投資者購(gòu)買某公司的股票后能否獲利，一方面取決于買入的價(jià)格水平，另一個(gè)重要因素就是公司的獲利能力。所以對(duì)企業(yè)獲利能力的評(píng)價(jià)是投資者在投資某一公司前一個(gè)必經(jīng)的環(huán)節(jié)。按照巴菲特的觀點(diǎn)，判斷一家企業(yè)獲利能力高低的最佳指標(biāo)是凈資產(chǎn)收益率。通過下面的分析我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，凈資產(chǎn)收益率既是財(cái)務(wù)分析的出發(fā)點(diǎn)，也是始終貫穿財(cái)務(wù)分析的一個(gè)主線。以這一指標(biāo)為起點(diǎn)，層層遞推，就能得到揭示企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的其他指標(biāo)工具。

　　凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的含義及其分解

　　凈資產(chǎn)收益率是企業(yè)凈利潤(rùn)與股東權(quán)益的比率。用公式表達(dá)就是：

　　凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/股東權(quán)益

　　這個(gè)公式告訴我們，股東每投入一元錢，經(jīng)過企業(yè)經(jīng)營(yíng)之后，每年能為股東帶來多少錢的收益。

　　把這一公式予以分解，我們還可以得出公司凈資產(chǎn)收益高低的決定和制約因素。

　　凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/股東權(quán)益=(凈利潤(rùn)/總資產(chǎn))×(總資產(chǎn)/股東權(quán)益)

　　式中，凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)被稱為總資產(chǎn)收益率，總資產(chǎn)/股東權(quán)益被稱為財(cái)務(wù)杠桿。

　　進(jìn)一步細(xì)分，總資產(chǎn)收益率也可以分為兩部分，公式為：

　　凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)=(凈利潤(rùn)/ 銷售 額)×(銷售額/總資產(chǎn))

　　式中，凈利潤(rùn)/銷售額是銷售利潤(rùn)率;銷售額/總資產(chǎn)是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

　　綜上所述，我們可以把凈資產(chǎn)收益率表述為三個(gè)比率乘積。公式為：

　　凈資產(chǎn)收益率=銷售利潤(rùn)率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×財(cái)務(wù)杠桿

　　我們看到，企業(yè)獲利能力的高低受制于三個(gè)基本因素：銷售利潤(rùn)率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和財(cái)務(wù)杠桿。企業(yè)較高的獲利水平或是來自于高的銷售利潤(rùn)率，或是來自于高的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，或是較高的財(cái)務(wù)杠桿，當(dāng)然也許是三者兼有。