去年以來，大藍(lán)籌和行業(yè)龍頭受到追捧，而眾多小盤股成交低迷，乏人問津。這一分化的背后，是作為市場(chǎng)主力軍之一的公募基金對(duì)于上市公司的謹(jǐn)慎篩選和嚴(yán)格風(fēng)控。

基金經(jīng)理表示，研究成本高企是他們比較頭疼的事情，上市公司的透明度是決定研究成本的關(guān)鍵因素。其次，券商的維護(hù)程度也很重要。如果券商提供較多針對(duì)某上市公司的研報(bào)，則相對(duì)而言可以增加基金對(duì)該公司的關(guān)注度，一些冷門股票很少被券商研報(bào)覆蓋。在一些公募基金的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)中，未被研報(bào)覆蓋的公司無法進(jìn)入股票池。此外，一些股票成交清淡，對(duì)于體量較大且注重流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的公募基金來說，難以從容進(jìn)出。

公司不透明 研究成本高

目前A股有3000多家上市公司。對(duì)公募基金來說，選擇投資標(biāo)的要以上市公司的基本面為依據(jù)，進(jìn)行深入調(diào)研。“標(biāo)的增多確實(shí)有一定的影響，現(xiàn)在研究成本太高了。”華南地區(qū)一家中型公募基金經(jīng)理秦順（化名）表示。

除秦順外，多位公募基金經(jīng)理也有這樣的感受。

業(yè)內(nèi)人士表示，研究成本主要有兩方面，首先是財(cái)務(wù)上的，如機(jī)構(gòu)研究人員去上市公司調(diào)研的差旅費(fèi)等。這一部分屬于固定支出，在公司正常的運(yùn)營(yíng)成本之內(nèi)，去年以來其實(shí)沒有太大變化。受影響較大的主要是第二塊，即研究人員的精力。由于市場(chǎng)新增標(biāo)的較多，給精力有限的基金經(jīng)理與研究員加重了擔(dān)子。

“這個(gè)時(shí)候，一家公司的透明度就顯得很重要。對(duì)每家公司都去實(shí)地調(diào)研是不現(xiàn)實(shí)的。”秦順說。

“為什么藍(lán)籌白馬、行業(yè)龍頭漲得好？除了他們財(cái)務(wù)狀況本身就比較健康外，另一個(gè)原因是這些‘頭部公司’的透明度高?；ê艿偷某杀揪湍芮宄乜吹剿鼈兊馁|(zhì)地。”一家大型公募基金的研究人員吳?。ɑ└嬖V記者：“至于一些透明度低的公司，媒體報(bào)道不多，也難以被研究機(jī)構(gòu)關(guān)注。如果缺乏媒體報(bào)道和研究資料，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的真實(shí)狀況難以確認(rèn)，這意味著‘踩雷’的風(fēng)險(xiǎn)大大增加。”

半年沒研報(bào) 無緣股票池

券商等研究機(jī)構(gòu)撰寫的上市公司研報(bào)的數(shù)量多寡對(duì)公募基金選擇標(biāo)的也有影響。如果一家公司被多家券商的研報(bào)推薦，至少意味著這家公司被券商調(diào)研的頻率較高，有一定的關(guān)注價(jià)值。

吳俊表示，如果一家公司被券商調(diào)研并有研報(bào)出爐，也算是獲得了一種背書。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2018年1月25日，共有1266份關(guān)于貴州茅臺(tái)的券商研報(bào)。同時(shí)，檢索另一只市值40億元的股票，僅有9份與之相關(guān)的研報(bào)，而且最近一份的發(fā)布時(shí)間是2016年11月。去年這只股票的股價(jià)下跌近50%。（下轉(zhuǎn)A02版）

（上接A01版）在去年漲幅居前的股票（剔除當(dāng)年上市新股）中，相當(dāng)一部分頻頻受到券商研報(bào)的關(guān)注。方大炭素去年漲幅達(dá)212%，去年關(guān)于該股的券商研報(bào)共有37份；魯西化工上漲184%，券商研報(bào)共有65份；隆基股份上漲173%，券商研報(bào)共有101份；贛鋒鋰業(yè)上漲171%，券商研報(bào)共有94份；?？低暽蠞q149%，券商研報(bào)共有123份。當(dāng)然，也有例外。鴻特精密去年上漲329%，但券商研報(bào)較少。

與之相比，去年跌幅居前的股票中，大部分股票全年的研報(bào)數(shù)量在個(gè)位數(shù)，一些股票甚至全年沒有一份研報(bào)。

“如果一只股票最近半年都沒有賣方研報(bào)關(guān)注，那么它連我們公司最基本的股票池都進(jìn)不了。根據(jù)我們的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)，沒有進(jìn)股票池的股票，我們想買都不行。”秦順說：“如果確實(shí)認(rèn)為某只股票有潛力，也可以讓我們的研究員去調(diào)研，但他們調(diào)研的途徑一定程度上也要依據(jù)券商研報(bào)。”

另一家大型公募基金的高管表示，其所在公司的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)是：如果本公司買方研究員半年內(nèi)沒有對(duì)某家上市公司出具研究報(bào)告，則該股票無法進(jìn)入股票池。

流動(dòng)性不佳 唯恐“走不了”

“對(duì)于公募基金來說，一只股票的流動(dòng)性也是必須考慮的問題。”秦順表示。

去年以來的結(jié)構(gòu)性行情中，部分中小市值股票單日成交量降至冰點(diǎn)。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，1月25日成交額低于1000萬元的股票有93只。

“如果股票的流動(dòng)性不佳，要走的時(shí)候走不了，那就糟了。這樣的股票我們不會(huì)買。”秦順表示，某只股票如果喪失流動(dòng)性，體量較大的公募基金產(chǎn)品很難全身而退，凈值勢(shì)必受到重創(chuàng)。

業(yè)內(nèi)人士表示，公募基金等機(jī)構(gòu)投資者的選擇往往與市場(chǎng)大勢(shì)契合。在嚴(yán)格的篩選過程中，偽成長(zhǎng)或有水分的上市公司將逐漸被市場(chǎng)淘汰，品質(zhì)過硬、透明度高的公司最終會(huì)展現(xiàn)自身的價(jià)值。