金融危機(jī)是對(duì)市場非理性行為過度的一種糾正，只不過這種糾正方式過于劇烈。金融危機(jī)沖擊的程度取決于多個(gè)因素，其中包括市場參與者非理性行為的程度、貨幣投放量的多少、資產(chǎn)泡沫的程度等等。經(jīng)濟(jì)泡沫越大，金融危機(jī)爆發(fā)的可能性就越大，金融危機(jī)沖擊的力量就越大。金融危機(jī)的結(jié)果就是實(shí)現(xiàn)市場價(jià)值的理性回歸，還市場真實(shí)的價(jià)值。

在金融危機(jī)爆發(fā)之前，非理性行為的模仿力往往達(dá)到一個(gè)驚人的地步，市場出現(xiàn)嚴(yán)重失敗，政府已無力控制或判斷失誤未進(jìn)行提前干預(yù)，當(dāng)模仿力失控之后，金融危機(jī)就會(huì)爆發(fā)。

金融危機(jī)造成的危害是巨大的。每一次金融危機(jī)都會(huì)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系、金融體系、就業(yè)體系等造成巨大的沖擊。防范金融危機(jī)已成為政府供給的一種公共品。

金融危機(jī)對(duì)居民財(cái)富有巨大影響，導(dǎo)致居民財(cái)富大幅縮水，特別是對(duì)于那些在金融危機(jī)爆發(fā)之前未做任何準(zhǔn)備，甚至還在采取非理性行為的居民而言，沖擊更大。但是，歷次金融危機(jī)爆發(fā)之后，總有一些人躲過一劫，甚至還有人由于采取正確的投資方式，借助于金融危機(jī)的爆發(fā)財(cái)富大增。所以，判斷金融危機(jī)會(huì)否爆發(fā)是極為重要的。

翻開經(jīng)濟(jì)史，會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)有趣的事情，美國百萬富翁的數(shù)量與道瓊斯指數(shù)正相關(guān)，美國百萬富翁數(shù)量在美國證券史上的三大牛市期間大幅上升，可見股市繁榮確實(shí)可以產(chǎn)生巨大的財(cái)富效應(yīng)。但同樣，每次股市暴跌，都會(huì)導(dǎo)致百萬富翁數(shù)量銳減。

1914年美國百萬富翁的數(shù)量為近7000個(gè)，1919年突破10000個(gè)，1921年降至6000個(gè)，當(dāng)1929年道瓊斯指數(shù)達(dá)到最高點(diǎn)時(shí)，百萬富翁的數(shù)量突破30000個(gè)。但是，1929年至1932年股市崩盤時(shí)，百萬富翁銳減到1932年的5000多個(gè)。

需要注意的是，1929年至1932年大危機(jī)沒有“消滅”所有的百萬富翁，有的依然生存下來，繼續(xù)為百萬富翁，特別是有的投資者在這場大危機(jī)之前是個(gè)低收入者，但危機(jī)之后居然成為百萬富翁。這些百萬富翁所采取的投資戰(zhàn)略值得研究和借鑒。

歐文·卡恩是世界上最老的美國職業(yè)投資人，于2015年去世，終年109歲。歐文·卡恩投資成功最大的奧妙在于能夠保持理性，能夠把握經(jīng)濟(jì)大勢，堅(jiān)守價(jià)值投資，長期持有優(yōu)質(zhì)股票。他在1929年爆發(fā)金融危機(jī)之前，由于準(zhǔn)確判斷金融危機(jī)的爆發(fā)，果斷做空1929年美國股災(zāi)。他當(dāng)時(shí)完成了人生中的第一筆股票交易，即做空馬格馬銅業(yè)的股票。他當(dāng)時(shí)選擇做空大宗商品類股票是完全正確的。后來的事實(shí)也證明他當(dāng)時(shí)的選擇是正確的。因?yàn)椋?dāng)金融危機(jī)爆發(fā)后，大量企業(yè)倒閉，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入嚴(yán)重衰退，對(duì)大宗商品的需求就會(huì)大規(guī)模減少，相關(guān)企業(yè)業(yè)績下滑，其股價(jià)一般情況下會(huì)出現(xiàn)大跌。2008年次貸危機(jī)期間，中國A股中有色金屬類股票幾乎都是高位大幅下跌。

歐文·卡恩當(dāng)時(shí)手中無錢投資，只好向他親戚借錢炒股。就是說，在爆發(fā)1929年至1932年金融危機(jī)之前，他并沒有多少錢。他后來回憶當(dāng)時(shí)的情況：“我跟親戚借錢。親戚認(rèn)定我肯定會(huì)賠錢，但還是好心借給了我。親戚說，只有傻子才會(huì)對(duì)賭牛市?！边@是歐文·卡恩投資生涯中第一次也是唯一一次借錢炒股。從這件事上可以看出，在金融危機(jī)之前，大多數(shù)投資者處于非理性狀態(tài)，對(duì)危險(xiǎn)毫無覺察。當(dāng)1929年金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)，卡恩的錢已經(jīng)接近翻番，他說，“對(duì)企業(yè)和行業(yè)的巨大熱情通常是巨大風(fēng)險(xiǎn)的信號(hào)，這就是生動(dòng)的例子”。所以，金融危機(jī)的爆發(fā)，都是由于某類行業(yè)、某類企業(yè)的股票或某類資產(chǎn)被過度投資造成的。

當(dāng)時(shí)，除歐文·卡恩之外，哈佛大學(xué)教授瑞普利也在1927年判斷出即將爆發(fā)金融危機(jī)。1927年柯立芝總統(tǒng)正在準(zhǔn)備連任的事情，瑞普利建議他放棄，理由是他預(yù)測當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)泡沫太大，很快爆發(fā)金融危機(jī)。后來柯立芝總統(tǒng)真的退出了下屆總統(tǒng)競選。

當(dāng)時(shí)像歐文·卡恩、瑞普利這樣的人很少，大多數(shù)人沉浸于股市的狂熱中。當(dāng)金融危機(jī)爆發(fā)后，美國的百萬富翁數(shù)量大量減少。

所以，判斷金融危機(jī)會(huì)否爆發(fā)非常重要。

那么，怎么判斷呢？

依據(jù)IMF的分類，金融危機(jī)可以分為三類：一是貨幣危機(jī)。當(dāng)一國貨幣出現(xiàn)持續(xù)貶值，就是貨幣危機(jī)，這就是一種金融危機(jī)，所以貨幣匯率穩(wěn)定異常重要。二是銀行危機(jī)。當(dāng)一國的銀行出現(xiàn)擠兌，大量銀行倒閉，那說明出現(xiàn)了銀行危機(jī)。銀行危機(jī)這類金融危機(jī)危害最大。三是外債危機(jī)。一國借的外債過多，最后還不起了，就會(huì)出現(xiàn)外債危機(jī)。

造成貨幣危機(jī)的原因有三類。第一類是過度交易。金德爾伯格提出，瘋狂把貨幣換成實(shí)物資產(chǎn)和金融資產(chǎn)，形成資產(chǎn)過度交易會(huì)引發(fā)金融危機(jī)。當(dāng)投資者非理性地融資大規(guī)模購買某類或某幾類資產(chǎn)，導(dǎo)致其價(jià)格暴漲，遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離其基本價(jià)值之后，金融危機(jī)就會(huì)爆發(fā)。這種屬于過度交易造成的危機(jī)。第二類是財(cái)政赤字。克魯格曼提出，財(cái)政赤字以及外貿(mào)赤字大量出現(xiàn)，引發(fā)信貸擴(kuò)張，而信貸擴(kuò)張、利率下降導(dǎo)致資本外流。當(dāng)一國出現(xiàn)巨額財(cái)政赤字和外貿(mào)逆差時(shí)，該國通常會(huì)印鈔票應(yīng)對(duì)。因?yàn)?，政府沒錢了，印鈔票是一種解決辦法，而印鈔票又可以使該國貨幣貶值，似乎有助于減少外貿(mào)赤字。這樣做的后果是，貨幣貶值會(huì)導(dǎo)致投資者拋售看貶的貨幣，資金大規(guī)模出逃。資本外流，特別是短期資本外流，往往會(huì)導(dǎo)致一國資產(chǎn)泡沫破裂，進(jìn)而出現(xiàn)金融危機(jī)。所以，每當(dāng)一國出現(xiàn)大規(guī)模資本外流，特別是短期資本外流時(shí)，應(yīng)格外小心。第三類是理性預(yù)期導(dǎo)致的自我實(shí)現(xiàn)。Obsfield提出，原本可以繼續(xù)下去的貨幣制度或因?yàn)榇蠹翌A(yù)期它崩潰而發(fā)生崩潰。預(yù)期的力量是巨大的。當(dāng)大家都預(yù)期某事會(huì)發(fā)生，都采取同一種行為應(yīng)對(duì)時(shí)，往往這種預(yù)期的事情真的就會(huì)發(fā)生。

導(dǎo)致銀行危機(jī)的原因包括：一是貨幣政策失誤。弗里德曼提出，導(dǎo)致金融震蕩的根本原因是貨幣政策失誤。當(dāng)一國貨幣政策未對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢進(jìn)行“對(duì)沖”，反而加劇了經(jīng)濟(jì)問題，往往會(huì)導(dǎo)致金融危機(jī)。由于歷史上已經(jīng)爆發(fā)了很多次金融危機(jī)，各國政府在使用貨幣政策方面已經(jīng)有了一定經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，但是，不排除對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢出現(xiàn)誤判，而錯(cuò)用貨幣政策的情況。二是貨幣存量增速變化。緊縮貨幣，引發(fā)銀行拋售資產(chǎn)，嚴(yán)重影響銀行償付能力。三是金融不穩(wěn)定。明斯基提出，如果現(xiàn)金流不能正常運(yùn)作，就會(huì)出現(xiàn)金融危機(jī)。四是銀行體系問題。過度負(fù)債，銀行不愿貸款，導(dǎo)致投資減少。

導(dǎo)致外債危機(jī)爆發(fā)的原因，經(jīng)濟(jì)學(xué)家費(fèi)雪提出了債務(wù)—通貨緊縮理論進(jìn)行了揭示。該理論指出，如果投資者過度使用杠桿，過度借債，而同時(shí)也出現(xiàn)通貨緊縮，就會(huì)出現(xiàn)金融危機(jī)。借用該理論，我們可以預(yù)測，如果一國向境外過度借債，同時(shí)該國又出現(xiàn)通貨緊縮，則該國經(jīng)濟(jì)會(huì)相當(dāng)危險(xiǎn)。所以，無論是舉借內(nèi)債還是外債，都要有一個(gè)度，一個(gè)國家或一個(gè)企業(yè)出現(xiàn)巨大經(jīng)濟(jì)困難，往往是被債務(wù)壓垮的。