什么是永恒的商道？答案很簡單：不做賠本生意。

    商人最大的特點就是無利不起早，企業(yè)的生命來源于利潤之樹的枝繁葉茂。但是企業(yè)之利，可能是經營性利潤，也可能是投資性收益，這是現(xiàn)代企業(yè)財務報表上的兩種利潤形態(tài)。在傳統(tǒng)家族企業(yè)中，兩種利潤分屬于兩本賬，經營性利潤是掌柜們的業(yè)績，投資性收益是東家們管的?，F(xiàn)代企業(yè)把這兩種類型的利潤合二為一，卻必須面對二者之間的“灰色地帶”。

    儲備中的灰色

    嚴格意義上的投資性收益，來自于企業(yè)擁有的資產溢價；嚴格意義上的經營性利潤，來自于企業(yè)創(chuàng)造的附加價值。但企業(yè)的利潤往往不是黑白分明，非此即彼，二者之間的“灰色地帶”之一是：由原材料溢價轉化而來的經營性利潤。

    在美國上市的江西賽維(LDK)是全球最大的太陽能硅片加工企業(yè)，上市后股價一度高達每股76美元，還有位分析師給出了目標股價高達每股1000美元！后來股價一落千丈，最低時僅三美元！原因是什么呢？是生產太陽能板所必需的多晶硅價格波動。在此期間，多晶硅原材料的價格最低時每公斤25美元左右，瘋狂時每公斤在400～450美元區(qū)間，所以有很長一段時間，多晶硅產業(yè)的銷售利潤大部分來自于原材料價格上漲的差價收益。原材料價格上漲的溢價可定義為“儲備利潤”；反之，價格下跌的虧損就可定義為“儲備虧損”。根據(jù)現(xiàn)代會計準則，產品的生產成本是按照原材料的買入價計算的，“儲備利潤”因此可以計算為銷售利潤，“儲備虧損”卻可以隱藏在報表之中。

    這在過去是極端的偶然現(xiàn)象，但是現(xiàn)在，大宗商品價格的暴漲暴跌如家常便飯，那些高度依賴大宗商品采購的加工型企業(yè)(如：鋼鐵、石油、煤炭和礦產加工等)，以原材料價格波動衡量的“儲備利潤”或“儲備虧損”成為常態(tài)。所以，在這些企業(yè)的經營性利潤和原材料價格之間，剪不斷理還亂，總有一個說不清道不明的“灰色地帶”。

    搞不定的資產價值

    第二個“灰色地帶”是企業(yè)的資產價值變化。一定規(guī)模的企業(yè)經營必然有資本性支出，比如：用于土地購置和機器設備等方面的投資。投資性收益和原材料溢價一樣，也是能夠通過會計處理變身為經營性利潤的。但這種利潤是灰色的，不僅缺乏可持續(xù)性，而且具有不確定性：一是資產價值有升有降，通常不會是單邊上升；二是資產升值的溢價多半是有條件的，或者以企業(yè)的可持續(xù)經營為前提，或者以市場的可預期成長為前提。

    現(xiàn)代企業(yè)的基本特征之一是把投融資行為納入了企業(yè)的常規(guī)經營，而投融資決策的偏好把企業(yè)的經營重心從凈利潤轉變?yōu)楝F(xiàn)金流導向的商業(yè)模式。所以商界常說的是：不怕沒錢賺，就怕鏈子斷！企業(yè)的灰色利潤能否兌現(xiàn)為真金白銀，重要因素之一是企業(yè)的資金鏈與現(xiàn)金流，這要求經營者在生產和銷售的管理能力之外，還需要具備流動性管理的能力，能夠在企業(yè)的利潤增長目標之下，掌控現(xiàn)金流和資金鏈之間的動態(tài)平衡。

    在企業(yè)的經營性利潤背后，隱藏著現(xiàn)金流和資金鏈的動態(tài)平衡。在很多情況下，企業(yè)的經營者喜歡炫耀自己有能力把事情“擺平”或“搞定”，其實，“擺平”的潛臺詞是不平衡，“搞定”的潛臺詞是不確定。不平衡的事情才需要“擺平”，不確定的事情才需要“搞定”。所以在現(xiàn)代企業(yè)的經營中，利潤是灰色的。而企業(yè)生命之樹長青的秘訣，就是不斷從失衡到平衡的過程，要求企業(yè)經營者能夠在不確定性之中及時把握相對的確定性。