高端制造業(yè)并購潮起！
行業(yè)整合期大有機(jī)會(huì)

2011年第二季度的投資熱點(diǎn)驗(yàn)證了一句名言：真正的投資家在低潮時(shí)入手。盡管受到通脹、人民幣升值等影響，制造業(yè)成本高企，珠三角與長三角頻頻傳出中小企業(yè)倒閉傳聞，但投中集團(tuán)旗下數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品CVSource 統(tǒng)計(jì)顯示，今年第二季度，制造業(yè)、能源及礦業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)三個(gè)行業(yè)投資活躍度居前三。其中，制造業(yè)披露的投資案例達(dá)到18起，僅2011年6月，就有8起投資案例發(fā)生在制造業(yè)。

投中集團(tuán)高級分析師馮坡在一篇報(bào)告中指出，制造業(yè)的并購行為異?；钴S，集中度不斷提高，帶來難得的發(fā)展機(jī)遇和巨大的市場空間。

估值小于等于10倍，正是良機(jī)

從數(shù)據(jù)看，第二季度中國并購市場交易完成的案例涉及21個(gè)一級行業(yè)。交易案例數(shù)量按行業(yè)分布來看，制造業(yè)、能源行業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)的并購數(shù)量分列前三位，以93、82和54起，分別占并購案例總數(shù)量的16%，14%和9%。

制造業(yè)的并購重組，所需的資金量較大，動(dòng)輒幾十億或數(shù)百億，這些大項(xiàng)目很難得到銀行的支持，并購基金恰恰能迎合這一融資需求。根據(jù)《經(jīng)理人》從多家PE機(jī)構(gòu)調(diào)查得到的消息，2011年上半年，隨著政策解禁，目前僅北京一地，就有近30家并購基金醞釀成立。這對制造行業(yè)的并購將起到推波助瀾的作用。

并購的活躍表明，制造業(yè)的大規(guī)模重組已經(jīng)開始，事實(shí)上，真正吸引投資者的是性價(jià)比很高的誘人估值。

此前由于上市熱潮而帶來的估值偏高的跡象正在消退，許多制造企業(yè)的估值回到了合理的區(qū)間，甚至由于經(jīng)濟(jì)不景氣因素，估值偏低的情況比比皆是。財(cái)富證券分析師王群分析，以國際工程機(jī)械龍頭公司卡特彼勒為參照，1997〜2008年的估值水平是16倍PE上下，而國內(nèi)的一些機(jī)械類上市公司的估值水平在10倍左右；未上市公司習(xí)慣用上市公司做比較，那么大部分非上市制造型企業(yè)的估值水平應(yīng)該在10倍以內(nèi)。“大部分傳統(tǒng)制造型企業(yè)的估值相當(dāng)?shù)汀?rdquo;漢能投資集團(tuán)高級副總裁宗小莉認(rèn)為，在金融危機(jī)后，這是PE進(jìn)入的最好時(shí)機(jī)。

中投顧問研究總監(jiān)張硯霖向《經(jīng)理人》指出，資本市場投資需要有超前思維，產(chǎn)業(yè)發(fā)展低潮正是其投資發(fā)展的重點(diǎn)時(shí)期。只要宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的走勢趨勢不發(fā)生改變，投資回報(bào)率必然超過正常水平。

裝備制造受青睞

2011年6月的8起制造業(yè)投資案例，幾乎三分之二發(fā)生在高端機(jī)械制造領(lǐng)域，包括了數(shù)控機(jī)床等高新尖機(jī)械產(chǎn)品的制造，也稱裝備制造。如表1所示?！督?jīng)理人》認(rèn)為，當(dāng)下保障房建設(shè)、高鐵網(wǎng)絡(luò)建設(shè)以及企業(yè)轉(zhuǎn)型、刺激經(jīng)濟(jì)為目的基礎(chǔ)建設(shè)，都是引發(fā)高端裝備制造的良好契機(jī)。

國務(wù)院《關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》以及《國務(wù)院關(guān)于加快振興裝備制造業(yè)的若干問題》、《2009〜2011年裝備制造業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》等一系列文件的密集推出，和“十二五”規(guī)劃明確提出大力發(fā)展包括高端裝備制造業(yè)在內(nèi)的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，預(yù)示我國裝備制造業(yè)迎來了一個(gè)新的發(fā)展契機(jī)。

高特佳投資集團(tuán)2008年就注意到這一趨勢，并搶先下手，2010年，該公司投資的鄭煤機(jī)、山東礦機(jī)成功IPO。在高特佳高端裝備直接投資事業(yè)部執(zhí)行合伙人徐進(jìn)瀾看來，后金融危機(jī)時(shí)代，國家大力推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型、節(jié)能減排、企業(yè)自主創(chuàng)新等，而這些都需要擁有一個(gè)穩(wěn)固的制造業(yè)作為基礎(chǔ)。

他認(rèn)為，值得投資的制造業(yè)高端領(lǐng)域，主要表現(xiàn)在：

1. 知識、技術(shù)密集，體現(xiàn)多學(xué)科和多領(lǐng)域高、精、尖技術(shù)的交叉與集成；
2. 價(jià)值鏈高端，具有高附加值特征；
3. 處于產(chǎn)業(yè)鏈的核心部位，發(fā)展水平?jīng)Q定產(chǎn)業(yè)鏈的整體競爭力。

投資者在甄選投資項(xiàng)目時(shí)，注意避開那些大而不強(qiáng)的企業(yè)、缺乏專特精的中小企業(yè)，以及研發(fā)能力薄弱、產(chǎn)品附加值低、技術(shù)創(chuàng)新體系亟待改善，依賴引進(jìn)技術(shù)多、自主知識產(chǎn)權(quán)的術(shù)少等類型的企業(yè)。