一家中國地區(qū)性區(qū)的啤酒公司被外資收入囊中，引起業(yè)界一陣唏噓。媒體的關注點集中在中國民族品牌啤酒還有多少能夠繼續(xù)生存，但很少有人深度分析為何重慶啤酒會淪為外資的并購目標。

 

一年多之前，重慶啤酒引起投資界關注的不是因為啤酒有多么好，而是重慶啤酒對尚處于研發(fā)臨床階段的乙肝疫苗的投資。一家名字叫啤酒的公司被資本市場列入醫(yī)藥行業(yè)，這本身就是一件令人哭笑不得的事情。回顧歷史，重啤之所以有今天被收購的結果，起因正在于重啤對治療性乙肝疫苗的收購與投資。

 

1998年重啤以1435萬元收購佳辰生物，目標是該公司正在研發(fā)的乙肝疫苗。2003年乙肝疫苗獲得國家食品藥物監(jiān)督管理局批準進入臨床試驗， I期臨床試驗在北大醫(yī)院進行。借助乙肝疫苗概念，重啤吸引多家機構投資者大舉購入重啤股票。 1998年起，重啤股票一直推銷乙肝疫苗概念，股價由1998年10月26日的2.13元，升至2011年11月25日的81.06元。累積上漲3705%。

 

無論是重慶啤酒還是股票投資者都忽視了一件事，那就是研發(fā)醫(yī)藥最基本、最大的投資風險 - 研發(fā)藥超低的成功率。

 

一個新藥從發(fā)現(xiàn)階段誕生，需要經歷數(shù)個研發(fā)試驗和臨床階段，前后歷經十多年，最終能走向醫(yī)藥市場的可能性極低。一個公司想通過研發(fā)新藥獲取高額收入和利潤，投資者需要觀察該公司的核心研發(fā)能力以及在各個研發(fā)臨床階段的新藥總數(shù)。國外大型制藥企業(yè)，每年通過投入數(shù)十億美元的費用，進行多領域、數(shù)量巨大的新藥研發(fā)，以期獲得一兩個新藥的最終“成活”。即便全球巨頭如輝瑞，年年投入巨額資金，也未必能收獲具有一定銷售規(guī)模的新藥。小型生物醫(yī)藥公司沒有全球醫(yī)藥巨頭們的研發(fā)規(guī)模，因此他們主打的是在某個領域的核心研發(fā)能力。與兩者相較，重慶啤酒既沒有核心研發(fā)能力（本來是做啤酒的，沒有任何制藥經驗），在研發(fā)投入的資金規(guī)模和研發(fā)新藥的數(shù)量方面，也沒有任何突出之處。此外，從一開始，重啤的研發(fā)新藥就只有一個。指望靠一個研發(fā)新藥能最終成為上市新藥，這個“成活率”低得可憐，更不用提乙肝疫苗本身是全世界西藥強國尚未突破的一個領域，而中國醫(yī)藥企業(yè)在世界醫(yī)藥業(yè)中從來不具有極強的研發(fā)能力。重啤對乙肝疫苗的投資，無異于連續(xù)多年的賭博。

 

在重啤股價狂跌錢，無論是重啤還是機構投資者及散戶們，對于新藥研發(fā)的風險視而不見，繼續(xù)炒作重啤所謂突破性的乙肝疫苗產品。到了2011年12月8日，重啤宣布疫苗沒有獲得應有的療效，股價從最高點的每股83元一路狂跌低不到20元，12月11日，重啤市值縮水250億。此時，國內資本市場才又把重啤從醫(yī)藥類股票劃到了啤酒行業(yè)，并按照啤酒行業(yè)和重啤的主業(yè)現(xiàn)狀，重估重啤股價大約在15元。

 

反觀嘉士伯乘虛而入。2008年嘉士伯通過收購蘇格蘭紐卡斯爾啤酒而獲得重慶啤酒17.46%的股權。2010年6 月，嘉士伯以40.22 元/股價格擊敗其他對手取得重啤12.25%股份。而2013年的要約收購，嘉士伯收購重啤30%多股權的價格低至每股20元?？梢哉f，重慶啤酒對乙肝疫苗的投資與炒作的失敗，不僅提供了嘉士伯收購重啤的一個絕佳機會，而且還極大地降低了嘉士伯最終的收購成本。

 

試想一下，如果重啤從1998年以來沒有把大量資金和資源投資在乙肝疫苗上，而是持續(xù)投入到啤酒業(yè)務的發(fā)展之中，到2013年重啤的啤酒業(yè)務必然遠大于被收購前的規(guī)模和業(yè)績。嘉士伯要收購，也需要三思而行，即便嘉士伯要收購，其收購價格也不會如此之低。

 

企業(yè)發(fā)展“不務正業(yè)”，輕率投資，極有可能出現(xiàn)的結果是新業(yè)務的回報率極低， 甚至血本無歸，拖累企業(yè)。舊有主業(yè)由于成了新業(yè)務投資的“提款機”，連續(xù)多年被“抽血”抽得奄奄一息，核心業(yè)務優(yōu)勢逐漸喪失。結果企業(yè)是兩頭落空。如今很多企業(yè)由于本業(yè)利潤逐年下降，不去強化核心競爭力，反而不惜代價和巨大的行業(yè)風險，貿然進入陌生的房地產，在宏觀經濟和政府調控政策壓力之下，其后果不堪設想。一旦資金鏈出現(xiàn)問題，這些企業(yè)很有可能淪為并購目標。

 

就在我們大喊“狼來了”警告外資對本土企業(yè)收購的步伐之際，我們本土企業(yè)是否該首先反省一下自己的經營方式。

 

不注重行業(yè)投資風險，只在乎概念炒作和資本游戲，那么重慶啤酒被低價收購的案例，還會在其他企業(yè)身上發(fā)生。