高業(yè)績的背后增資而非實(shí)際經(jīng)營
秋盛資源招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司的凈利潤分別為1480.8萬元、5768.73萬元、8981.73萬元，實(shí)現(xiàn)了較快增長。而秋盛資源的超高利潤增長率的背后，并非實(shí)際經(jīng)營所得，而是依靠過去三年來的不斷增資擴(kuò)張。
2009年2月秋盛資源的前身秋盛化纖注冊(cè)資本僅100萬元，而在短短不到1年半的時(shí)間內(nèi)，注冊(cè)資本暴增至9333.33萬元，增長了92倍以上。2009年2月4日，秋盛化纖召開股東會(huì)，同意注冊(cè)資本由100萬元變更為1000萬元，其中，董事長馬義忠認(rèn)繳出資350萬元、副董事長兼副總經(jīng)理馬秋鎮(zhèn)認(rèn)繳出資250萬元、董事兼總經(jīng)理?xiàng)疃≈苷J(rèn)繳出資300萬元。
對(duì)此，秋盛資源解釋增資原因，是在生產(chǎn)經(jīng)營的過程中除了自然形成的債務(wù)及向上述三人借入資金而形成的債務(wù)之外，未進(jìn)行其他任何籌資，已無法應(yīng)付日常經(jīng)營的資金需求。此后幾次的增資原因包括，“隨著經(jīng)營規(guī)模的不斷擴(kuò)大，為了應(yīng)付日常經(jīng)營的資金需求，公司仍不斷向股東馬義忠、馬秋鎮(zhèn)、楊丁周借入資金”，“為了改變負(fù)債經(jīng)營、解決資金短缺的問題”。
在秋盛化纖注冊(cè)資本變成7000萬元之前，包括2010年4月23日的增資，每1元注冊(cè)資本對(duì)應(yīng)的增資價(jià)格均為1元；然而在2010年6月10日的增資，每1元注冊(cè)資本對(duì)應(yīng)的增資價(jià)格變?yōu)?.875元，注冊(cè)資本也在最后一次增資后變?yōu)?333.33萬元，股東全部為自然人。而讓人意外的是，每次增資的價(jià)格擬定依據(jù)，招股書當(dāng)中并未詳細(xì)說明。
記者發(fā)現(xiàn)，秋盛資源高業(yè)績?cè)鲩L的背后是一次又一次的增資擴(kuò)張，并非實(shí)際經(jīng)營所得。從目前的形式看，秋盛資源欲大舉擴(kuò)充的產(chǎn)能已現(xiàn)頹勢(shì)，公司主營業(yè)務(wù)發(fā)展可持續(xù)盈利能力并不強(qiáng)。此外，連年高額的外債已令秋盛資源喘不過氣，公司一旦
上市
，將上演業(yè)績大變臉。
房產(chǎn)悉數(shù)抵押 募資或?yàn)檫€債
報(bào)告期內(nèi)，秋盛資源營業(yè)收入分別為22,344.43萬元、34,660.83萬元、46,706.78萬元，呈逐年增長趨勢(shì)，年均復(fù)合增長率為44.58%。同期該公司凈利潤分別為：1480.8萬元、5768.73萬元、8981.73萬元，年復(fù)合增長率為146.28%。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為210.54萬元、3699.34萬元、7983.57萬元。
對(duì)于凈利潤和現(xiàn)金流高增長，秋盛資源解釋為“公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額波動(dòng)較大，且與公司經(jīng)營業(yè)績?cè)鲩L不成比例。如果公司將來的經(jīng)營性現(xiàn)金流未能與業(yè)績?cè)鲩L相匹配，將影響公司的盈利質(zhì)量。”
而真實(shí)的情況則是，報(bào)告期內(nèi)，股東馬義忠、馬秋鎮(zhèn)、楊丁周多次為公司提供擔(dān)保貸款累計(jì)達(dá)12，130萬元。同時(shí)，因“無法應(yīng)付日常經(jīng)營的資金需求”，公司在2009年、2010年分別向股東借款10,116.97萬元、10,098.97萬元，以補(bǔ)充流動(dòng)資金。數(shù)據(jù)顯示，2011年末，公司短期借款余額為6280萬元。
發(fā)行人總共擁有5處房產(chǎn)，全部已抵押。此外，發(fā)行人擁有的“普府國用(2010)第特02131號(hào)”土地使用權(quán)已被公司向中國民生銀行股份有限公司汕頭分行設(shè)定抵押。這塊地，正是此次募投項(xiàng)目之一“計(jì)劃投資1.98億元的的年產(chǎn)10萬噸化纖棉新建工程”建設(shè)項(xiàng)目的用地。這意味著如果公司資金鏈出現(xiàn)問題，其募投項(xiàng)目有可能無法按期建成達(dá)產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)之大讓人吃驚。
秋盛資源募集資金投資項(xiàng)目，包括投資1.26億元用于年產(chǎn)10萬噸化纖棉改擴(kuò)建工程建設(shè)項(xiàng)目；投資1.98億元用于年產(chǎn)10萬噸化纖棉新建工程建設(shè)項(xiàng)目；投資6000萬元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。上述項(xiàng)目實(shí)施后，再生滌綸短纖維的產(chǎn)能將達(dá)到20萬噸，較目前產(chǎn)能擴(kuò)大3倍。
此外，滌綸纖維行業(yè)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)非常敏感，盈利波動(dòng)性非常大。從去年第二季度就已經(jīng)出現(xiàn)需求不振，而化工品價(jià)格到了去年10月中旬開始下滑，而且這一波下跌比較劇烈。盡管在2012年過了春節(jié)后，行業(yè)內(nèi)有補(bǔ)庫存的需求，但國內(nèi)需求和國外需求依然不振。
自2012年以來，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不容樂觀，紡織行業(yè)陷入低谷，秋盛資源的同行龍頭企業(yè)江南高纖復(fù)合短纖都已顯現(xiàn)出頹勢(shì)。據(jù)了解，江南高纖復(fù)合短纖即將退出再生短纖業(yè)務(wù)。這樣一家行業(yè)中的佼佼者都即將退出的領(lǐng)域，秋盛資源卻要大刀闊斧的擴(kuò)充產(chǎn)能，或許其IPO的實(shí)際目的并非擴(kuò)充產(chǎn)能，而是圈錢“還債”。秋盛資源一旦上市，業(yè)績必將出現(xiàn)大變臉。
綜上所述，秋盛資源面臨著發(fā)展瓶頸，在高額負(fù)債的情況下欲募資大舉擴(kuò)產(chǎn)，可想而知，其募資最迫切的目的是要解決資金壓力。與此同時(shí)，秋盛資源業(yè)績的高增長并非依靠正常的營業(yè)所得，而是通過高額的負(fù)債及一次次的增資擴(kuò)張所得，以此看來，秋盛資源一旦走上正常的營業(yè)軌道，通過審查進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)上市夢(mèng)，其業(yè)績可能面臨大變臉。
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