減輕 上市 費用的最根本之道，還在于實現(xiàn)新股發(fā)行的真正市場化，讓權(quán)力退出市場，為企業(yè)上市費用真正能夠?qū)崿F(xiàn)“減負(fù)”創(chuàng)造條件。

發(fā)行股票并上市，已經(jīng)成為今天眾多企業(yè)的目標(biāo)。在貨幣政策轉(zhuǎn)為穩(wěn)健，銀行信貸越來越收緊的背景下，中小板、 創(chuàng)業(yè)板 設(shè)立以后，那些本來很難從銀行得到信貸支持的中小企業(yè)，有了另外一條更為廣闊的融資大道。但是，同一切經(jīng)營活動一樣，企業(yè)上市是需要成本的，如果我們認(rèn)真地討論一下，就可以發(fā)現(xiàn)，這些上市成本正在鯨吞 資本市場 的流動性，而它的最終買單者只能是這些上市公司的小股東。

2010年6月，一家叫做皮寶制藥（現(xiàn)名太安堂）的企業(yè)在中小板上市，其公開披露的材料顯示，該公司在上市期間投入的信息披露費用高達1000萬元。按照規(guī)定，公司上市必須嚴(yán)格地進行信息披露，其主要形式就是在證監(jiān)會指定的專業(yè)證券報上刊登有關(guān)的招股、上市文件，但是誰能想到，僅為完成這項任務(wù)，就需要支付上千萬元。

其實，為完成信息披露所支付的費用，在企業(yè)上市成本的構(gòu)成中，還是一個小數(shù)目，更可觀的支出是支付給證券機構(gòu)的承銷費用。據(jù)《經(jīng)濟觀察報》的一篇報道說，一些上市公司的發(fā)行成本已經(jīng)構(gòu)成新股定價中一個重要的組成部分，華平股份72元的發(fā)行價中，每股的發(fā)行費用高達6.66元，雙箭股份32元的發(fā)行價中，發(fā)行費用也高達4.62元。顯然，在目前新股發(fā)行定價實行“市場化”的制度框架之下，對發(fā)行費用的缺少規(guī)管，使保薦人和公司有了合謀抬高發(fā)行定價的動力，發(fā)行定價越高，保薦人得到的收入就越豐厚，而投資者則只能被動地接受這些超出其估值的定價并為其買單，然后無奈地看著其上市后很快破發(fā)。

其實，一個公司要走完上市的過程，其付出的費用遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止其可以公開的材料中列出的那些數(shù)據(jù)。目前，我國新股發(fā)行依然實行審核制，哪家企業(yè)能上市，哪家企業(yè)不能上市，都是由行政部門說了算。盡管行政部門的審核是依據(jù)一定程序進行的，并非信口開河，但是，只要對權(quán)力缺乏公開的監(jiān)督，權(quán)力場中必然會產(chǎn)生尋租行為，企業(yè)為打開上市大門而支付的隱性費用不可能出現(xiàn)于公開材料，投資者也就無從知曉。

上市公司的上市成本之高，是一個尚未引起市場充分重視的問題。問題的吊詭之處在于，如果我們要為上市公司的負(fù)擔(dān)沉重而抱不平，很可能是使錯了同情心，因為這些費用的買單者其實并不是公司，而是投資者。

去年，中國證監(jiān)會曾經(jīng)作出規(guī)定，上市公司在股票發(fā)行過程中產(chǎn)生的廣告費、路演及財經(jīng)公關(guān)費、上市酒會費等其他費用必須計入上市公司的當(dāng)期損益。從會計原則上來看，這可以起到發(fā)行費用透明化的積極效果，但是僅僅做到這一點，卻難以觸動其中可能存在的利益鏈。而減輕上市費用的最根本之道，還在于實現(xiàn)新股發(fā)行的真正市場化，讓權(quán)力退出市場，為企業(yè)上市真正能夠?qū)崿F(xiàn)“減負(fù)”創(chuàng)造條件。