)金運營能力以及創(chuàng)現(xiàn)能力等方面表現(xiàn)十分優(yōu)異，而國內的學生唯品會則與其還有不小的差距。