民企融資渠道增加了，但“玻璃門”和“彈簧門”依然存在。既然金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)矛盾存在的原因，也有民企自身規(guī)范、信用、償債能力等原因。就民企個(gè)體而言，防范高負(fù)債和短債長(zhǎng)用風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)范 公司治理 和 財(cái)務(wù)管理 ；提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，提高盈利能力和債務(wù)償付能力，重視信用評(píng)級(jí)，則將來無論債務(wù)融資還是股權(quán)融資，無論貸款、債券、信托，均可“狡兔三窟”，立足不敗。

　　2012年下半年以來，貨幣寬松，信貸擴(kuò)張，社會(huì)融資規(guī)模節(jié)節(jié)攀高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年我國(guó)全年社會(huì)融資規(guī)模15.8萬億元，比2011年多出了2.9萬億元。今年1月，社會(huì)融資規(guī)模馬不停蹄地增長(zhǎng)到2.5萬億元，同比增長(zhǎng)了1.6倍。銀行、信托、券商等各路神仙長(zhǎng)袖起舞，爭(zhēng)相著去滿足各類融資需求，雖然整體而言，實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金面緊張還在慣性地存續(xù)，但基于降息及存款準(zhǔn)備金下調(diào)之預(yù)期，一些大型企業(yè)甚至已經(jīng)放慢了融資的節(jié)奏，等待著更低的融資成本時(shí)機(jī)。而前兩年信貸緊縮、居高不下的融資成本，似乎是很久以前的事情了。

　　流動(dòng)性盛宴或?qū)⒛孓D(zhuǎn)

　　潮水有漲有落，融資市場(chǎng)亦是如此，流動(dòng)性之寬松，或?qū)姆逯稻従徬滦小Ｈ昕磥恚?013年融資市場(chǎng)的整體環(huán)境是“適當(dāng)擴(kuò)大社會(huì)融資總規(guī)模，保持貸款適度增加，切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的融資成本”，預(yù)計(jì)社會(huì)融資總規(guī)模將達(dá)到16-17萬億元，其中貸款新增近8.5-9萬億元。但基于我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、結(jié)構(gòu)調(diào)整已刻不容緩，加之實(shí)體經(jīng)濟(jì)盈利能力下降，有效投資需求欠缺，通脹壓力將出現(xiàn)，流動(dòng)性的寬松在幅度、時(shí)間兩個(gè)方面都將有限，預(yù)計(jì)二季度后，融資市場(chǎng)的寬松形態(tài)緩緩逆轉(zhuǎn)將成大概率事件。

　　近日，瑞銀也通過銀行信貸擴(kuò)張度分析，指出信貸擴(kuò)張勢(shì)頭難以持續(xù)，經(jīng)濟(jì)反彈周期較淺，流動(dòng)性的收緊可能源自政府加強(qiáng)對(duì) “影子銀行”的監(jiān)管等。事實(shí)上，近年我國(guó)企業(yè)融資需求有兩大主力，其一是 房地產(chǎn) ，其二是地方政府融資平臺(tái)，而去年12月的“財(cái)預(yù)463號(hào)”文件對(duì)地方政府違法違規(guī)融資行為的圍堵，以及近期“新國(guó)五條”對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的降溫，已經(jīng)隱現(xiàn)了流動(dòng)性在結(jié)構(gòu)、幅度上的調(diào)整。

　　于民企而言，2013年融資形勢(shì)依然不容樂觀，一是上述寬松的流動(dòng)性霧霾隱現(xiàn)將適度收緊，二是大型國(guó)企及地方融資平臺(tái)對(duì)民企融資的擠出效應(yīng)還會(huì)長(zhǎng)期存在。

　　民企融資要“快、全、準(zhǔn)”

　　當(dāng)下民企融資策略，關(guān)鍵在于三個(gè)字：“快、全、準(zhǔn)”。

　　一要快。就是要快速出擊，抓住當(dāng)前流動(dòng)性寬松的機(jī)遇，開年之初銀行信貸擴(kuò)張的沖動(dòng)，券商基金經(jīng)營(yíng)范圍擴(kuò)大搶占市場(chǎng)的契機(jī)，債券市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)大的勢(shì)頭，融資宜早不宜遲，宜快不宜慢，一季度能辦完的融資流程，不拖到二季度；上半年資金能到位，不拖到下半年。在銀行貸款上，哪怕暫時(shí)不需要提款，也應(yīng)該先將授信額度早點(diǎn)批下來，及時(shí)續(xù)授信，能提高授信額度就全力去提高，將來市場(chǎng)風(fēng)吹草動(dòng)，要提款時(shí)，也不至于被動(dòng)。

　　二要全。就是全面出擊，狡兔三窟，向銀行信貸、債券、信托、承兌匯票、委托貸款、股票、民間融資等融資市場(chǎng)多頭并進(jìn)，建立與企業(yè)規(guī)模匹配的多渠道融資模式，提高直接融資占比，降低對(duì)銀行貸款的依賴度。要?jiǎng)?chuàng)新地去分享中國(guó)金融結(jié)構(gòu)調(diào)整的紅利，在金融脫媒、利率市場(chǎng)化中各類金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)加劇形勢(shì)下，尋找相對(duì)性價(jià)比高的金融服務(wù)。一定要看到，十年前企業(yè)融資的92%以上來自銀行貸款，而2012全年新增貸款8.2萬億元已只占到到社會(huì)融資規(guī)?？偭康?2%；今年1-2月份占比已在50%以下。依托銀行，但又不單一依賴銀行信貸，大型民企以此降低融資成本，中小企業(yè)以此增大融資規(guī)模。

　　三是準(zhǔn)。就是有效出擊，綜合權(quán)衡融資規(guī)模、融資成本、融資與投資的期限匹配，特別是在全球經(jīng)濟(jì)低速增長(zhǎng)、我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力加大、“去產(chǎn)能化”加劇、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本上升、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型結(jié)構(gòu)調(diào)整的2013年，應(yīng)特別重視融資的投資效益，畢竟當(dāng)前基于負(fù)債支撐的資產(chǎn)擴(kuò)張、債務(wù)經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)在加大。要有效出擊，融資方式的選擇要結(jié)合企業(yè)規(guī)模大小、信用等級(jí)、行業(yè)經(jīng)營(yíng)等特點(diǎn)。銀行信貸依然一支獨(dú)大，因此，還是要繼續(xù)立足銀行貸款融資方式，加強(qiáng)與信貸客戶經(jīng)理的信息及時(shí)交流。

　　2013年民企該向何處融資？

　　債權(quán)融資方面，規(guī)模較大信用等級(jí)較高財(cái)務(wù)規(guī)范的民企，可去最大化地拓展債券市場(chǎng)，無論是交易商協(xié)會(huì)的短融、中票、中小企業(yè)集合票據(jù)；還是證監(jiān)會(huì)的公司債、中小企業(yè) 私募 債，相對(duì)而言，債券市場(chǎng)是企業(yè)融資的價(jià)格洼地，盡管當(dāng)前民企在債券融資的總盤子中占比較低。

　　能承受較高資金成本的民企，信托、融資租賃、信用增進(jìn)等均能有效擴(kuò)大融資規(guī)模，但在這些價(jià)格差異較大的融資市場(chǎng)，要注意貨比三家。而對(duì)于更多的中小、小微民企，諸多商業(yè)銀行均近年均推出了面向小企業(yè)的產(chǎn)品，可多比較，多接觸，利用好抵押、擔(dān)保、多方聯(lián)保、商圈、小額信貸工廠等各銀行搶占市場(chǎng)的融資政策，滿足“短、平、快、急”之融資需求，畢竟，中小小微企業(yè)對(duì)融資價(jià)格相對(duì)不敏感，占銀行信貸比重已經(jīng)從2011年2%上升到了2012年的近7%。

　　各類民間融資，在目前民企融資環(huán)境下，依然是必不可少的補(bǔ)充。至于眼下熱鬧的資產(chǎn)證券化、專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃、資產(chǎn)支持票據(jù)等創(chuàng)新產(chǎn)品，還是積極觀望為主。股權(quán)融資方面，2012年A股股權(quán)融資規(guī)模同比下降了43%，其中IPO融資同比下降63%，IPO的堰塞湖還沒打通，今年2月份，IPO個(gè)數(shù)和融資額再創(chuàng)新低，近869家企業(yè)排隊(duì) 上市 ，而本輪IPO財(cái)務(wù)核查到一季度末才結(jié)束自查，之后還有證監(jiān)會(huì)的核查，至少在2013年，A股IPO堰塞湖得不到根本改善。

　　至于“新三板市場(chǎng)”以及區(qū)域股權(quán)轉(zhuǎn)讓的所謂“四板市場(chǎng)”，能滿足符合要求民企之融資需求，畢竟相對(duì)一段時(shí)期空間有限。

　　結(jié)語：

　　民企融資渠道增加了，但“玻璃門”和“彈簧門”依然存在。既然金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)矛盾存在的原因，也有民企自身規(guī)范、信用、償債能力等原因。就民企個(gè)體而言，防范高負(fù)債和短債長(zhǎng)用風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)范公司治理和財(cái)務(wù)管理；提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，提高盈利能力和債務(wù)償付能力，重視信用評(píng)級(jí)，則將來無論債務(wù)融資還是股權(quán)融資，無論貸款、債券、信托，均可“狡兔三窟”，立足不敗。

　　（作者單位系中國(guó)民生銀行總行營(yíng)業(yè)部投資銀行處）