前段期間，歐美股市暴跌，到今天，似乎風(fēng)暴開(kāi)始緩和，但是，是真的緩和嗎？

本月初，瑞士信貸銀行一周暴跌18%，股價(jià)已經(jīng)創(chuàng)下了24年 的新低，德意志銀行一周跌幅約8%，已經(jīng)創(chuàng)下了次貸危機(jī)以來(lái)新低和歷史新低，其它歐洲銀行也是狂跌。和歐洲一樣難兄難弟的是日本，盡管日本央行一再瘋狂的 寬松，2016年，日本的銀行股在上周以前暴跌超過(guò)25%。雖然德銀聲稱(chēng)，德銀均有能力償付風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別最高的債券，以此來(lái)解釋股價(jià)暴跌的原因，這或許是樂(lè)觀(guān)的。

再看看亞洲的香港，據(jù)媒體報(bào)道：“香港中原地產(chǎn)31日公布的數(shù)據(jù)顯示，截止至1月27日，2016年1月份私人住宅（包括一手及二手）買(mǎi)賣(mài)合約登記暫錄1670宗，總值131.4億元。 估計(jì)整月約有1820宗及140.0億元，將較2015年12月的3869宗及290.4億元，分別顯著下跌53.0%及51.8%。這是香港一二手買(mǎi)賣(mài) 首次跌破二千宗水平，是創(chuàng)1995年7月該公司有記錄以來(lái)的逾二十年歷史新低。“ 在此，我們不管價(jià)格，成交量如此劇烈地萎縮，本質(zhì)是需求快速萎縮。

房地產(chǎn)的本質(zhì)就是銀行，巨量的信貸堆積在房產(chǎn)產(chǎn)業(yè)之中，雖然各個(gè)投行都在預(yù)測(cè)香港房地產(chǎn)的價(jià)格在今明兩年下跌的幅度，一般是兩年內(nèi)跌幅在25%左右，可是卻不那么樂(lè)觀(guān)，有幾個(gè)因素來(lái)支撐：

第一，香港社會(huì)從去年”占中“以來(lái)，開(kāi)始出現(xiàn)不穩(wěn)定的信號(hào)，資本最敏感的是什么？很多人都會(huì)說(shuō)是匯差、利差、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等因素，都不是，對(duì)資本最敏感的是社會(huì)穩(wěn)定性，如果繼續(xù)如此狀態(tài)持續(xù)下去，很可能帶來(lái)更大規(guī)模的資本流出浪潮；

第二，美聯(lián)儲(chǔ)加息，成為擾動(dòng)香港資本的主要因素之一;

第三，香港作為世界主要的貿(mào)易港口和金融中心，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)嚴(yán) 重依賴(lài)全球貿(mào)易，全球經(jīng)濟(jì)低迷、大宗價(jià)格下跌和東北亞局勢(shì)的持續(xù)動(dòng)蕩，將嚴(yán)重地影響香港經(jīng)濟(jì)；

第四，香港社會(huì)貧富差距太大，資產(chǎn)泡沫太嚴(yán)重。如果房地產(chǎn)下跌的預(yù)期一旦形成，在成交量快速萎縮的今天，很可能不是媒體、投行想象的那么平滑，特區(qū)政府的政策也不會(huì)產(chǎn)生太大的效力。一旦下跌的速度超出預(yù)期（很有可能），帶來(lái)的依舊是銀行的問(wèn)題，與歐洲、日本的情形并無(wú)二致。

造成歐日銀行和香港現(xiàn)狀的原因是什么？是各國(guó)和地區(qū)央行的低利率（負(fù)利率）政策。

歐洲、日本的經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期低迷，央行長(zhǎng)期采取低利率（負(fù)利率）政策，就鼓勵(lì)或逼迫商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)，放松自己的風(fēng)險(xiǎn)管控，進(jìn)入新興市場(chǎng)逐利。

可是，巴西阿根廷俄羅斯委內(nèi)瑞拉以及中東和非洲的大宗生產(chǎn)國(guó)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)雨飄搖，未來(lái)，企業(yè)倒閉或銀行倒閉都不是什么新鮮事。據(jù)德勤在最新研究報(bào)告中預(yù)計(jì)：”由于大宗商品價(jià)格走低侵蝕了石油企業(yè)盈利和削減債務(wù)的能力，全球近三分之一的油企面臨較高的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

該報(bào)告在對(duì)全球超過(guò)500家上市石油和天然氣勘探及生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行審查后指出，在油價(jià)處于十余年來(lái)低位的條件下，油企利潤(rùn)縮減，不得不削減預(yù)算以及裁員。其中存在破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的175家油企總負(fù)債超過(guò) 1500億美元。

德勤分析師指出，增發(fā)股票和資產(chǎn)出售進(jìn)一步削弱了這些公司的盈利能力，“這些公司已經(jīng)走上一條不歸路”。

這種情形不僅發(fā)生在原油，也發(fā)生在鐵礦石等其他大宗商品領(lǐng)域，也發(fā)生在股市和房地產(chǎn)等資產(chǎn)領(lǐng)域。

當(dāng)這些公司走向不歸路的同時(shí)，那些過(guò)去進(jìn)入新興市場(chǎng)進(jìn)行“海外冒險(xiǎn)”的歐洲、日本、美國(guó)銀行，他們就只能進(jìn)行壞賬減記，出現(xiàn)銀行破產(chǎn)并不稀奇，這才是歐美銀行股價(jià)大跌的深刻原因，雖然對(duì)于德銀、瑞士信貸來(lái)說(shuō)，他們的國(guó)家有能力用財(cái)政救助，但是，西班牙、意大利甚至美國(guó)的銀行可能沒(méi)有這樣的”福氣“，一旦破產(chǎn)，必定造成驚濤巨浪。

香港的今天，也是貨幣過(guò)于寬松的后果，但是香港有特定的原因：

第一，美聯(lián)儲(chǔ)在2008年以后，持續(xù)進(jìn)行貨幣寬松措施，香港金管局也只能被動(dòng)寬松；

第二，2009-2010年和2012年以后，大陸進(jìn)行的也是貨幣寬松措施，推動(dòng)香港的樓市。

第三，次貸危機(jī)后，經(jīng)濟(jì)全球化步入最高峰，有利于香港這個(gè)以轉(zhuǎn)口貿(mào)易和金融服務(wù)為主的經(jīng)濟(jì)體，推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格。香港成為美資、人民幣和全球貿(mào)易航運(yùn)行業(yè)的資本角逐之地，共同早就了今天的泡沫。

今天，所有因素都在逆轉(zhuǎn)，形成了香港房地產(chǎn)的危局，出現(xiàn)的問(wèn)題依舊是銀行的問(wèn)題，也依舊是長(zhǎng)期信貸寬松的惡果。如果本輪房地產(chǎn)泡沫破裂，估計(jì)香港的房地產(chǎn)將形成日本房地產(chǎn)泡沫破裂之后的局勢(shì)，三五年內(nèi)無(wú)望探底。

這不僅僅體現(xiàn)在香港和歐日的銀行業(yè)，世界其他所有地方基本都一樣，是一個(gè)全球性的問(wèn)題，罪魁禍?zhǔn)拙褪歉鲊?guó)央行長(zhǎng)期寬松的貨幣政策，當(dāng)全球政治、軍事、經(jīng)濟(jì)局勢(shì)一朝爆發(fā)，就到了還賬的時(shí)候，其結(jié)局是金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩。

一旦銀行業(yè)爆發(fā)危機(jī)，政府還有能力救助嗎？答案是無(wú)。

當(dāng)今，美國(guó)的國(guó)債/GDP之比尚在100%左右，歐洲約在93%，日本在250%以上，中國(guó)雖然中央財(cái)政的負(fù)債還相對(duì)較好，但中國(guó)有自己的特色，大量的國(guó)企債務(wù)、地方債都是中央的隱形負(fù)債。實(shí)際上，2008年次貸危機(jī)之后，全球增長(zhǎng)最快的就是債務(wù)，各國(guó)政府到今天都是債臺(tái)高筑，比叫花子還叫花子，根本沒(méi)有救助能力。何況危機(jī)爆發(fā)，利率必定暴漲，政府也無(wú)法繼續(xù)發(fā)債、增加債務(wù)率進(jìn)行救助。

央行干什么？

經(jīng)濟(jì)走到今天，央行已經(jīng)束手無(wú)策，使用貨幣政策繼續(xù)對(duì)抗經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題本身就是偽命題，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在于管理效率、科技進(jìn)步等因素，印鈔不過(guò)是龐氏騙局，看起來(lái)印鈔可以推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格，進(jìn)而帶動(dòng)投資，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但這種增長(zhǎng)是貨幣推動(dòng)的，主要體現(xiàn)在資產(chǎn)價(jià)格上，可是，當(dāng)人們的實(shí)際需求消失以后（資產(chǎn)價(jià)格不斷上 升，實(shí)際需求就下降并最終消失），高昂的資產(chǎn)價(jià)格就只能高臺(tái)跳水，貨幣推動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就成為南柯一夢(mèng)，加倍償還。

今天的原油就是典范，在需求高漲時(shí)期，形成牛市，而全球的低利率政策進(jìn)一步放大了牛市的漲幅，我在前面分析過(guò)，如果僅考慮供需關(guān)系，全球原油的價(jià)格高點(diǎn)，不過(guò)在40-50美元，可12-13年很 多時(shí)間在100美元以上，低利率政策放大了原油漲幅。可是，供需矛盾爆發(fā)之后，意味著需求跟不上供給，油價(jià)暴跌，加倍還賬，其他的資產(chǎn)價(jià)格也是一樣的原理，這不難理解，現(xiàn)在，首先是香港的樓市遇到了這樣的問(wèn)題。

當(dāng)今，無(wú)所事事的央行之所以無(wú)所事事，都還在保資產(chǎn)和保匯率之間徘徊，當(dāng)各國(guó)資產(chǎn)價(jià)格供需矛盾像原油一樣劇烈爆發(fā)以后，銀行出現(xiàn)巨大的危機(jī)，這將帶來(lái)社會(huì)動(dòng)蕩，那時(shí)，央行只有當(dāng)初美國(guó)總統(tǒng)羅斯福的一條路可走，印鈔拯救，再也顧不得貨幣的價(jià)值，全球信用貨幣面臨的是巨大的危機(jī)。

本輪危機(jī)實(shí)際上是信用貨幣的危機(jī)，形成現(xiàn)在現(xiàn)狀的原因是央行的道德水準(zhǔn)喪失，長(zhǎng)期印鈔發(fā)展經(jīng)濟(jì)，實(shí)行低利率或負(fù)利率政策，還有就是所謂的量化寬松（不只是美聯(lián)儲(chǔ)，歐日中和所有新興國(guó)家都在這樣做，不過(guò)是方式不同而已。M2增速長(zhǎng)期超過(guò)經(jīng)濟(jì)增速，就是最本質(zhì)的量化寬松）。

未來(lái)危機(jī)爆發(fā)之后，央行也只有印鈔， 其實(shí)，這是所有信用貨幣的唯一道路，也是不歸路，企業(yè)破產(chǎn)、商業(yè)銀行破產(chǎn)之后，緊隨的是某些央行破產(chǎn)。最終，可以守護(hù)人們財(cái)富的總是黃金，歷史的一幕不斷上演，每次的劇目都一樣。如果誰(shuí)可以不印鈔，自身的財(cái)政和經(jīng)濟(jì)可以抵抗危機(jī)并度過(guò)危機(jī)，那他的貨幣就是信用貨幣之王。