如果說創(chuàng)業(yè)板發(fā)行制度不合理只是創(chuàng)業(yè)板問題的表象，問題的真正實質(zhì)則是其在股權(quán)結(jié)構(gòu)上出現(xiàn)的夫妻、父子、兄弟這種家族上市公司的“一股獨大”。對212家企業(yè)調(diào)查看，其中200家企業(yè)都是家族企業(yè)，其發(fā)行上市前平均第一大家族股東平均持股比例高達54%，持股超過70%的有51家，50%至70%的有64家，30%至50%有61家，30%以下的僅有23家。這才是創(chuàng)業(yè)板效率低下和暴富的根源所在。

首先，一股獨大造成了極不合理的財富分配體制。創(chuàng)業(yè)板一股獨大使得IPO高溢價獲得的財富實際上被家族掠奪。212家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)造就了676個億萬富翁與100個10億以上的富翁家族，完全沒有實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板點燃企業(yè)家創(chuàng)業(yè)激情的預期目標。

    其次，一股獨大的股權(quán)結(jié)構(gòu)造成治理結(jié)構(gòu)不合理，其限售股解禁對二級市場造成巨大壓力。國有企業(yè)與創(chuàng)業(yè)板家族企業(yè)的一股獨大不同，國有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)較為完善，其股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為被嚴格限制；而家族企業(yè)由于公司治理結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)都是由家族控制，而且解禁后的流通不受約束。

創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)在面臨的“三高”、“超募”、“造富”等公平與效率缺失的局面，從表面上看是因為“偽市場化”的發(fā)行定價機制，實際上是公眾對家族企業(yè)“一股獨大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)的擔憂期。

【據(jù)21世紀網(wǎng)文章綜合整理分析】