醫(yī)學(xué)博士王立創(chuàng)辦的王氏醫(yī)藥科技公司，遇到了所有創(chuàng)業(yè)企業(yè)面臨的融資難題。但不同的是，由于王氏公司的研發(fā)型公司性質(zhì)，其融資的渠道和可選擇性進(jìn)一步縮小。眼下，公司的A產(chǎn)品項(xiàng)目研發(fā)過(guò)程已耗費(fèi)了大半創(chuàng)業(yè)資金，臨床測(cè)試階段融資告急。在難以獲取多數(shù)機(jī)構(gòu)基金青睞的情況下，如何有效融資？

我是王氏科技公司的創(chuàng)始人。我曾在海外留學(xué)多年，并拿到博士學(xué)位，三年前我回國(guó)召集了一批掌握國(guó)際前沿技術(shù)的醫(yī)藥人才創(chuàng)辦了王氏科技公司，公司致力于生物醫(yī)藥領(lǐng)域的研發(fā)。創(chuàng)業(yè)階段，我們有一個(gè)小團(tuán)隊(duì)在做代理進(jìn)口藥品和保健品的生意，以有限營(yíng)收來(lái)維持公司的日常運(yùn)營(yíng)開支，而醫(yī)藥研發(fā)經(jīng)費(fèi)依舊從創(chuàng)業(yè)資本的獨(dú)立經(jīng)費(fèi)中來(lái)。

從運(yùn)作早期至今的兩年多時(shí)間里，我們一直在研發(fā)A醫(yī)藥產(chǎn)品，目前A醫(yī)藥產(chǎn)品已經(jīng)跨過(guò)了開發(fā)階段，進(jìn)入到臨床測(cè)試。眾所周知，臨床是個(gè)十分燒錢的階段。在A產(chǎn)品的研發(fā)階段，王氏公司的創(chuàng)業(yè)資本已經(jīng)耗盡了大半。整個(gè)臨床測(cè)試初步預(yù)算是100萬(wàn)左右，且面臨測(cè)試不通過(guò)等不確定風(fēng)險(xiǎn)，故100萬(wàn)只是保守估算。對(duì)于處于研發(fā)期、且缺乏充足的臨床測(cè)試經(jīng)費(fèi)的企業(yè)，要如何融資？
—王立  海豚會(huì)會(huì)員
　　
引入產(chǎn)業(yè)資本

研發(fā)是高科技企業(yè)最為核心的環(huán)節(jié)之一，從某種意義上，也是高科技企業(yè)生存和發(fā)展的生命線。另一方面，正是因?yàn)檠邪l(fā)這種不言而喻的重要性，使得企業(yè)在研發(fā)上所投入的資金也變得十分高昂，早期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)通常由于資金限制不能獨(dú)立完成研發(fā)過(guò)程。這在生物醫(yī)藥領(lǐng)域的研發(fā)企業(yè)表現(xiàn)得更為明顯。

像王氏這樣生物醫(yī)藥類的研發(fā)型企業(yè)，其早期如果內(nèi)源融資不能有效支撐研發(fā)平臺(tái)上的投入，那么可以考慮通過(guò)兩種方式獲得資金：

第一，通過(guò) 風(fēng)險(xiǎn)投資 獲得足夠的研發(fā)經(jīng)費(fèi)。生物醫(yī)藥類企業(yè)的研發(fā)周期長(zhǎng)、不確定性大、投資回收期長(zhǎng)，形成了高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的特征。如果王氏公司對(duì)自身技術(shù)的趨勢(shì)、方向、路線有較大的把握，可以通過(guò)分批吸引風(fēng)險(xiǎn)投資解決自身融資壓力。

第二，王氏可以考慮通過(guò)和大型廠商合作進(jìn)行合資研發(fā)。創(chuàng)始人可能出于保密未透露產(chǎn)品信息，但如果王氏對(duì)A產(chǎn)品所選定的技術(shù)路線、看好的未來(lái)市場(chǎng)為行業(yè)內(nèi)大型廠商所認(rèn)可，可以通過(guò)與其進(jìn)行共同合作開發(fā)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本的引入。這是一個(gè)借力造力的過(guò)程。通過(guò)與行業(yè)內(nèi)大型廠商的合作，王氏公司可以獲得資金支持、A產(chǎn)品的 銷售 渠道、供應(yīng)商協(xié)同等多方面的優(yōu)勢(shì)，但是對(duì)于企業(yè)家本人來(lái)說(shuō)，需要考慮的是企業(yè)治理的獨(dú)立性問題。這個(gè)需要做好權(quán)衡。
—朱凱  獨(dú)立財(cái)經(jīng)研究者
　　
以股權(quán)換取專業(yè)資源

新藥（原研藥）研發(fā)通常耗資巨大，周期特別長(zhǎng)，所以一般是大型制藥企業(yè)才敢于投入開發(fā)新藥。在我國(guó)新藥研發(fā)試行兩審兩批制，臨床試驗(yàn)和藥品 上市 都需要審批，其中在新藥上市前就需要進(jìn)行三期臨床試驗(yàn)。

從目前案例來(lái)看，預(yù)算100萬(wàn)進(jìn)行臨床試驗(yàn)一般是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，可能只夠一期的試驗(yàn)經(jīng)費(fèi)。新藥開發(fā)過(guò)程中，越是前期風(fēng)險(xiǎn)越大，因此，除非專業(yè)從事新藥研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化的投資機(jī)構(gòu)，否則，一般投資機(jī)構(gòu)通常不敢貿(mào)然介入三期臨床之前的投資。這個(gè)時(shí)候，小型企業(yè)從事此類業(yè)務(wù)確實(shí)面臨較大的融資難題。從融資渠道看，王氏公司大概可以從兩個(gè)方面入手：一個(gè)是找專業(yè)從事藥品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化投資的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，進(jìn)行股權(quán)融資，稀釋股權(quán)換取資金，同時(shí)，這種類型的投資機(jī)構(gòu)也可以帶來(lái)一些資源和經(jīng)驗(yàn)，幫助企業(yè)更好地完成臨床試驗(yàn)和審批；另外一個(gè)方面也可以考慮跟大型醫(yī)藥企業(yè)進(jìn)行合作，出讓股權(quán)給醫(yī)藥企業(yè)，成為大型醫(yī)藥企業(yè)的一個(gè)新品種研發(fā)平臺(tái)。
—李壽雙  海豚會(huì)商智公益導(dǎo)師 大成律師事務(wù)所高級(jí)合伙人
　　
借力政府基金

根據(jù)王氏公司的情況，筆者建議其融資方式如下：

第一，考慮到王氏公司使用了國(guó)際前沿技術(shù)，在研發(fā)過(guò)程中可以憑借此申請(qǐng)國(guó)家專項(xiàng)資助。具體為通過(guò)當(dāng)?shù)乜萍季滞扑]，成為市屬項(xiàng)目后再申請(qǐng)省科技廳相應(yīng)支持。該費(fèi)用來(lái)源于科技部，由財(cái)政撥款落實(shí)。企業(yè)可能申請(qǐng)到數(shù)百萬(wàn)，可以直接申請(qǐng)，需要提前半年以上準(zhǔn)備。

同時(shí)，各省一般有醫(yī)藥類引導(dǎo)基金，會(huì)支持早期項(xiàng)目。這類基金項(xiàng)目專款專用，申請(qǐng)流程相對(duì)陌生，企業(yè)直接獲取困難，最好通過(guò)熟悉該領(lǐng)域的財(cái)務(wù)中介進(jìn)行申請(qǐng)，成功后王氏公司支付一定傭金給到財(cái)務(wù)中介。

王氏公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是銷售自身研發(fā)的產(chǎn)品，雖然其尚未開展銷售，不具備對(duì)賭回購(gòu)能力，難以獲取多數(shù)機(jī)構(gòu)基金青睞。但是在 北京 上海深圳三地，有個(gè)別專注于醫(yī)藥行業(yè)的一流機(jī)構(gòu)，有配置早期投資的分析研究隊(duì)伍。在找到對(duì)口方向投資團(tuán)隊(duì)后，王氏需要考慮是否能接受較大比例股權(quán)稀釋，以增加成功融資概率。
—林強(qiáng)  中興創(chuàng)投董事總經(jīng)理