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  2013年10月04日    崔鵬 第一財經(jīng)周刊      
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  你注意過你所投資的公司的總裁或者CEO們的收入水平么?看看2009年的公司年報,這里幾乎是民粹派憤青們的聚寶盆,因為他們可以在這里發(fā)現(xiàn)一大堆尸位素餐的“寄生蟲”。在已經(jīng)披露年報的 上市 公司中,高管們的總收入為8.93億人民幣,人均收入29.27萬元,這比2008年的人均25.2萬元又多了一些。

  那么上市公司高管的年薪是不是太高了呢?要是把這接近9億的人民幣發(fā)放給股東們作為小禮物豈不是更好?

  關于高管的年薪合理性問題大概可以用一個錦標賽的例子來類比。比如有一場網(wǎng)球錦標賽,在初賽階段會有64人參加,實行單淘汰制,每一輪比賽會有一半的選手出局,經(jīng)過六輪比賽,最終的冠軍將出現(xiàn)。如果想在比賽中取勝,那么獲勝選手就必須比對方付出更大的努力,承受更大的運動傷害風險,是什么可以讓選手們愿意承擔這些痛苦和風險呢?

  原因很簡單,只有獲勝的選手才能獲得更多的獎金和榮譽。所以,獲勝者的獎勵金額基本上是可以和整個比賽的水平成正比的。如果比賽獎金過低,會導致高手不愿意參加比賽,而最后賽出的冠軍就只是個二流貨。而獎金過高也會有問題,因為那樣贊助商就可能會入不敷出,這樣從長遠來看將傷害整個網(wǎng)球運動。

  假如參加比賽的不是運動員而是公司人,比賽場也不是網(wǎng)球場而是他們所在的公司,而冠軍就是這個公司的CEO,股東們就是贊助商,那么用多少獎金可以刺激有水平的公司人們來爭奪這個職位呢?這個合理價格很難測算,不過根據(jù)統(tǒng)計局所公布的中國大城市工作人口人均工資來測算,中國上市公司CEO的平均收入大約是普通員工平均收入的8倍。如果某個公司人經(jīng)過六輪“比賽”就可以晉升到CEO,那么這個公司人每次晉升得到的貨幣化升值將在40%左右。說實話,這個比賽“獎金”幅度看來有點偏低,所以平均來說中國上市公司的高管的收入很可能和大家想象的相反,不是過高而是有點低了。

  當然也有意外情況發(fā)生,比賽選手受傷了。如果網(wǎng)球比賽中有一方受傷,那么,另一方將被判直接獲勝。我曾為自己設想過一次完美的溫布爾登之旅,在那次比賽中和我交手的費德勒、費德羅、羅迪克……他們?nèi)诒荣愔惺軅抑灰覀€舒服的姿勢躺在綠草如茵的網(wǎng)球場上,就可以獲得溫網(wǎng)比賽開賽以來身高最矮、年齡最大的男子單打冠軍了。在實際的公司中也的確有這樣的選手,他們只要整天坐在肥厚的大班椅上“偷菜”,就可以拿到高出一般人8倍的工資,股東們給他這些錢就是讓他能起到個標桿作用。

  調(diào)低CEO們的薪水有用嗎?

  話說回來,如果股東們給出的CEO平均價格比較低不好么?CEO們還干著同樣的活,而拿著相對低的工資,這樣剩下來的錢甚至可以給股東們做公益事業(yè)。投資者要是指望CEO們會安貧樂道那就大錯特錯了。如果CEO們的收入比較低,那就類似于在最后的決賽得到的是低獎金,運動員不會拼命跑動,或做出類似魚躍接球那樣刺激的動作,因為為了低獎金而冒著運動受傷的風險不值得,而觀眾們就只好欣賞一場無聊乏味的比賽了。CEO們也是如此,他們會以保守和官僚化示人,對于創(chuàng)新和風險毫無興趣。道德水準偏低的CEO會做得更出格,如果給他們“低”工資,他們就會像在自助餐廳的市儈一樣,因為交了固定費用可以無限享用,所以他們會盡量揮霍。這些無賴們會把每個菜品都盡量多地端到自己面前,如果沒有人監(jiān)視,他們甚至會在餐廳里撒尿。CEO們也會這樣運用手里的權力,把公司不能占為己有的利潤變成費用進賬—中國某個上市的大國企就曾經(jīng)出現(xiàn)過在其大廈內(nèi)安裝價格高達上千萬吊燈的行為,這比在自助餐廳撒尿還要過分。

  股權激勵有效果嗎?

  為了抑制CEO們的這種劣行,邁克爾·詹森在1980年代提出了股權激勵的辦法,也就是把公司的一部分股權以一定的價格賣給公司的高管,通過這種辦法把高管對公司的管理和收入掛鉤,這種掛鉤也讓高管們的收入和收入差距大增,迪士尼的邁克爾·艾斯納是這種股權激勵最著名的受益者,雖然他也以嫉賢妒能出名,但是總的來看這種巨額股權激勵,對迪士尼的發(fā)展還是起到了正面的作用。

  不過舊的問題避免了,而新的問題又出現(xiàn)。巴菲特在他2005年給股東的信里做了個假設,用以說明那些貪婪的CEO是怎么不把心思放到給股東賺錢而又讓自己溝滿壕肥的。

  巴菲特假設有個“停滯”公司的CEO“無用”先生,在無先生領導下,停滯公司名副其實,根本沒有實現(xiàn)什么增長。在發(fā)行期權后的十年間,公司每年在100億美元的凈資產(chǎn)價值基礎上,盈利10億美元。假設公司全部流通股為1億股票,這意味著公司每股盈利10美元。無用先生拒絕向股東分配紅利,而是用全部盈利回購股票。如果股價一直保持10倍市盈率水平,那么在期權到期之日,回購將會推動股價上漲158%。這是因為持續(xù)回購將使公司流通股減少了3870萬股,每股收益將因此提高到每股25.80美元。

  僅僅是簡單地通過將股東收益全部留存不做分配,通過持續(xù)回購股票推高股價,CEO無用先生就能獲得1.58億美元的巨額財富,盡管在他的領導下,公司業(yè)務根本沒有任何增長。

  其實巴菲特假設中的無用先生還算是比較老實的,因為至少他沒有因為自己的股權激勵計劃而作假賬。實際上,自從股權激勵計劃實施以來,上市公司做假以推動股權激勵收益的案例此起彼伏,就連我們最敬愛的史蒂夫·喬布斯也概莫能外,他曾經(jīng)獲得750萬的期權,而董事會從未對此授權過。

  看來高管們的雞賊行為—其實這些行為應該用更嚴厲的詞句來形容—就像風險一樣,它不可能消除,只會從一種形式轉換成另一種形式。股東們只能想盡辦法讓自己的利益和CEO們的利益捆綁起來。如果投資者對他們實在不能忍受,最好的選擇就是放棄股票投資吧。

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隨機讀管理故事:《兩棵樹,你砍哪一顆?》
老教授問:“如果你去山上砍樹,正好面前有兩棵樹,一棵粗,另一棵細,你會砍哪一棵?”
問題一出,大家都說:“當然砍那棵粗的了。”
老教授一笑,說:“那棵粗的不過是一棵普通的楊樹,而那棵細的卻是紅松,現(xiàn)在你們會砍哪一棵?”
我們一想,紅松比較珍貴,就說:“當然砍紅松了,楊樹又不值錢!”
老教授帶著不變的微笑看著我們,問:“那如果楊樹是筆直的,而紅松卻七歪八扭,你們會砍哪一棵?”
我們覺得有些疑惑,就說:“如果這樣的話,還是砍楊樹。紅松彎彎曲曲的,什么都做不了!”
老教授目光閃爍著,我們猜想他又要加條件了,果然,他說:“楊樹雖然筆直,可由于年頭太久,中間大多空了,這時,你們會砍哪一棵?”
雖然搞不懂老教授的葫蘆里賣的什么藥,我們還是從他所給的條件出發(fā),說:“那還是砍紅松,楊樹中間空了,更沒有用!”
老教授緊接著問:“可是紅松雖然不是中空的,但它扭曲得太厲害,砍起來非常困難,你們會砍哪一棵?”
我們索性也不去考慮他到底想得出什么結論,就說:“那就砍楊樹。同樣沒啥大用,當然挑容易砍的砍了!”
老教授不容喘息地又問:“可是楊樹之上有個鳥巢,幾只幼鳥正躲在巢中,你會砍哪一棵?”
終于,有人問:“教授,您到底想告訴我們什么?測試些什么呢?”
老教授收起笑容,說:“你們怎么就沒人問問自己,到底為什么砍樹呢?雖然我的條件不斷變化,可是最終結果取決于你們最初的動機。如果想要取柴,你就砍楊樹;想做工藝品,就砍紅松。你們當然不會無緣無故提著斧頭上山砍樹了!”
這個故事告訴我們:一個人,只有心中先有了目標,做事的時候才不會被各種條件和現(xiàn)象迷惑。你的目標明確了嗎?想清楚了,那就加油吧~
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