這被認為是互聯(lián)網(wǎng)金融歷史上最大的一筆投資，并且也是互聯(lián)網(wǎng)業(yè)界最大的A輪融資。行業(yè)內(nèi)全球最高單筆融資額原先是由美國的Lending Club保持，它曾在2013年獲得谷歌1.25億美元融資。但人人貸此輪融資額則刷新了這個記錄。

摯信資本是誰?

資料顯示，摯信資本由原盛大CFO李曙君于2006年創(chuàng)建，主要資金來源于美國著名的大學(xué)基金會，如哥倫比亞大學(xué)、斯坦福大學(xué)等;國際著名投資機構(gòu)如新加坡淡馬錫控股有限公司、香港嘉里集團等以及一些極具影響力的私人投資者。

摯信資本的投資理念為重點關(guān)注具備杰出管理團隊、成熟商業(yè)模式和持續(xù)增長潛力的行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。此前該基金的主要投資特色是關(guān)注中國的醫(yī)療以及養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域。近年來則加大了對互聯(lián)網(wǎng)的投資。

盡管摯信資本在公眾面前非常低調(diào)，保持神秘，但在奇虎360、大眾點評、豆瓣、蘑菇街、好大夫、果殼、窮游等這些廣為人知的公司背后，摯信都是主要的投資人。此次投資交割完成后，摯信系逐漸浮出水面，可以清晰地看到其布局脈絡(luò)：與涵蓋安全、金融、消費、醫(yī)療、旅行等一系列基于互聯(lián)網(wǎng)而產(chǎn)生的新生活方式休戚相關(guān)的方方面面。

在解釋緣何投資人人貸時，摯信資本合伙人李曙君表示，“摯信資本專注投資于未來主流人群的生活方式，我們堅信未來的增長來自于有質(zhì)量的產(chǎn)品、內(nèi)容和服務(wù)。隨著國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展，國民收入的增加以及借貸渠道的拓寬，互聯(lián)網(wǎng)金融的蓬勃發(fā)展將是大勢所趨，人人貸在行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢十分明顯，潛力巨大。”

為什么是人人貸?

在眾多互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)里，為何人人貸獲得如此高的估值?

筆者認為，有三個方面的原因

1. 行業(yè)

人人貸背后的互聯(lián)網(wǎng)金融在2013年非常熱門，該行業(yè)于6月份由余額寶引爆?；ヂ?lián)網(wǎng)金融被認為是帶來了一種全新的金融方式。它通過互聯(lián)網(wǎng)讓原先高高在上的金融服務(wù)，迅速的草根化和平民化，讓每個人享受更好的金融服務(wù)成為可能。

人人貸一方面為有借款需求的人提供借款，這些借款通常為無抵押借款。這其實是一個非常巨大的市場：中國存在非常大的人群具有穩(wěn)定的還款能力，但因為缺乏抵押物而被大銀行體系排斥在外，——這并不表示他們的信用不夠好，不足以還款。而另一方面，人人貸為手握資金的人提供一個新的投資渠道，獲得13%左右的年化收益，如果臨時需要資金還可以通過債權(quán)交易平臺轉(zhuǎn)讓，有充足的流動性，這聽起來對大部分人非常有吸引力。

因為需求基本上是剛性的，且是所有人都需要的，這個行業(yè)非常容易積累大量用戶，并有潛力成為一個入口級的應(yīng)用。從市場容量上來看，筆者認為互聯(lián)網(wǎng)金融將會是互聯(lián)網(wǎng)誕生以來超過廣告、游戲、電子商務(wù)等的超級應(yīng)用。在這個行業(yè)中必將出現(xiàn)像騰訊、阿里巴巴等偉大的互聯(lián)網(wǎng)公司。

2. 模式

互聯(lián)網(wǎng)金融有幾種模式，比較常見的一種是渠道模式，比如理財超市或者是貸款搜索引擎，如融360、好貸網(wǎng)等。這些模式不掌握用戶核心信息，其業(yè)務(wù)模式和傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)沒有太大的區(qū)別，只是從廣告變現(xiàn)方式變?yōu)闄C構(gòu)分傭變現(xiàn)方式。

P2P是互聯(lián)網(wǎng)金融里筆者認為除第三方支付外最具成熟盈利模式的應(yīng)用。P2P傳統(tǒng)的模式有三種，第一種是以拍拍貸為代表的純線上模式，即借款人全部來自于互聯(lián)網(wǎng)端，從拍拍貸成立發(fā)展8年到現(xiàn)在每月只有幾千萬的成交量，可以看出完全從互聯(lián)網(wǎng)端獲取借款用戶的模式在中國較差的信用環(huán)境下是有很大發(fā)展瓶頸的，難以獲取足夠的優(yōu)質(zhì)借款用戶實現(xiàn)持續(xù)增長。第二種是以宜信為代表的線下模式，這個模式更像是傳統(tǒng)金融機構(gòu)的縮影，與互聯(lián)網(wǎng)無關(guān)，因為累計效應(yīng)，它可以將規(guī)模做得很大，但未來發(fā)展缺乏想象空間。第三種是人人貸公司的模式，線上和線下相結(jié)合，借款人主要是通過線下網(wǎng)點獲取，理財用戶通過互聯(lián)網(wǎng)獲取，這種模式的合理性在于它解決了如何批量獲取優(yōu)質(zhì)借款用戶的問題，規(guī)?；某掷m(xù)擴張在一定期間內(nèi)可以得到保證，數(shù)據(jù)的積累和風險體系的搭建也可以同步進行。于此同時，又保持了互聯(lián)網(wǎng)的特性和發(fā)展?jié)摿?。筆者認為人人貸模式是目前最適合中國國情的模式，投資機構(gòu)也應(yīng)該對此是做過深度的考察的。

此外，值得一提的是，最近還出現(xiàn)了一種新興的P2P模式，即不自己開發(fā)貸款方，而通過與小貸公司或擔保公司的合作獲取貸款方。它的優(yōu)勢是可以迅速做起規(guī)模，但本質(zhì)上也是流量變現(xiàn)的業(yè)務(wù)，并不具備核心金融競爭能力，因為它對借款人是缺乏數(shù)據(jù)積累和相應(yīng)的風險管理能力。并且小貸公司整體上受到行業(yè)和監(jiān)管機構(gòu)的杠桿比例限制，所以如果有些小貸公司與P2P合作，其實也需要注意其整體的規(guī)模。如果規(guī)模過大也是有風險的。畢竟與P2P合作的部分，可能是小貸公司的表外部分，小貸公司是不是具備管理這些貸款風險的能力是很值得商榷的。

3. 團隊

風投圈的名言投資就是投團隊，但如何判斷一個靠譜的團隊也是最難分析和判斷的，但獲得如此高的估值，筆者猜想人人貸在團隊方面應(yīng)該是加分很多。

從網(wǎng)站上的信息可以看到，人人貸的團隊在P2P行業(yè)里看還比較專業(yè)。與眾多的小貸公司和擔保公司轉(zhuǎn)型成為P2P的團隊不同。人人貸的團隊主要由北大、清華等名牌高校畢業(yè)的有著一線金融和互聯(lián)網(wǎng)公司從業(yè)經(jīng)歷的年輕人組成，這些人在圈子里還有點金融Geek的意思。

這支管理團隊從2010年開始一直比較穩(wěn)定，這也說明這個團隊大部分的人是理念相合的。

綜上，筆者認為摯信的這筆投資目前來看還是合理的， 當然1.3億美元這個數(shù)字也表明摯信資本還是為此付出了比較高的溢價。

這是筆劃算的投資嗎?

對于投資方來說，好的投資的判斷標準是實現(xiàn)豐厚的回報。

人人貸并未公布此輪融資后對應(yīng)的估值。但按照A輪融資，投資人通常占10%-25%的投資比例，取中間值17.5%計算，估值應(yīng)該在7.5億美金上下。

從這個角度來說，人人貸是有被高估的嫌疑。摯信資本等投資機構(gòu)之所以敢付出如此高的價格，那賭的就是人人貸的未來。那人人貸未來會怎么發(fā)展呢?通過分析人人貸如何使用這筆融資，我們可以看出一些端倪，有關(guān)人人貸融資的新聞稿件中提到它將用這此次融資的資金進行縱向業(yè)務(wù)整合和拓展。

這里面比較有可能的是個人征信與第三方支付業(yè)務(wù)。個人征信主要是個人信用市場，對于P2P公司來說，其業(yè)務(wù)的發(fā)展是依賴于個人信用市場的發(fā)展，一個有雄心的P2P企業(yè)，應(yīng)該會進入個人征信市場并推動其健康發(fā)展的。這與當年，阿里巴巴為了做淘寶，創(chuàng)造了一個支付寶并推動第三方支付市場的發(fā)展是相似的。人人貸應(yīng)該是最有雄心的P2P公司之一，相信它會進入這個市場。個人信用市場同樣在中國是一個處于發(fā)展早期有著千億美元市場前景的藍海。央行去年針對征信公司開始發(fā)第一批征信牌照。獲得牌照對人人貸來說，意義會很重大。

而獲得第三方支付牌照或收購一家支付公司會讓這個故事更完美，如果人人貸獲得了支付牌照，可以想象人人貸的賬戶在理財?shù)耐瑫r還可以進行消費，實質(zhì)上打通了消費與理財、信貸的界限，在不同的應(yīng)用場景下必將產(chǎn)生新的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品。試想一下，未來，我們每個人都可以通過手機，點幾下按鈕，即可通過人人貸獲取借款，我們的每次消費都可以選擇分期，本質(zhì)上也是一筆借款。而我們在人人貸賬戶上的資金，在隨時可以消費的同時還獲取著12%左右的回報。如果上述都實現(xiàn)的話，一家基于互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)的個人金融服務(wù)平臺也就誕生了。那中國最大的個人金融服務(wù)平臺應(yīng)該值多少錢呢?我想這就是摯信賭的回報吧。

中國的金融抑制政策已經(jīng)實行了將近20年。民眾的金融需求是非常巨大的。如果你承認互聯(lián)網(wǎng)金融有前途，并且承認投資行業(yè)領(lǐng)頭羊的邏輯是有對的，那么摯信的這場豪賭獲得可觀收益的可能性就極大。這里面的最大變數(shù)是政策——不過好在三中全會已經(jīng)非常明確地肯定了將發(fā)展普惠金融。而互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的發(fā)展將是推動普惠金融的最佳方式。