清華大學(xué)MBA謝德仁：來自業(yè)績型股權(quán)激勵“踩線”達(dá)標(biāo)的證據(jù)

經(jīng)常性與非經(jīng)常性損益分類操縱

——來自業(yè)績型股權(quán)激勵“踩線”達(dá)標(biāo)的證據(jù)

作者：謝德仁（清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院）、張新一（清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院）、崔宸瑜（對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國際商學(xué)院）

原文刊發(fā)：《管理世界》2019年第7期

摘要：本文基于我國上市公司的業(yè)績型股權(quán)激勵實踐，研究公司是否對經(jīng)常性與非經(jīng)常性損益進(jìn)行分類操縱。本文發(fā)現(xiàn)，近20%的觀測（公司方案—年）在待權(quán)期內(nèi)年度業(yè)績考核時“踩線”達(dá)標(biāo)行權(quán)業(yè)績條件；而這些“踩線”達(dá)標(biāo)公司的異?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤與營業(yè)外支出正相關(guān)性更強；當(dāng)審計師專業(yè)能力較弱或獨立性更低時，抑或管理層現(xiàn)金報酬更低時，分類操縱行為更為明顯。本文進(jìn)一步研究還發(fā)現(xiàn)，公司更可能在首個業(yè)績考核年度中使用損益分類操縱，而在后續(xù)的業(yè)績考核年度中進(jìn)行真實盈余管理，這意味著管理層在股權(quán)激勵多期考核情境下對3種盈余管理方式的成本收益做出了綜合考量?？傮w上，本文的發(fā)現(xiàn)意味著，股權(quán)激勵“踩線”達(dá)標(biāo)公司通過將經(jīng)常性費用藏匿于營業(yè)外支出（尤其是識別難度更大的其他營業(yè)外支出）的方式對經(jīng)常性與非經(jīng)常性損益進(jìn)行了分類操縱。

關(guān)鍵詞：經(jīng)常性損益 非經(jīng)常性損益 分類操縱 業(yè)績型股權(quán)激勵 盈余管理

本文研究背景與意義

扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤（以下簡稱扣非后凈利潤）是影響我國資本市場資源配置的重要財務(wù)指標(biāo)。證監(jiān)會、交易所在配股、公開增發(fā)、首次公開發(fā)行股票乃至最近的科創(chuàng)板上市規(guī)則等均要求涉及凈利潤的指標(biāo)以扣非前后凈利潤孰低者為計算依據(jù)。如何甄別操縱扣非后凈利潤的公司、評價和改進(jìn)各項以扣非后凈利潤為業(yè)績門檻的政策，已成為監(jiān)管機構(gòu)及投資者十分關(guān)注的議題。

與常見的財務(wù)指標(biāo)不同，扣非后凈利潤是經(jīng)監(jiān)管規(guī)則“再加工”的財務(wù)指標(biāo)，即以會計準(zhǔn)則下的凈利潤扣除監(jiān)管規(guī)則定義下的非經(jīng)常性損益而得到。這意味著公司除了能使用傳統(tǒng)盈余管理方式提高凈利潤總額外，還可以在凈利潤總額不變的情況下，通過經(jīng)常性與非經(jīng)常性損益項目間的分類操縱（以下簡稱損益分類操縱）來提高扣非后凈利潤。具體地，我國證監(jiān)會對非經(jīng)常性損益的認(rèn)定采用定義和列舉并用的方法，即在給出非經(jīng)常性損益定義的同時，又列舉了如政府補助、債務(wù)重組、營業(yè)外支出等二十一個符合其定義的項目。規(guī)則導(dǎo)向的項目列舉方法給了監(jiān)管機構(gòu)與實務(wù)工作者明晰的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，但也可能鼓勵公司的機會主義行為（Donelson et al.，2016）。公司可以在日常賬務(wù)處理時將經(jīng)常性的費用計入非經(jīng)常性的損失科目（如營業(yè)外支出）等，待編制定期報告時，由于這些科目屬于證監(jiān)會列舉的非經(jīng)常性損益項目，即能直接被認(rèn)定為非經(jīng)常性損失，實現(xiàn)提高扣非后凈利潤的目的。不僅如此，由于損益分類操縱行為既沒有應(yīng)計盈余管理中業(yè)績反轉(zhuǎn)的弊端，也不需要像真實盈余管理行為以偏離公司最優(yōu)經(jīng)營策略為代價，更可能被管理層采用。

我國上市公司自2006年開始實施較規(guī)范的股權(quán)激勵計劃，這些股權(quán)激勵計劃都是業(yè)績型股權(quán)激勵，公司只有達(dá)成待權(quán)期對應(yīng)年度所要求的行權(quán)業(yè)績條件，被激勵對象才可能獲授股權(quán)激勵工具的行權(quán)權(quán)，否則相對應(yīng)的激勵工具將全部作廢或回購注銷。而其中的行權(quán)業(yè)績條件所采用的業(yè)績指標(biāo)主要是加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率和凈利潤增長率這兩個會計業(yè)績指標(biāo)，且一般要求扣除非經(jīng)常性損益的影響（尤其是2008年被證監(jiān)會要求必須如此）。由于有著單獨指向扣非后凈利潤的明確要求，處于股權(quán)激勵待權(quán)期的公司管理層有著強烈的動機去提高扣非后凈利潤以獲授激勵工具的行權(quán)權(quán)，這無疑為損益分類操縱行為研究提供了絕佳的情境。因此，本文就基于上市公司股權(quán)激勵數(shù)據(jù)來研究前述損益分類操縱行為。

主要內(nèi)容

我們搜集了A股上市公司實施的基期業(yè)績年度介于2008~2015年的股權(quán)激勵方案，通過業(yè)績條件中“扣非后凈利潤增長率”等指標(biāo)的達(dá)標(biāo)情況檢驗可能存在的損益分類操縱行為。我們關(guān)注那些恰好“踩線”達(dá)標(biāo)行權(quán)業(yè)績條件的公司，即實現(xiàn)的扣非后凈利潤超出股權(quán)激勵計劃要求的扣非后凈利潤目標(biāo)值的比例介于0%~5%之間。在損益分類操縱的度量上，我們首先借鑒McVay（2006）的方法估計公司的異?？鄯呛髢衾麧?，然后觀察其與公司營業(yè)外支出的相關(guān)性。我們預(yù)期，若“踩線”達(dá)標(biāo)的公司存在將經(jīng)常性費用計入營業(yè)外支出賬戶的損益分類操縱行為，那么相對于其他觀測，其異?？鄯呛髢衾麧櫯c營業(yè)外支出的正相關(guān)關(guān)系應(yīng)更強。然后，我們通過嚴(yán)謹(jǐn)?shù)难芯繖z驗，得到了本文的研究結(jié)論。

主要結(jié)論與政策建議

本文研究發(fā)現(xiàn)：

（1）近20%的觀測（公司方案—年）在待權(quán)期內(nèi)年度業(yè)績考核時“踩線”達(dá)標(biāo)行權(quán)業(yè)績條件。

（2）相對于其他觀測，“踩線”達(dá)標(biāo)公司的異?？鄯呛髢衾麧櫯c營業(yè)外支出（尤其是識別難度更大的其他營業(yè)外支出）正相關(guān)性更強。

（3）當(dāng)審計師專業(yè)能力較弱或獨立性更低時，抑或管理層現(xiàn)金報酬更低時，分類操縱行為更為顯著。

（4）我們發(fā)現(xiàn)公司更可能在首個業(yè)績考核年度中使用損益分類操縱，而在后續(xù)的業(yè)績考核年度中進(jìn)行真實盈余管理，這意味著管理層在股權(quán)激勵多期考核情境下對各種盈余管理方式的成本收益做出了綜合考量。

本文的政策建議包含以下兩方面：

一方面，證監(jiān)會對非經(jīng)常性損益的認(rèn)定采用定義和列舉并用的方法。目前監(jiān)管機構(gòu)主要關(guān)注公司依據(jù)非經(jīng)常性損益定義來自主認(rèn)定非經(jīng)常性損益項目的行為，但對符合列舉項目的非經(jīng)常性損益關(guān)注不足，監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)就此加以改進(jìn)，關(guān)注公司通過符合列舉項目的會計賬戶所進(jìn)行的損益分類操縱行為。

另一方面，設(shè)置行權(quán)業(yè)績條件是我國上市公司股權(quán)激勵機制設(shè)計的重要制度安排。本文揭示了設(shè)置行權(quán)業(yè)績條件所帶來的損益分類操縱和其他盈余管理等管理層機會主義行為，監(jiān)管機構(gòu)、公司董事會及其薪酬委員會等應(yīng)探索改進(jìn)股權(quán)激勵制度安排與方案設(shè)計。

邊際貢獻(xiàn)與未來拓展

本文的研究貢獻(xiàn)主要有三點。首先，本文拓展了公司利用非經(jīng)常性損益進(jìn)行盈余管理的相關(guān)研究。現(xiàn)有文獻(xiàn)大多聚焦于公司如何利用非經(jīng)常性損益提高凈利潤（蔣義宏、王麗琨，2003；魏濤等，2007），對公司通過損益分類操縱以提高扣非后凈利潤的研究還很匱乏。雖有個別文獻(xiàn)關(guān)注了公司為提高扣非后凈利潤的分類操縱傾向，卻是基于公開增發(fā)等對扣非前與扣非后凈利潤有雙重指標(biāo)要求的研究情境（李曉溪等，2015）。本文則以我國業(yè)績型股權(quán)激勵為研究情境，提供了明確指向公司通過損益分類操縱行為提高扣非后凈利潤的充分證據(jù)。其次，本文把學(xué)術(shù)界對我國上市公司股權(quán)激勵的研究延伸至股權(quán)激勵計劃實施過程之中，進(jìn)一步豐富了對上市公司業(yè)績型股權(quán)激勵之經(jīng)濟(jì)后果方面的研究。第三，本文豐富了公司權(quán)衡不同盈余管理方式成本收益的相關(guān)文獻(xiàn)。

未來的研究可以進(jìn)一步探討公司在其他存在提高扣非后凈利潤動機情境下的損益分類操縱行為，或者是其他可能存在的分類操縱方式，例如，依據(jù)非經(jīng)常性損益定義自主認(rèn)定非經(jīng)常性損益項目的方式等。此外，我們也期待更多關(guān)于行權(quán)業(yè)績條件影響因素或經(jīng)濟(jì)后果的研究。這些都有待學(xué)界同仁的共同努力。