很高興今天有時(shí)間做一些溝通，現(xiàn)在談中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)不能不涉及到十九大。因?yàn)槭糯髮?duì)中國(guó)目前時(shí)代的特征做了一些判斷，提出來(lái)中國(guó)進(jìn)入了一個(gè)新的時(shí)代，這個(gè)新時(shí)代就是強(qiáng)起來(lái)的時(shí)代。

按照決策層的共識(shí)，我們經(jīng)歷了站起來(lái)的時(shí)代——毛澤東時(shí)代；經(jīng)歷了富起來(lái)的時(shí)代——鄧小平時(shí)代；現(xiàn)在進(jìn)入強(qiáng)起來(lái)的時(shí)代——習(xí)近平時(shí)代。

所以現(xiàn)在大家注意未來(lái)提法，按照時(shí)代劃分，現(xiàn)在定義為強(qiáng)起來(lái)的時(shí)代。這個(gè)時(shí)代有三個(gè)具體時(shí)間節(jié)點(diǎn)：

第一，2020年全面實(shí)現(xiàn)小康，差不多還有三年時(shí)間；

第二，2035年基本實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化；

第三，2050年建成現(xiàn)代化強(qiáng)國(guó)。

所以強(qiáng)起來(lái)的時(shí)代分為2020年、2035年、2050年三個(gè)節(jié)點(diǎn)。

我估計(jì)像我這個(gè)年齡的人可能充其量看到基本完成現(xiàn)代化的時(shí)代，而你們?cè)谧亩寄軌蚩吹浆F(xiàn)代化強(qiáng)國(guó)。

三個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)清晰了，怎么樣實(shí)現(xiàn)強(qiáng)起來(lái)？分三個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)的任務(wù)，十九大的報(bào)告講了五個(gè)方面的內(nèi)容。

大家注意，十九大報(bào)告已經(jīng)不再提經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心了，而是五個(gè)全面，就是政治上、經(jīng)濟(jì)上、文化上、社會(huì)上、生態(tài)上。強(qiáng)起來(lái)的時(shí)代實(shí)際上是三個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)五個(gè)方面運(yùn)作，已經(jīng)不簡(jiǎn)單是經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心的問(wèn)題。 

當(dāng)然我是做經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的，所以今天在這里只能討論經(jīng)濟(jì)上的問(wèn)題，就是在強(qiáng)起來(lái)的時(shí)代，經(jīng)濟(jì)上怎么辦。

有一個(gè)總體提法，就是按照新的科學(xué)發(fā)展觀建立現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體制。這個(gè)強(qiáng)起來(lái)的時(shí)代，中國(guó)在經(jīng)濟(jì)上按照新的發(fā)展建立現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體制，這是經(jīng)濟(jì)上的核心問(wèn)題。

什么是現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體制？

現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體制包括五個(gè)內(nèi)容，一個(gè)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，一個(gè)是現(xiàn)代金融，一個(gè)是技術(shù)創(chuàng)新，一個(gè)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，一個(gè)是全方位開(kāi)放。

這五個(gè)方面構(gòu)成了中國(guó)的現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體制，因此十九大之后就按照這個(gè)安排來(lái)推進(jìn)。所以經(jīng)濟(jì)上實(shí)際是五大問(wèn)題：實(shí)體經(jīng)濟(jì)、現(xiàn)代金融、技術(shù)創(chuàng)新、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)、全方位開(kāi)放。

但是今天我想主要討論一下2018年和大家有關(guān)的幾個(gè)問(wèn)題。

首先是現(xiàn)代金融。

先討論它的原因是因?yàn)?018年我們一個(gè)重要的工作是防范金融風(fēng)險(xiǎn)，去年12月經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議開(kāi)完了之后已經(jīng)明確“2018年的三大戰(zhàn)役”，第一個(gè)戰(zhàn)役就是防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

十九大報(bào)告對(duì)現(xiàn)代金融主要談了三個(gè)問(wèn)題，一個(gè)就是繼續(xù)推進(jìn)金融體制改革。

因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在的金融活動(dòng)離現(xiàn)代金融還有很大的差距，所以要繼續(xù)推動(dòng)現(xiàn)代金融體制的改革。怎么推動(dòng)改革？五大問(wèn)題。

第一，就是銀行改革。

銀行改革還沒(méi)有完成，繼續(xù)推動(dòng)銀行改革，比如市場(chǎng)化、股份制銀行，放開(kāi)民營(yíng)銀行等等。

第二件事就是放開(kāi)非銀行金融機(jī)構(gòu)，非銀行金融機(jī)構(gòu)要繼續(xù)放開(kāi)。

因?yàn)橐糟y行融資為主的體制，社會(huì)杠桿率會(huì)很高。只有放開(kāi)非銀行金融機(jī)構(gòu)才能普遍降低社會(huì)的杠桿率，像各類(lèi)投資公司、各類(lèi)基金、各類(lèi)保險(xiǎn)公司等等要繼續(xù)放開(kāi)。

第三項(xiàng)任務(wù)就是外匯改革。

我們還沒(méi)有完成外匯改革的任務(wù)，原來(lái)提出的利率市場(chǎng)化、匯率市場(chǎng)化這些任務(wù)都沒(méi)有完成。尤其是人民幣的可自由兌換更沒(méi)有完成。

第四項(xiàng)任務(wù)就是資本市場(chǎng)改革。

資本市場(chǎng)改革任務(wù)還沒(méi)有完成，比如說(shuō)我們提出來(lái)的建立多層次的資本市場(chǎng)還沒(méi)有建立起來(lái)，再比如說(shuō)上市要從審核制變成注冊(cè)制也沒(méi)有完成。所以資本市場(chǎng)改革仍然是金融改革的重要內(nèi)容，要繼續(xù)推動(dòng)。

第五項(xiàng)，就是放開(kāi)金融服務(wù)業(yè)。

這次大家看到了，十九大給放開(kāi)金融服務(wù)業(yè)定的任務(wù)很重，就是要讓外資進(jìn)入中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)不再受控股20%的限制。外資進(jìn)入銀行、信托、基金、期貨等等，可以達(dá)到控股51%，就是可以絕對(duì)控股，而且絕對(duì)控股運(yùn)作5年之后還可以取消上限，要全方位放開(kāi)中國(guó)的金融，這項(xiàng)改革仍然持續(xù)進(jìn)行。

現(xiàn)代金融討論的第二個(gè)問(wèn)題就是防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

防范金融風(fēng)險(xiǎn)是十九大政治報(bào)告里對(duì)于現(xiàn)代金融討論最多的一個(gè)問(wèn)題，也是2018年的重點(diǎn)問(wèn)題。

在這里我想提醒大家的是，決策層對(duì)于未來(lái)中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)的判斷已經(jīng)發(fā)生了重大變化。過(guò)去我們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于增長(zhǎng)，增長(zhǎng)一降可能就出問(wèn)題，所以，一直提保增長(zhǎng)、穩(wěn)增長(zhǎng)。

但是，從2016年開(kāi)始，決策層對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)判斷發(fā)生了變化，認(rèn)為中國(guó)未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)不在增長(zhǎng)方面，主要在金融方面。

所以逐漸在調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)判斷的重點(diǎn)，最終確定了我們未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的主要爆發(fā)點(diǎn)是金融。所以提出來(lái)防范金融風(fēng)險(xiǎn)。2016年開(kāi)始討論不能爆發(fā)區(qū)域性、系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)。

十九大報(bào)告把區(qū)域性去掉了，改成絕不能爆發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。這成了未來(lái)工作的指導(dǎo)方針，未來(lái)中國(guó)的重要問(wèn)題就是絕不能爆發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

防范金融風(fēng)險(xiǎn)成了2018年之后三五年內(nèi)，決策層在整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)上面的主要任務(wù)，那應(yīng)該怎樣防范？

從世界的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)來(lái)看，金融風(fēng)險(xiǎn)往往在五個(gè)方面爆發(fā)，中國(guó)決策層防范金融風(fēng)險(xiǎn)也提出了五大對(duì)策。

什么叫做資產(chǎn)泡沫？就是指資產(chǎn)價(jià)格漲得太快了。中國(guó)統(tǒng)計(jì)資產(chǎn)價(jià)格只統(tǒng)計(jì)兩種，一個(gè)是股票價(jià)格，一個(gè)是房?jī)r(jià)。

這次中央所提出來(lái)的抑制資產(chǎn)泡沫不是指股市，而是指房市。

因?yàn)槟壳胺治鰜?lái)看，中國(guó)在未來(lái)三五年內(nèi)股價(jià)不可能漲太快，不會(huì)出現(xiàn)大起大落，尤其不會(huì)出現(xiàn)泡沫。三個(gè)原因：

一個(gè)原因就是現(xiàn)在的證券監(jiān)管部門(mén)已經(jīng)把監(jiān)管作為第一要?jiǎng)?wù)，哪一只股票的價(jià)格在什么地方出現(xiàn)異常波動(dòng)，隨時(shí)可以發(fā)現(xiàn)，而且中央這一次已經(jīng)決定，要對(duì)少數(shù)控制建立金融王國(guó)的人動(dòng)手。大家注意這個(gè)提法是第一次提的，對(duì)少數(shù)建立金融王國(guó)的人要嚴(yán)格控制。

所以這種條件下，我們估計(jì)股價(jià)漲太多的可能性基本不大。

第二個(gè)原因，就是現(xiàn)在的證券監(jiān)管部門(mén)對(duì)于場(chǎng)外配資非常關(guān)注，中國(guó)股災(zāi)發(fā)生都是因?yàn)閳?chǎng)外配資引起的。

2016年躍躍欲試進(jìn)入的資本就是保險(xiǎn)資金，引發(fā)了一些風(fēng)波，處分了幾家保險(xiǎn)公司，現(xiàn)在保險(xiǎn)資金可以入市，但是必須堅(jiān)持兩個(gè)原則，一個(gè)是價(jià)值投資，你只能搞價(jià)值投資不能控股上市公司，不能隨便調(diào)整上市公司領(lǐng)導(dǎo)班子。第二，長(zhǎng)期投資，不能今天進(jìn)、明天出。

第三個(gè)原因，現(xiàn)在的IPO速度很快。最快一個(gè)星期十家，一般是每個(gè)星期四家左右，這么多的新股上市，把股價(jià)拉很高的可能性不是很大。在IPO進(jìn)行的條件下，幾乎是慢牛。

基于這樣三個(gè)原因，我們判斷未來(lái)的股價(jià)基本上是一個(gè)慢牛緩慢上升，所以抑制資產(chǎn)泡沫的重點(diǎn)不是股市而是房市，要防止房地產(chǎn)的泡沫破滅，引爆金融風(fēng)險(xiǎn)。

現(xiàn)在決策層對(duì)于房地產(chǎn)極其擔(dān)憂(yōu)，擔(dān)憂(yōu)房地產(chǎn)是未來(lái)中國(guó)的黑天鵝事件，對(duì)房地產(chǎn)泡沫的警惕性非常高，所以這次抑制資產(chǎn)泡沫重點(diǎn)是房地產(chǎn)。

監(jiān)管主要關(guān)注一組數(shù)據(jù)，就是住房供給與剛性需求的關(guān)系。如果住房供給過(guò)多，超過(guò)剛性需求了，比如說(shuō)平均每家五套房，泡沫就破了。李嘉誠(chéng)先生講的一句話很對(duì)：

“中國(guó)大陸如果繼續(xù)盲目地蓋房子，十年之后中國(guó)房子根本不值錢(qián)。”

房子特殊的性質(zhì)決定了可能經(jīng)常出現(xiàn)住房供給超過(guò)剛性需求。因?yàn)榉孔颖厝灰l(fā)另外兩個(gè)屬性，一個(gè)是金融屬性，一個(gè)是投資屬性。兩種屬性必然引發(fā)兩種需求，一個(gè)是投資性需求，一個(gè)是投機(jī)性需求。所謂投資性需求即是買(mǎi)房子為了收房租，投機(jī)性需求就是為了炒房?jī)r(jià)，兩種需求拉動(dòng)了住房供給，就一定會(huì)超過(guò)剛性需求形成泡沫。

一旦住房供給過(guò)多，超過(guò)剛性需求，泡沫就被刺破了。

日本房地產(chǎn)泡沫破滅就是這個(gè)原因。日本房地產(chǎn)泡沫形成于1985年，1990年被刺破，就是因?yàn)樽》抗┙o過(guò)多，超過(guò)了剛性需求。

日本為什么在1985年形成房地產(chǎn)泡沫？三個(gè)原因：

一個(gè)原因就是1985年日本完成了工業(yè)化與城市化，大家一下子不知道投資什么了，這個(gè)時(shí)候銀行就找有錢(qián)人，說(shuō)你們買(mǎi)房、買(mǎi)地，買(mǎi)地之后抵押給銀行，我按照你們的抵押數(shù)量放貸70%，你們還可以繼續(xù)投資。這些有錢(qián)人買(mǎi)房、買(mǎi)地，抵押給銀行，不是為了剛性需求，而是為了投資和投機(jī)性需求，這種需求拉動(dòng)了住房供給，最終超過(guò)剛性需求。這是一個(gè)原因。

第二個(gè)原因，就是1985年美國(guó)要剪日本的羊毛，迫使日本政府簽署了廣場(chǎng)協(xié)議，廣場(chǎng)協(xié)議里關(guān)鍵的一條就是日本政府承諾“未來(lái)五年內(nèi)日元每年升值5%”。這一條規(guī)定就導(dǎo)致了大量外資涌進(jìn)日本，外資到日本發(fā)現(xiàn)沒(méi)有什么好投資的，結(jié)果也是買(mǎi)房、買(mǎi)地，最后投資供給超過(guò)剛性需求。

第三個(gè)原因，1985年日本修改了建筑法，規(guī)定可以把舊房子炸掉，蓋新房子。這一下導(dǎo)致住房供給大規(guī)模出來(lái)了。過(guò)去房子一層，現(xiàn)在炸掉蓋80層，住房供給大規(guī)模產(chǎn)生。

1989年3月份，日本精英害怕了。他們建議日本政府趕快緊縮，日本政府在89年6月份開(kāi)始緊縮，沒(méi)有想到股市泡沫刺破了，導(dǎo)致了上市公司虧損，上市公司為了不虧損，大量賣(mài)不動(dòng)產(chǎn)。 

緊接著日本在89年的10月份，出臺(tái)了一個(gè)稅，就是房多的個(gè)人要交稅，這一下，導(dǎo)致房多的個(gè)人趕快賣(mài)房子。

三大力量向市場(chǎng)拋售房子，泡沫刺破了。

所以，這就是中國(guó)為什么對(duì)于房地產(chǎn)稅這么謹(jǐn)慎。

中國(guó)泡沫刺破后果比日本可怕多了，因?yàn)橹袊?guó)人財(cái)富的63%表現(xiàn)在房產(chǎn)。

所以現(xiàn)在很為難，這個(gè)泡沫不能繼續(xù)吹大，也不能現(xiàn)在刺破。如果繼續(xù)吹大，未來(lái)很麻煩，現(xiàn)在刺破也很麻煩。所以抑制資產(chǎn)泡沫，抑制的意思就是不能現(xiàn)在刺破，但是也不能繼續(xù)吹大。

我們提出中短期對(duì)策與長(zhǎng)效機(jī)制相結(jié)合，就是既要推出中短期政策也要陸續(xù)推出長(zhǎng)效機(jī)制。中短期對(duì)策就是兩條：

第一條，嚴(yán)格限制投資性需求與投機(jī)性需求。就是我們講的限購(gòu)限貸，一線城市每家買(mǎi)兩套，這是剛性需求，再買(mǎi)就是投機(jī)性需求了，要嚴(yán)格限購(gòu)限貸。

第二條，就是約束開(kāi)發(fā)商的行為，就是不能繼續(xù)蓋房子了。

怎么樣約束？

一條對(duì)策就是控制開(kāi)發(fā)商的融資通道。

你可以蓋，必須拿你的錢(qián)蓋，不能拿銀行的錢(qián)蓋。2018年將更加嚴(yán)厲，無(wú)論銀行借債還是發(fā)債券都會(huì)嚴(yán)格控制。

另外一個(gè)約束行為就是控制新房?jī)r(jià)，現(xiàn)在房?jī)r(jià)上市都要政府審批，地價(jià)高于房?jī)r(jià)，你還蓋不蓋？這個(gè)現(xiàn)象已經(jīng)產(chǎn)生了。

另外2018年將推出長(zhǎng)效機(jī)制。

長(zhǎng)效機(jī)制就是租售同權(quán)、共有產(chǎn)權(quán)、房地產(chǎn)稅，還有調(diào)整一線城市的空間布局等等都叫長(zhǎng)效機(jī)制，2018年將陸續(xù)推出。租房子孩子一樣可以上學(xué)，學(xué)區(qū)房就沒(méi)有意義了。房地產(chǎn)稅的問(wèn)題已經(jīng)明確提出來(lái)，收稅標(biāo)準(zhǔn)按照現(xiàn)有價(jià)值征稅，不是按照原來(lái)買(mǎi)房子的價(jià)格，這是一個(gè)信號(hào)。這個(gè)稅沒(méi)有三五年出不來(lái)，但只要定下來(lái)進(jìn)入立法程序，效果就出來(lái)了。

還有調(diào)整一線城市的空間布局，所謂的雄安新區(qū)是要調(diào)整北京發(fā)展的空間布局。北京如果繼續(xù)這樣集聚資源的話，最后的結(jié)果就是大城市病。

2010年討論過(guò)北京要不要遷都， 2017年三月份決定不遷都，遷北京非首都功能。

什么是非首都功能？首都功能有四件事，一個(gè)是政治中心，一個(gè)是國(guó)際交往中心，一個(gè)是文化中心，一個(gè)是科學(xué)創(chuàng)新中心。四條都叫首都功能，除此之外都叫非首都功能，就要搬向雄安新區(qū)，比如說(shuō)經(jīng)濟(jì)部門(mén)，經(jīng)濟(jì)中心不是首都功能，中國(guó)強(qiáng)調(diào)核心意識(shí)、看齊意識(shí)，早遷比晚遷可能好一點(diǎn)，還有一點(diǎn)優(yōu)惠。

再一個(gè)教育中心不是首都功能。北京市正式宣布，北京不再批任何民辦性大學(xué)，現(xiàn)有大學(xué)嚴(yán)格限制招生規(guī)模，逼著你走，因?yàn)楦咝Ｒ坏┳呦蚴袌?chǎng)，沒(méi)有規(guī)模效應(yīng)是不行的。北大、清華可能不會(huì)遷，但是一寸土地都不給了，不能在北京擴(kuò)大規(guī)模了。清華、北大校園里面蓋樓很艱難，拆一座蓋一個(gè)。

再一個(gè)就是金融中心不是首都功能，這一堆金融機(jī)構(gòu)放在北京干什么？

醫(yī)療不是首都功能，北京辦這么好的醫(yī)院，結(jié)果看病的85%是外地人，你把它辦在北京干什么，得遷。

所以非首都功能都將轉(zhuǎn)向雄安新區(qū)。

上海、深圳、廣州，一樣也得分解某些功能。哪里承載上海的某些功能？最近提出寧滬杭大灣區(qū)，我估計(jì)和北京的雄安一樣，不發(fā)達(dá)地區(qū)承載北京非首都功能，一箭雙雕，既分散了北京非首都功能又讓不發(fā)達(dá)地區(qū)發(fā)達(dá)起來(lái)。我估計(jì)別的一線城市分解功能的區(qū)域一定是經(jīng)濟(jì)不太發(fā)達(dá)的地區(qū)，廣東提出來(lái)了粵港澳大灣區(qū)。 

2017年北京房?jī)r(jià)降了20%，真正交易價(jià)格大幅下跌。一千萬(wàn)左右的房子有流動(dòng)性，三千萬(wàn)基本沒(méi)有流動(dòng)性了，人們會(huì)算賬，三千萬(wàn)買(mǎi)你干什么，三千萬(wàn)多大的流動(dòng)性，所以北京只要上三千萬(wàn)基本上就沒(méi)有流動(dòng)性了，人們?cè)絹?lái)越明白這個(gè)道理了，所以大家注意房地產(chǎn)投資可要謹(jǐn)慎了。

最近住建部已經(jīng)提出來(lái)了，土地供給將多元化。土地供給多元化告訴你有些地方不可能長(zhǎng)久的短缺了，像農(nóng)民的宅基地整理之后可以三權(quán)分立，所以我估計(jì)2018年長(zhǎng)效機(jī)制將會(huì)陸續(xù)見(jiàn)效，房地產(chǎn)作為一個(gè)非常好的投資方向已經(jīng)很難了。

決策層提出來(lái)堅(jiān)定的抑制資產(chǎn)泡沫是不會(huì)松動(dòng)的，因?yàn)楹ε乱鹑陲L(fēng)險(xiǎn)，一旦引爆金融風(fēng)險(xiǎn)我們整個(gè)經(jīng)濟(jì)會(huì)倒退5年到10年，所以這次防范金融風(fēng)險(xiǎn)第一條對(duì)策就是抑制資產(chǎn)泡沫，不是指股市而是指房市。

為什么要穩(wěn)住外匯？因?yàn)樵S多國(guó)家金融風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)是外匯引起的。從2016年11月份開(kāi)始到現(xiàn)在，陸續(xù)推出了三大對(duì)策來(lái)穩(wěn)住外匯。

第一個(gè)就是外匯改革已經(jīng)放開(kāi)了的項(xiàng)目繼續(xù)堅(jiān)持。

比如說(shuō)一個(gè)身份證一年買(mǎi)五萬(wàn)美金，我們放了就繼續(xù)堅(jiān)持，再比如我們承諾了一個(gè)孩子留學(xué)生活費(fèi)要多少給多少，但是沒(méi)有放開(kāi)的暫時(shí)停止了。

對(duì)于個(gè)人來(lái)講有三大海外投資就正式宣布停止了，一個(gè)是海外不動(dòng)產(chǎn)投資，實(shí)際上不動(dòng)產(chǎn)投資從來(lái)沒(méi)有放，過(guò)去灰色地帶，要不然地下錢(qián)莊，要不然是虛假貿(mào)易賬戶(hù)，要不然人帶出去的，過(guò)去灰色地帶沒(méi)有人管，現(xiàn)在正式宣布停止了。

第二，海外證券投資。我們?cè)?jīng)討論要不要放開(kāi)在美國(guó)市場(chǎng)買(mǎi)股票，現(xiàn)在暫時(shí)停止了。第三，海外的投資與保險(xiǎn)現(xiàn)在宣布停止了，想買(mǎi)美國(guó)的醫(yī)療保險(xiǎn)沒(méi)有問(wèn)題，因?yàn)橄M(fèi)是放開(kāi)的，但是16年底開(kāi)始不能刷投資保險(xiǎn)類(lèi)了。

三項(xiàng)個(gè)人海外投資正式宣布暫時(shí)停止了，而且力度越來(lái)越大。去年8月21號(hào)起，在海外刷銀行卡單筆消費(fèi)超過(guò)一千塊人民幣的，有關(guān)方面就要向外匯管理部門(mén)報(bào)告，連續(xù)刷15天單筆超過(guò)一千塊錢(qián)，就會(huì)立案查一下正常消費(fèi)還是轉(zhuǎn)移資金偷逃外匯。最近推出來(lái)銀行卡海外提現(xiàn)，一年一個(gè)人就是十萬(wàn)。

當(dāng)然這個(gè)背后還有一個(gè)別的原因，就是我們希望未來(lái)的產(chǎn)油國(guó)賣(mài)石油的時(shí)候可以用人民幣結(jié)算。之前美國(guó)控制世界，所有產(chǎn)油國(guó)賣(mài)石油必須美元結(jié)算，只有拿美元才能買(mǎi)石油，所以買(mǎi)石油的國(guó)家必須先弄到美元，美元拿給你是有利息的，盤(pán)剝了你一把，美國(guó)二戰(zhàn)之后控制世界一個(gè)重要手段就是美元石油機(jī)制，中東的產(chǎn)油國(guó)誰(shuí)想擺脫美元就收拾誰(shuí)。

現(xiàn)在中國(guó)開(kāi)始提出來(lái)了，因?yàn)槎砹_斯先變成了人民幣結(jié)算。中國(guó)能源一大部分來(lái)自于俄羅斯，最近沙特提出來(lái)人民幣可以結(jié)算，因?yàn)槲覀円呀?jīng)承諾了一旦石油可以人民幣結(jié)算，拿了人民幣可以隨意到上海黃金交易所買(mǎi)黃金，這樣一來(lái)有利于對(duì)于美元霸主提出挑戰(zhàn)。最近大家看到海外提現(xiàn)收緊符合我們的戰(zhàn)略。

第二條對(duì)策就是海外并購(gòu)。

凡是技術(shù)類(lèi)并購(gòu)繼續(xù)支持，要多少錢(qián)給多少錢(qián)，全面支持，但是非技術(shù)類(lèi)嚴(yán)格審查，像海外搞房地產(chǎn)投資、收購(gòu)酒店、收購(gòu)影院、收購(gòu)足球隊(duì)俱樂(lè)部等等。審查的意思就是不能干了，因?yàn)橥鈪R不能消耗在這個(gè)方向。一開(kāi)始講話比較溫柔叫非理性投資，后來(lái)收購(gòu)足球隊(duì)就是偷逃外匯資金，越來(lái)越嚴(yán)厲。

最近你們可以看到許多海外的投資開(kāi)始拋售項(xiàng)目，因?yàn)檎咦兞?，只支持技術(shù)類(lèi)投資。

第三條對(duì)策，投資使用人民幣，不再使用外匯投資了，因?yàn)橐坏┩顿Y我們就是投資主導(dǎo)方，有權(quán)決定用什么幣種投資。

大家看現(xiàn)在“一帶一路”沿線69個(gè)國(guó)家和地區(qū)已經(jīng)宣布人民幣是他們的外匯儲(chǔ)備了，歐洲央行已經(jīng)收過(guò)來(lái)了相當(dāng)于5億歐元人民幣作為外匯儲(chǔ)備，最近德國(guó)、法國(guó)央行宣布了將收購(gòu)人民幣作為外匯儲(chǔ)備，不少?lài)?guó)家已經(jīng)開(kāi)始使用人民幣了，在餐館吃飯可以掃微信了。俄羅斯石油交易跟人民幣盧布結(jié)算，結(jié)算的比例決定的標(biāo)準(zhǔn)不再是美元而是黃金。實(shí)際上都在推進(jìn)人民幣國(guó)際化，減少外匯儲(chǔ)備消耗，一旦人民幣成為外匯儲(chǔ)備的話，標(biāo)志著中國(guó)擺脫了外匯對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響跟約束。

大致上穩(wěn)住外匯的辦法就是三條，已經(jīng)全面開(kāi)始實(shí)施而且效果不錯(cuò)。外匯基本上穩(wěn)住了，人民幣沒(méi)有出現(xiàn)持續(xù)貶值，保持在1：6.5左右，我們不希望繼續(xù)升值，升值不利于我們繼續(xù)出口，最希望就是1：6.5左右，所以匯價(jià)已經(jīng)穩(wěn)住了。

另外，外匯儲(chǔ)備量已經(jīng)連續(xù)12個(gè)月增加，我估計(jì)外匯引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)的可能性大幅度減少，2018年防范金融風(fēng)險(xiǎn)的重點(diǎn)不是外匯了，但是不會(huì)松動(dòng)還會(huì)堅(jiān)持這個(gè)原則。因?yàn)?8年兩件事情可能影響我們，一個(gè)是美元加息，宣布要加三次息，一個(gè)是特朗普的減稅，減稅跟加息可能影響到外匯。但是我估計(jì)影響可能有限，特朗普以為一減稅美國(guó)公司會(huì)撤回去，蘋(píng)果能撤嗎？一旦回美國(guó)生產(chǎn)再進(jìn)入中國(guó)關(guān)稅多高，比減稅成本還高，只能在中國(guó)生產(chǎn)，資本不能撤回去了。

所以我估計(jì)外匯引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)的可能性實(shí)際上大幅度減少了，所以18年稅改已經(jīng)不是重點(diǎn)，但也不會(huì)松動(dòng)，基本上維持現(xiàn)狀。

許多國(guó)家的金融風(fēng)險(xiǎn)是債務(wù)引起的，比如說(shuō)2008年底美國(guó)金融危機(jī)，就是次貸危機(jī)引起的。

怎么樣穩(wěn)住債務(wù)？債務(wù)分三種，第一種是個(gè)人債務(wù)。

十九大開(kāi)會(huì)期間，央行的周小川會(huì)上發(fā)言，提出來(lái)警惕個(gè)人債務(wù)上漲太快的問(wèn)題。

我發(fā)現(xiàn)2015年我們個(gè)人負(fù)債率是GDP的30%，2016年我們個(gè)人負(fù)債率是GDP的44%，一年上漲了14個(gè)百分點(diǎn)，17年數(shù)據(jù)現(xiàn)在沒(méi)有正式出來(lái)，17年我們的GDP總量82萬(wàn)億，估計(jì)個(gè)人負(fù)債率增長(zhǎng)速度比2016年有所回落，但是可能增長(zhǎng)數(shù)還在十個(gè)百分點(diǎn)左右，那就是2017年我們個(gè)人負(fù)債率可能是GDP總量的50%多，還是上升率太高。

所以個(gè)人債務(wù)，2018年的提法可能是防止個(gè)人債務(wù)的上漲速度過(guò)快。2018年個(gè)人貸款基本上還是從嚴(yán)過(guò)程。

企業(yè)債務(wù)現(xiàn)在主要是國(guó)有企業(yè)負(fù)債率太高了，國(guó)有企業(yè)負(fù)債率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了警戒線，所以我們2018年去杠桿的重點(diǎn)是國(guó)有企業(yè)，大幅度降低國(guó)有企業(yè)負(fù)債率。

最近三件事反應(yīng)了決策層降低國(guó)有企業(yè)負(fù)債率的決心。

一件事就是聯(lián)通混改。

聯(lián)通混改首要的成績(jī)是把聯(lián)通負(fù)債率降下來(lái)，國(guó)家用喪失控股權(quán)的辦法降低負(fù)債率，這個(gè)決心之大。聯(lián)通是一個(gè)樣板，說(shuō)明這個(gè)降負(fù)債率的態(tài)度非常堅(jiān)定。

第二件事情就是東北特鋼。

東北特鋼破產(chǎn)重組完成，中國(guó)第一次打破了國(guó)有企業(yè)負(fù)債率剛性?xún)陡兜脑瓌t，就是告訴社會(huì)，國(guó)有企業(yè)借錢(qián)也有可能還不回來(lái)，國(guó)家已經(jīng)放棄國(guó)有企業(yè)剛性對(duì)付。

第三件事是國(guó)家最近決定高鐵拿出來(lái)搞債轉(zhuǎn)股。

京滬高鐵已經(jīng)開(kāi)始賺錢(qián)，準(zhǔn)備拿出來(lái)搞債轉(zhuǎn)股，用優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)把負(fù)債率降下來(lái)。這三件事充分反應(yīng)了決策層的決心。

第三種債務(wù)就是政府債務(wù)，中央政府負(fù)債率不高，因?yàn)橹醒胍恢眻?jiān)持一個(gè)原則，每年赤字?jǐn)?shù)量不超過(guò)當(dāng)年GDP總量的3%。

地方政府主要是潛在債務(wù)太高了，各位知道過(guò)去地方政府負(fù)債搞一個(gè)融資平臺(tái)，辦一個(gè)國(guó)有企業(yè)，把土地高速路裝進(jìn)去用他融資，這個(gè)融資表現(xiàn)的是企業(yè)債務(wù)，實(shí)際上是政府債務(wù)。15年我們改革了，這種辦法用不成了，從16年開(kāi)始地方政府創(chuàng)造了兩種增加潛在債務(wù)的辦法，一就是PPP項(xiàng)目，盲目搞PPP項(xiàng)目，政府擔(dān)保企業(yè)借債，PPP絕大部分公共產(chǎn)品沒(méi)有短期回報(bào)，最后都要政府回購(gòu)，所以是潛在債務(wù)。16年到17年地方政府PPP項(xiàng)目增加潛在債務(wù)4萬(wàn)多億。

另外地方政府搞產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金可以拿財(cái)政的錢(qián)做，結(jié)果地方政府擔(dān)保讓銀行給這個(gè)企業(yè)貸款，這個(gè)實(shí)際也是政府債務(wù)表現(xiàn)為企業(yè)債務(wù)。這個(gè)產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金16年到17年兩年增長(zhǎng)了1萬(wàn)多億。PPP和產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金引發(fā)的地方潛在債務(wù)增加了六萬(wàn)多億。

08年刺激經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)時(shí)是四萬(wàn)億，現(xiàn)在兩年不到的時(shí)間地方政府增加了六萬(wàn)億，這個(gè)數(shù)字太可怕了，所以中央已經(jīng)下決心解決地方政府潛在債務(wù)的問(wèn)題，2018年是重點(diǎn)，嚴(yán)查PPP項(xiàng)目和產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金。包頭的地鐵項(xiàng)目、呼和浩特新機(jī)場(chǎng)項(xiàng)目，要從會(huì)議記錄查起，誰(shuí)怎么說(shuō)的、誰(shuí)簽的字都要嚴(yán)查。最近一個(gè)提法是終身追索責(zé)任，過(guò)去當(dāng)市委書(shū)記借一大堆債人走了沒(méi)有事了，現(xiàn)在終身追究責(zé)任。 

大家還要注意包頭地鐵項(xiàng)目和一大批機(jī)場(chǎng)項(xiàng)目叫停反應(yīng)了一個(gè)動(dòng)態(tài)，中國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)差不多到頂了，中國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資到2020年達(dá)到高峰，2020年以后逐漸回落，中國(guó)不能永遠(yuǎn)搞基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

2018年防范金融風(fēng)險(xiǎn)重點(diǎn)將是穩(wěn)住債務(wù)，穩(wěn)住三種債務(wù)都將陸續(xù)出臺(tái)相關(guān)的對(duì)策。 

最近發(fā)生好像很奇怪的兩件事。

一個(gè)國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)了中國(guó)的信用等級(jí)，一個(gè)是世行調(diào)高了中國(guó)增長(zhǎng)的速度。

一個(gè)是好一個(gè)是壞，有人就說(shuō)這是陰謀論。其實(shí)不是，現(xiàn)在國(guó)有企業(yè)負(fù)債率這么高，最后是國(guó)家兜底，地方潛在的債務(wù)這么高最后也是國(guó)有兜底，因?yàn)橹袊?guó)是中央集權(quán)國(guó)家，這兩個(gè)債務(wù)這么高，標(biāo)志著國(guó)家信用比較低，所以下調(diào)了我們信用等級(jí)。

世行把我們?cè)鲩L(zhǎng)速度調(diào)高了，這恰恰提醒我國(guó)是繁榮中的風(fēng)險(xiǎn)，這比完全的風(fēng)險(xiǎn)更加可怕。所以我估計(jì)2018年中央政府將把防范金融風(fēng)險(xiǎn)的重點(diǎn)放在穩(wěn)住債務(wù)上面。

現(xiàn)在金融亂象有兩類(lèi)，一個(gè)改革引起的，改革方案是對(duì)的，但是配套設(shè)施沒(méi)有跟上。比如說(shuō)銀行改革，這幾年給銀行放的權(quán)利更大了，但是相關(guān)規(guī)則沒(méi)有跟上，所以出了一系列亂象。

銀監(jiān)會(huì)最近連發(fā)了三個(gè)文件。比如說(shuō)重新審查銀行股東，不能借錢(qián)買(mǎi)股權(quán)這個(gè)是原則，借錢(qián)買(mǎi)了銀行股權(quán)的這種假股東要嚴(yán)查。銀行搞的委托貸款，這個(gè)錢(qián)在金融領(lǐng)域可能轉(zhuǎn)好幾圈才到實(shí)體，增加了實(shí)體成本。這個(gè)權(quán)利給銀行是對(duì)的，結(jié)果沒(méi)有相關(guān)的配套措施，所以出了問(wèn)題。

再比如說(shuō)前幾年我們做的一項(xiàng)改革，放開(kāi)非銀行機(jī)構(gòu)包括各種投資公司基金保險(xiǎn)公司等等，這個(gè)放是對(duì)的但是配套措施沒(méi)有跟上，比如放開(kāi)了投資公司，結(jié)果沒(méi)有準(zhǔn)入條件，誰(shuí)可以辦投資公司，最近線上這么多的公司出事，線下上海、北京是重災(zāi)區(qū)。這些投資公司的商業(yè)模式不能維系，給投資者回報(bào)都在20%到30%以上，現(xiàn)在干什么事有這么高回報(bào)？投資公司放是對(duì)的，但規(guī)則沒(méi)有跟上。

再一個(gè)各類(lèi)基金，有人自己沒(méi)有錢(qián)把銀行的外圍資金拿來(lái)作為自己的基金就有問(wèn)題了，去年四五月份股市大跌就是因?yàn)榍謇砘稹?/span>

再一個(gè)就是各類(lèi)保險(xiǎn)公司，有人從銀行借錢(qián)變成自己的所謂資本金投資保險(xiǎn)公司，而且虛假注資海外買(mǎi)非常高檔的酒店，我估計(jì)18年要陸續(xù)解決問(wèn)題。

另外一個(gè)亂象是新技術(shù)引起的，新技術(shù)產(chǎn)生進(jìn)入金融領(lǐng)域，到底是所謂的亂象還是方向，一下子搞不清楚，值得看一下，結(jié)果一看就出現(xiàn)了亂象。

比如說(shuō)區(qū)塊鏈技術(shù)進(jìn)入金融領(lǐng)域了，產(chǎn)生了ICO、產(chǎn)生了比特幣，2016年8月份我們中關(guān)村產(chǎn)生了100多個(gè)國(guó)家ICO公司，拿到了募集資金，募集到一個(gè)數(shù)字貨幣，這個(gè)數(shù)字貨幣也可以網(wǎng)上交易，所以產(chǎn)生大量的ICO公司，這個(gè)公司的未來(lái)方向還是有問(wèn)題，誰(shuí)一下子都說(shuō)不清楚。

區(qū)塊鏈進(jìn)入金融之后改變的到底是不是金融本質(zhì)，我們沒(méi)搞清楚，如果區(qū)塊鏈技術(shù)改變了金融本質(zhì)另當(dāng)別論，如果這個(gè)區(qū)塊鏈沒(méi)有改變金融本質(zhì)，金融的本質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)收益分析，這個(gè)本質(zhì)如果沒(méi)有改變的話，就產(chǎn)生一個(gè)原則，用別人錢(qián)都得被監(jiān)管，你沒(méi)有被監(jiān)管說(shuō)明你有問(wèn)題。沒(méi)有什么好討論。

ICO沒(méi)有在中國(guó)引發(fā)太大的問(wèn)題，但是一定還會(huì)產(chǎn)生什么“O”，因?yàn)椴粩嘤腥烁蛇@個(gè)事，我們誰(shuí)也不清楚這個(gè)是不是方向。你像區(qū)塊鏈，無(wú)中心的有序化就是區(qū)塊鏈技術(shù)的特征。金融無(wú)中心就是不要央行了，個(gè)人也可以發(fā)貨幣，這個(gè)問(wèn)題有一個(gè)重要原則就是聯(lián)合國(guó)規(guī)定只有主權(quán)國(guó)家才能發(fā)貨幣，這個(gè)規(guī)則是不是作廢了。如果這個(gè)規(guī)則沒(méi)有作廢，比特幣就是違法的，只要這個(gè)原則在就不能討論。

我不是否定區(qū)塊鏈技術(shù)，區(qū)塊鏈技術(shù)沒(méi)有問(wèn)題，只是進(jìn)入金融之后是不是改變了金融本質(zhì)，這個(gè)我們要研究。

我們第一次把宏觀政策寫(xiě)入黨的報(bào)告，提出來(lái)貨幣政策、宏觀性政策雙支撐點(diǎn)。

所謂防范金融風(fēng)險(xiǎn)就是控制好兩個(gè)支撐點(diǎn)，首先是貨幣政策，貨幣政策將從寬松的貨幣政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健的貨幣政策，這個(gè)是貨幣政策基本指導(dǎo)思想。

大家知道2000年以來(lái)我們基本上是寬松貨幣政策，一百多億的貨幣十幾年就發(fā)出來(lái)了，如果繼續(xù)寬松下去的話，總有一天自己引爆金融風(fēng)險(xiǎn)。所以轉(zhuǎn)向穩(wěn)健， 17年真轉(zhuǎn)了。

去年金融工作會(huì)議總書(shū)記到場(chǎng)，這個(gè)會(huì)議五年開(kāi)一次，一開(kāi)管五年。會(huì)上總書(shū)記親自提出來(lái)必須堅(jiān)定不移執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，十九大政府報(bào)告再一次強(qiáng)調(diào)必須堅(jiān)定不移地執(zhí)行穩(wěn)健貨幣政策，決策層下決心了，所以有人開(kāi)始賣(mài)資產(chǎn)了。高負(fù)債高增長(zhǎng)的模式需要寬松的貨幣政策，一旦轉(zhuǎn)向穩(wěn)健的貨幣政策，高負(fù)債高增長(zhǎng)模式運(yùn)轉(zhuǎn)不了了，誰(shuí)賣(mài)的越早誰(shuí)越有利?？赡芪磥?lái)幾年里資金荒的現(xiàn)象都會(huì)存在，大家一定要調(diào)整未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略才可以，那種高負(fù)債高增長(zhǎng)模式別想了。

另外一個(gè)政策就是宏觀審慎政策，這個(gè)政策我們第一次寫(xiě)進(jìn)黨的政治報(bào)告。

宏觀審慎政策實(shí)際上是這樣兩件事，一個(gè)是防范順周期時(shí)候形成的引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)的可能性，要把他消滅在萌芽狀態(tài)。

順周期的時(shí)候永遠(yuǎn)潛伏著危機(jī)的可能性叫做順周期理論。因?yàn)槲覀冺樦芷?0年了，1978年到2018年整整四十年，高速增長(zhǎng)的四十年，一直很順利，順周期的時(shí)候誰(shuí)也沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，都在盲目擴(kuò)張，盲目的負(fù)債，盲目的發(fā)展，誰(shuí)也沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

我們現(xiàn)在很擔(dān)心這個(gè)順周期理論在中國(guó)爆發(fā)，我估計(jì)2018年可能出臺(tái)一系列的政策，比如說(shuō)很多重要產(chǎn)業(yè)資本制度嚴(yán)格規(guī)定，像商業(yè)銀行資本比例最低不能低于8%等等。

另外的一個(gè)事是在市場(chǎng)之間打隔離段，不能出現(xiàn)傳染病。

人類(lèi)社會(huì)一個(gè)市場(chǎng)生病很容易傳導(dǎo)到另外的一個(gè)市場(chǎng)，我們現(xiàn)在準(zhǔn)備給市場(chǎng)打一個(gè)隔離，你出病不能傳染別人，比如說(shuō)房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)問(wèn)題房?jī)r(jià)暴跌影響了實(shí)業(yè)，2018年開(kāi)始準(zhǔn)備給房地產(chǎn)市場(chǎng)打隔離斷了，所以18年房子抵押、土地抵押出現(xiàn)新規(guī)定了，銀行很快就要發(fā)布相關(guān)的規(guī)定了。還有資本市場(chǎng)股權(quán)股票質(zhì)押，現(xiàn)在新規(guī)定大股東股票質(zhì)押的上限是60%，不同股東質(zhì)押數(shù)量做了不同規(guī)定，有的不能超過(guò)30%，有的不能超過(guò)15%。

貨幣政策可能管不了風(fēng)險(xiǎn)，宏觀審慎政策可以管，所以要控制好貨幣政策跟宏觀審慎政策這個(gè)重要內(nèi)容。

2018年希望大家不要用過(guò)去的思維方式，中國(guó)真的變了。

總體來(lái)講目前中國(guó)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的主要對(duì)策就是這五條，這五個(gè)方面真的全面出擊的話，金融風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的可能性將很小。

西方有聲音認(rèn)為中國(guó)近一年將爆發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)判斷可能會(huì)落空。中國(guó)只要決策層清醒，資源配置能力還是很強(qiáng)的。