一、私募股權(quán)基金的概念辨析

私募股權(quán)基金是指針對(duì)機(jī)構(gòu)投資人以私募（定向）方式募集資金、有一定存續(xù)年限、投資未上市企業(yè)股權(quán)的股權(quán)基金。一般而言，多為封閉式，存續(xù)期內(nèi)投資人不能撤資（但其股權(quán)可轉(zhuǎn)讓），并按照出資額享受收益，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。按其投資領(lǐng)域可區(qū)分為風(fēng)險(xiǎn)投資基金、購并重組基金等。這一概念在美國是十分清晰的，也為國際所通行。但國內(nèi)的學(xué)術(shù)界和實(shí)踐者卻經(jīng)常與其它概念混淆，因此辨析這一概念的內(nèi)涵和外延是十分必要的。

1.與證券基金的區(qū)別

基金作為一種集合投資制度，按照投資對(duì)象不同可以區(qū)分為證券投資基金和股權(quán)投資基金。證券投資基金也被稱為間接投資基金，主要投資上市企業(yè)的股票和其他有價(jià)證券（債券、貨幣等）；股權(quán)投資基金主要投資未上市企業(yè)的股權(quán)或者其他權(quán)益。

2.與公募基金的區(qū)別

根據(jù)募集方式和對(duì)象的不同，可以分為公募基金和私募基金。公募基金是指以公開發(fā)行的形式向法人和自然人發(fā)行基金份額募集資金；而私募基金是指以非公開形式向法人發(fā)行募集基金份額募集資金。股權(quán)投資基金是向特定對(duì)象進(jìn)行非公開的募集，因此是具有典型代表意義的私募基金。需要強(qiáng)調(diào)的是，私募基金對(duì)投資人的要求較高，一方面要有一定額度以上的出資能力，同時(shí)要有較高的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。公募基金和私募基金在組織形式、信息披露、管理機(jī)制和監(jiān)管方式上存在較大差別。

3.與風(fēng)險(xiǎn)投資基金的區(qū)別

風(fēng)險(xiǎn)投資基金屬于股權(quán)投資基金，它有兩個(gè)鮮明特征，一是投資企業(yè)發(fā)展的早期，二是投資高科技和商業(yè)模式創(chuàng)新類企業(yè)為主。這類范疇的企業(yè)一方面具有高速增長潛力，同時(shí)又存在諸多不確定因素，給基金帶來的收益較高但風(fēng)險(xiǎn)較大，故稱其為風(fēng)險(xiǎn)投資基金，也有人稱之為創(chuàng)業(yè)基金。近年來，風(fēng)險(xiǎn)投資基金投資的企業(yè)發(fā)展階段出現(xiàn)變遷，難以清晰界定，因而作為一個(gè)學(xué)術(shù)概念有失之嚴(yán)謹(jǐn)之嫌。

4.與產(chǎn)業(yè)基金的區(qū)別

產(chǎn)業(yè)基金是一個(gè)中國化的概念，也是一個(gè)歧義最多的概念。它通常指投資于成熟企業(yè)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的未上市企業(yè)的基金。從投資領(lǐng)域上來講實(shí)質(zhì)上也是股權(quán)投資基金，區(qū)別于證券投資基金；從投資對(duì)象的階段、規(guī)模和類型上來看，也有別于風(fēng)險(xiǎn)投資基金。

之所以對(duì)概念本身作以上辨析，是基于私募股權(quán)基金是一個(gè)概括更精準(zhǔn)、更能與國際接軌的名詞。從全球金融業(yè)發(fā)展趨勢(shì)看，私募股權(quán)投資基金的規(guī)模會(huì)更大，作用會(huì)更重要，把研究的立足點(diǎn)放到這個(gè)范疇上，相應(yīng)的研究工作才會(huì)更有方向，更有價(jià)值。

二、私募股權(quán)基金的本源

私募股權(quán)基金雖然是新興金融工具，但實(shí)際上它是伴隨著近現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生和衍生的資本形態(tài)，從這個(gè)意義上說它是現(xiàn)代的，也是傳統(tǒng)的。

1.私募股權(quán)基金的本源是生息資本

隨著商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，資本成為重要的生產(chǎn)資料。馬克思在《資本論》中把資本分為商品經(jīng)營資本、貨幣經(jīng)營資本和生息資本。商品經(jīng)營資本的周轉(zhuǎn)是它生產(chǎn)實(shí)踐和流通時(shí)間的統(tǒng)一，因此包含了整個(gè)生產(chǎn)過程。貨幣資本的周轉(zhuǎn)只是商品資本獨(dú)立化運(yùn)動(dòng)，只是商品形態(tài)變化的第一階段，表現(xiàn)為一種特殊的資本自我回流的運(yùn)動(dòng)，主要被用于貿(mào)易上。而生息資本從商品資本中派生出來，是把貨幣讓渡給第三者，把它投入流通，在運(yùn)動(dòng)中保存自己并創(chuàng)造剩余價(jià)值，它在執(zhí)行職能以后流回到原來的支出者手中。

生息資本是資本主義工業(yè)化高速發(fā)展的產(chǎn)物，也是社會(huì)分工不斷深化的結(jié)果，產(chǎn)生生息資本的一個(gè)前提是社會(huì)的財(cái)富總量增加并且有了一定程度的集中。生息資本的出現(xiàn)標(biāo)志著“錢生錢時(shí)代”即用資本創(chuàng)造財(cái)富的時(shí)代到來，正是這種資本的產(chǎn)生導(dǎo)致了“不勞而獲”的“食利階層”的出現(xiàn)。生息資本的出現(xiàn)催生了現(xiàn)代金融業(yè)，生息資本逐漸演變成為債券資本和股權(quán)資本兩個(gè)分支。債權(quán)資本催生了現(xiàn)代銀行業(yè)，而股權(quán)性質(zhì)的生息資本則演變成為投資行業(yè)。因此，從本源上來說，股權(quán)投資基金是一種生息資本的變種，從這個(gè)路徑追索到它的初始形態(tài)我們就不會(huì)對(duì)其感到過于陌生和神秘。

2.股權(quán)投資基金是創(chuàng)造高價(jià)值的生息資本

到了近現(xiàn)代社會(huì)以后，金融產(chǎn)業(yè)飛速發(fā)展，生息資本不斷“變種”，派生出越來越多金融產(chǎn)品來，包括儲(chǔ)蓄、債券、股票、保險(xiǎn)、基金等等，也包括越來越多的股權(quán)投資基金，已經(jīng)成為全球富人用賦閑資本追逐高額回報(bào)的重要手段。之所以備受富人青睞，是因?yàn)楣蓹?quán)投資基金相比較其他生息資本，能夠創(chuàng)造更高的投資收益。從1822年荷蘭王室設(shè)立第一個(gè)全球股權(quán)投資基金至今已經(jīng)200多年了，伴隨著資本市場(chǎng)不斷發(fā)展，私募股權(quán)基金已經(jīng)成為金融行業(yè)的最高層次。

根據(jù)美國凱雷集團(tuán)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，全美私募股權(quán)基金近20年的投資收益，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于道瓊斯指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)。統(tǒng)計(jì)表明傳統(tǒng)金融產(chǎn)品所能實(shí)現(xiàn)的是社會(huì)平均利潤率，而私募股權(quán)基金則能給投資人帶來遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于這個(gè)水平的投資收益，資本逐利的天性必然牽引社會(huì)資金涌向這一“金礦地帶”。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的歐美國家，股權(quán)投資基金在金融體系中扮演著日益重要的角色，已經(jīng)形成了“大基金、小銀行”的格局。特別是近年來，股權(quán)投資基金表現(xiàn)出對(duì)資金的巨大吸引力，全球私人股權(quán)基金總體規(guī)模不斷攀升，單只股權(quán)基金的規(guī)模也不斷刷新紀(jì)錄。股權(quán)投資基金規(guī)模的擴(kuò)張，不但對(duì)商業(yè)銀行構(gòu)成了巨大的沖擊，而且成為影響全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展格局的重要力量。值得注意的是，在全球經(jīng)濟(jì)一體化的進(jìn)程中，部分發(fā)達(dá)國家的股權(quán)基金利用先發(fā)優(yōu)勢(shì)，有的時(shí)候會(huì)成為對(duì)發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)侵略的手段和工具。

三、中國迫切需要發(fā)展私募股權(quán)基金

1.完善金融體系之需

發(fā)達(dá)健康的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系，必須伴隨完善配套的金融體系。完善的金融體系是盤活社會(huì)存量資源，提高社會(huì)資源價(jià)值創(chuàng)造能力的前提。長期以來，我國的金融體系是以商業(yè)銀行為主導(dǎo)，以間接融資體系為核心，經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的融資需求對(duì)銀行與信貸產(chǎn)生巨大依賴，導(dǎo)致了金融體系存在較大缺陷。結(jié)構(gòu)性的缺陷使得社會(huì)資金籌集渠道狹窄，銀行始終面臨信貸擴(kuò)張的壓力，流動(dòng)性問題日益嚴(yán)重并且蘊(yùn)藏經(jīng)濟(jì)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)。解決這些問題不能僅僅停留在商業(yè)銀行改革層面，如果不通過發(fā)展直接投資工具形成拓展和疏導(dǎo)作用，商業(yè)銀行改革的成果很可能會(huì)重新被侵蝕。只有發(fā)展直接融資渠道，健全金融體系，減少社會(huì)資金對(duì)銀行的依賴與壓力，才能解決金融業(yè)發(fā)展和社會(huì)資金需求的雙贏問題。因此，大力發(fā)展私募股權(quán)投資基金，是發(fā)展直接融資、拓寬籌資渠道、健全金融體系的有效手段。

發(fā)展建設(shè)完善的資本市場(chǎng)，也需加快發(fā)展要股權(quán)基金。股權(quán)分置解決了我國資本市場(chǎng)的制度性缺陷，拓寬了企業(yè)直接融資的渠道，但是資本市場(chǎng)的容量決定了不是所有的企業(yè)都能通過股票和債券方式融資，很難滿足多數(shù)企業(yè)資金需求，特別是不能有效解決中小企業(yè)資金需求。對(duì)于數(shù)量龐大的未上市企業(yè)來說，借助私募股權(quán)基金這樣的金融工具是一條現(xiàn)實(shí)的路徑，因此私募股權(quán)基金是解決多數(shù)企業(yè)資金瓶頸的重要手段。

另一方面，必須看到我國上市公司基本面改善的問題尚未得到根本解決；不持續(xù)提高上市公司質(zhì)量和業(yè)績，會(huì)給全流通資本市場(chǎng)埋下巨大隱患。私募股權(quán)基金在這方面具有特殊作用，它們通過投資未上市企業(yè)，改善優(yōu)化企業(yè)經(jīng)營管理水平，重塑企業(yè)基本面，為資本市場(chǎng)輸送優(yōu)秀的上市公司，對(duì)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展起到穩(wěn)定作用。根據(jù)美國交易所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，上世紀(jì)80年代以來紐約和納斯達(dá)克上市企業(yè)，約有一半以上是在股權(quán)基金的培育下成為上市公司，并能在上市之后保持良好成長性。

2.調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)之需

“十一五”期間，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和增長方式轉(zhuǎn)變?nèi)蝿?wù)艱巨，需要加快產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)，提高行業(yè)集中度和企業(yè)競(jìng)爭力。在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中政府采取宏觀調(diào)控措施，取得了良好的效果；但經(jīng)濟(jì)發(fā)展要真正實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)的目標(biāo)，切實(shí)步入新型工業(yè)化道路必須要發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的作用，讓“無形”的手來引導(dǎo)企業(yè)行為和市場(chǎng)方向。私募股權(quán)基金就是這種“無形之手”的重要形式，它根據(jù)經(jīng)濟(jì)規(guī)律和產(chǎn)業(yè)政策進(jìn)行科學(xué)投資，引導(dǎo)社會(huì)資金正確流向；通過專家管理的方式專業(yè)投資，能提高投資效率和效益，提高社會(huì)資源使用效率；它發(fā)揮資本平臺(tái)作用，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置，加快產(chǎn)業(yè)整合和兼并收購，培育骨干產(chǎn)業(yè)和龍頭企業(yè)，用產(chǎn)融結(jié)合的方式推動(dòng)結(jié)構(gòu)調(diào)整與產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)。

在全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程中，結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)整合在世界范圍內(nèi)進(jìn)行。中國已經(jīng)成為全球產(chǎn)業(yè)整合的重要市場(chǎng)，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)整合的潛力巨大。但是由于缺少有效的市場(chǎng)化整合機(jī)制和手段，豐富的產(chǎn)業(yè)資源為國外私募股權(quán)基金提供了“捕獵”良機(jī)。近年來，國外股權(quán)基金開展了并購中國龍頭企業(yè)的“斬首行動(dòng)”，控制了許多支柱行業(yè)的骨干企業(yè)。這種情況有利于國外巨頭在全球范圍內(nèi)配置資源，但卻無助于國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，反而會(huì)對(duì)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)起到鉗制作用。如果國內(nèi)優(yōu)秀的骨干企業(yè)都被國外股權(quán)基金掌控，我們會(huì)在產(chǎn)業(yè)鏈條和經(jīng)濟(jì)地位上處于嚴(yán)重被動(dòng)地位，這不但有悖于結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的目標(biāo)，也給經(jīng)濟(jì)安全帶來很大隱患。從維護(hù)經(jīng)濟(jì)安全和提高經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭力的角度，發(fā)展私募股權(quán)基金具有重要的價(jià)值和意義。

3.提高自主創(chuàng)新能力之需

我國提出了建設(shè)創(chuàng)新型國家的戰(zhàn)略目標(biāo)，需要加快培育一大批具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)和自主創(chuàng)新能力的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)。創(chuàng)新活動(dòng)是科技資源、產(chǎn)業(yè)資源和金融資本鏈接融合的結(jié)果，良好的金融環(huán)境和金融支持，是促進(jìn)國家創(chuàng)新活動(dòng)的基礎(chǔ)性條件。私募股權(quán)基金經(jīng)過長期運(yùn)作，形成了符合創(chuàng)新企業(yè)和創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展的金融平臺(tái)。首先它作為直接投資工具，為高成長企業(yè)“雪中送炭”般的提供資金支持，為企業(yè)加快發(fā)展注入金融動(dòng)力；其次它能提供增值服務(wù)，解決創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展需要的管理和資源，提升企業(yè)內(nèi)在價(jià)值。形象地說，私募股權(quán)基金的錢是“聰明的錢”，所以它對(duì)成長性企業(yè)有著獨(dú)特的價(jià)值與作用。私募股權(quán)基金投資管理創(chuàng)新型企業(yè)，實(shí)際上是一個(gè)運(yùn)用新的機(jī)制，推動(dòng)社會(huì)資源與創(chuàng)新活動(dòng)融合的過程。這是一個(gè)跨平臺(tái)的系統(tǒng)化機(jī)制，對(duì)提高一個(gè)國家的創(chuàng)新能力有著重要作用。我們不難發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)水平越高的國家，創(chuàng)新活動(dòng)也就越活越，而私募股權(quán)基金就相應(yīng)的越發(fā)達(dá)。

過去由于國內(nèi)缺少私募股權(quán)基金運(yùn)作的資源和經(jīng)驗(yàn)，在一定程度上沒有形成對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的支持。一方面社會(huì)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新能力不足，另外一方面具有前景的創(chuàng)新型企業(yè)都被國外私募股權(quán)基金掌控。新浪、搜狐、網(wǎng)易、百度、盛大等優(yōu)秀的高科技企業(yè)，在國外私募股權(quán)基金推動(dòng)下進(jìn)入境外資本市場(chǎng)，使得我們國家重要的創(chuàng)新企業(yè)基本置于外國資本之下，并且持續(xù)地給外資創(chuàng)造財(cái)富成果。這些高科技企業(yè)的成功，很大程度上是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果體現(xiàn)，但是最后的經(jīng)濟(jì)成果和創(chuàng)新成果卻被外資所分享。缺少私募股權(quán)基金這樣的金融支持，國內(nèi)的創(chuàng)新活動(dòng)就會(huì)在“資源匱乏、舉步維艱”和“為他人做嫁衣”的兩難境地中徘徊，創(chuàng)新技術(shù)、創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)和創(chuàng)新企業(yè)，要么“胎死腹中”，要么“流落海外”，這顯然不利于國家創(chuàng)新能力的提升，不利于民族自主創(chuàng)新能力的提高。國內(nèi)并非資本匱乏，而是沒有相應(yīng)的手段和機(jī)制，如果能夠重視股權(quán)基金的發(fā)展建設(shè)，那么在引導(dǎo)社會(huì)資源參與創(chuàng)新活動(dòng)，培育孵化一大批具有自主創(chuàng)新能力的經(jīng)濟(jì)主體上必能開辟新的空間。

四、中國私募股權(quán)基金發(fā)展面臨的問題

1.政策法規(guī)不完善

國外的經(jīng)驗(yàn)表明，政府支持私募股權(quán)基金的政策主要體現(xiàn)在通過非禁入性的規(guī)定，通過稅收優(yōu)惠政策鼓勵(lì)社會(huì)資本進(jìn)入。相比較其它行業(yè)，私募股權(quán)基金是監(jiān)管較少、市場(chǎng)自由度較高的行業(yè)，且國外股權(quán)基金有三分之二資金來源于金融資本。國內(nèi)目前對(duì)于發(fā)展私募股權(quán)基金的鼓勵(lì)性政策不夠，障礙性政策較多。比如對(duì)于雙重征稅的問題還沒有徹底解決；《商業(yè)銀行法》和《保險(xiǎn)法》限制了金融資本進(jìn)入私募股權(quán)基金；金融分業(yè)經(jīng)營也使得許多成熟的金融資源不能進(jìn)入這一領(lǐng)域。不解決資金來源，私募股權(quán)基金好似無源之水；不加強(qiáng)對(duì)社會(huì)資本的引導(dǎo)，私募股權(quán)基金好似“雷聲大、雨點(diǎn)小”?！秳?chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》只是一個(gè)框架性的法規(guī)，在實(shí)施上缺乏配套的操作性環(huán)節(jié)，并且受制于很多部門規(guī)章；而針對(duì)私募股權(quán)基金發(fā)展的規(guī)章始終沒有出臺(tái)，私募股權(quán)基金的發(fā)展缺少良好的政策環(huán)境。

2.退出機(jī)制有待健全

私募股權(quán)基金運(yùn)作的基本特性是“以退為進(jìn)，為賣而買”，資產(chǎn)的流動(dòng)性對(duì)基金運(yùn)營至關(guān)重要。在國外經(jīng)過多年發(fā)展，已經(jīng)形成了IPO、柜臺(tái)交易、產(chǎn)權(quán)交易、并購市場(chǎng)、資產(chǎn)證券化和內(nèi)部市場(chǎng)等無縫鏈接的資本市場(chǎng)，為私募股權(quán)基金發(fā)展提供了發(fā)達(dá)健全的退出渠道，營造了良好的市場(chǎng)環(huán)境。而國內(nèi)目前的多層次資本市場(chǎng)發(fā)育不夠，企業(yè)上市門檻高、道路狹窄，產(chǎn)權(quán)交易不活躍，其他退出渠道還在起步階段，相對(duì)而言現(xiàn)有的資本市場(chǎng)無法滿足私募股權(quán)基金暢捷進(jìn)入的需求。出口不發(fā)達(dá)，制約著國內(nèi)私募股權(quán)基金的發(fā)展。

3.機(jī)制需要到位

私募股權(quán)基金運(yùn)作的核心機(jī)制是有限合伙制，即為專業(yè)投資人才建立有效的激烈和約束機(jī)制。專業(yè)投資人在獲取較大收益的同時(shí)，要承擔(dān)無限責(zé)任，因此管理人能夠在這種“胡蘿卜加大棒”的游戲規(guī)則下，形成與投資人高度一致的價(jià)值和利益。而國內(nèi)私募股權(quán)基金由于大多數(shù)墮胎于國有投資公司，激勵(lì)機(jī)制不到位，約束機(jī)制沒有效，運(yùn)作效率顯然無法提高。雖然《合伙企業(yè)法》在法律形式上確立有限合伙的法律規(guī)則，但是對(duì)這種制度運(yùn)用的情況還需要很長一段時(shí)間的探索總結(jié)。值得注意的是，目前在產(chǎn)業(yè)基金試點(diǎn)的工作中，更多采用國有資本加強(qiáng)對(duì)管理公司掌控的做法，而沒有采取對(duì)專業(yè)投資人的必要激勵(lì)和約束機(jī)制，走上了一條“穿新鞋、走老路”的歸途，這種機(jī)制缺陷在將來必然影響產(chǎn)業(yè)基金試點(diǎn)的效果。

4.管理水平需要提升

股權(quán)投資基金是對(duì)專業(yè)化要求很高的行業(yè)，屬于高風(fēng)險(xiǎn)、高收益領(lǐng)域，基金的管理運(yùn)營水平十分重要。目前，中國還缺乏具有國際水準(zhǔn)的專業(yè)管理機(jī)構(gòu)，缺乏優(yōu)秀的基金管理團(tuán)隊(duì)，同時(shí)在基金管理的誠信建設(shè)、消除內(nèi)部人控制方面，都存在許多亟待提高的方面。總體而言，中國的私募股權(quán)基金還處在起步階段，提高管理運(yùn)營水平還有很長的路要走。

五、發(fā)展中國私募股權(quán)基金的建議

1.加快制度建設(shè)和文化建設(shè)

政府要重視對(duì)發(fā)展私募股權(quán)基金的研究，采取實(shí)際舉措加快金融改革與創(chuàng)新。要盡快明確私募基金的發(fā)展思路、監(jiān)管原則和主管部門，從國家政策等層面出臺(tái)私募股權(quán)基金政策，讓股權(quán)基金的發(fā)展有部門可依托、有法規(guī)可遵循，盡快出臺(tái)非限制性條款和稅收優(yōu)惠政策，引導(dǎo)社會(huì)資金進(jìn)入的鼓勵(lì)政策，解決股權(quán)資金入口不暢的問題。在加快制度建設(shè)的同時(shí)，允許加快開展試點(diǎn)工作，在實(shí)踐中總結(jié)制度建設(shè)經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)。行業(yè)內(nèi)部應(yīng)該啟動(dòng)行業(yè)協(xié)會(huì)組織建立，加強(qiáng)從業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和道德操守建設(shè)，加強(qiáng)金融誠信文化的氛圍培育。

2.加快發(fā)展多層次資本市場(chǎng)

按照組織形式、交易條件、交易規(guī)則和交易產(chǎn)品不同，可以形成不同的資本市場(chǎng)層次，為私募股權(quán)基金的退出建立個(gè)性化解決方案。美國已經(jīng)形成較成熟的多層次資本市場(chǎng)，包括紐約證券市場(chǎng)、納斯達(dá)克市場(chǎng)、電子公告牌市場(chǎng)和粉紅單市場(chǎng)，交易量大的是電子公告牌市場(chǎng)和粉紅單市場(chǎng)，股價(jià)高的是紐約證券市場(chǎng)、納斯達(dá)克市場(chǎng)，基本形成無縫對(duì)接的市場(chǎng)，這是美國股權(quán)基金市場(chǎng)健康發(fā)展的重要支撐。我國要抓住當(dāng)前資本市場(chǎng)向好的有利時(shí)機(jī)，壯大現(xiàn)有資本市場(chǎng)的規(guī)模，加快股份報(bào)價(jià)系統(tǒng)發(fā)展，適時(shí)推出創(chuàng)業(yè)板，積極建設(shè)柜臺(tái)交易系統(tǒng)，不斷完善產(chǎn)權(quán)交易體系，為私募股權(quán)基金發(fā)展建立寬敞的退出通路，培育良性循環(huán)的資本市場(chǎng)體系。

3.培養(yǎng)專業(yè)人才，提高管理水平

為確保投資者的合法權(quán)益和投資收益，必須采取多種手段提高基金管理水平。國家可以制訂行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，提高準(zhǔn)入門檻，限量發(fā)展基金管理公司，對(duì)從業(yè)人員進(jìn)行考試準(zhǔn)入制度，設(shè)立監(jiān)管機(jī)構(gòu)，完善投資基金評(píng)價(jià)方法，規(guī)范基金管理者項(xiàng)目評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，努力使基金評(píng)估和項(xiàng)目評(píng)估選擇更具科學(xué)性、靈活性。