股權融資，砍腿換車股權融資屬于直接融資，就是以公司股權來交換投資方的資金，用一句通俗的話形容，就是砍了大腿換汽車。

　　市場經濟中沒有免費午餐，什么東西都需要交換。你看著別人乘車跑得快眼紅，也想上車？對不起，拿什么東西來交換？如果沒有東西換，那么只有一個辦法，割自己的胳膊腿來換。什么是胳膊腿？每一個企業(yè)家都明白，就是你的公司股權。

　　割讓股權換來的資金是企業(yè)的股本金，根據前面我們討論過的資本游戲規(guī)則，股本金是無須還本的，這意味著投資者需要與你共同承擔風險，因此，他們不但要享受利益分配的權利，同時也要參與分享企業(yè)決策的權力，這些權利和權力，與其投資額度成正比。

　　從操作層面看，股權融資的形式基本上有兩種：一種是增資擴股，另一種是割股套現。

　　增資擴股是由投資者向企業(yè)增資，致使企業(yè)總股本增加，投資者基于擴大后的總股本金來計算其占有的公司股權比例。比如企業(yè)原有股本金800萬元，投資者再為公司追加資金200萬元，總股本金增加至1000萬元，設每股價格為1元，則發(fā)起股東占股80%，投資者占股20%。增資擴股的結果是企業(yè)獲得了資金，而不是企業(yè)家獲得資金。

　　割股套現是企業(yè)發(fā)起股東轉讓部分股權給投資者，換取相應資金。投資者是基于原來的股本金來計算其持股比例。比如企業(yè)原有股本金800萬元，發(fā)起股東持股100%，若投資者以200萬元資金收購發(fā)起股東的股權，按每股價格1元計，股權轉讓之后總股本未變，發(fā)起股東占有股權75%，投資者占有股權25%。

　　不過按這種融資形式企業(yè)并沒有獲得資金，獲得資金的是企業(yè)家（發(fā)起股東）個人。也就說投資者收購企業(yè)股權的資金流入了企業(yè)家個人的賬戶，而非流進了企業(yè)的賬戶。

　　股權融資還有兩種比較特殊的形式：一是資產作價入股；二是優(yōu)先股融資。

　　如果你面對的投資者是實業(yè)投資者，那么以資產作價入股的情況會非常普遍。投資者不以現金形式出資，而直接以自己的資產入資。其實融入資金并不是企業(yè)的最終目的，錢只是一個商品交換的媒介，即使你融到了錢，仍舊需要用它來購買你所需要的資源。

　　那么當你發(fā)現了一個潛在的合作者，他的企業(yè)有你需要的資源，而你的企業(yè)也恰恰有他所需要資源，最簡單的辦法莫過于合資經營。雙方結婚，資源互補，把兩家合起來一起干。這種模式與增資擴股的道理是一樣的，只不過增進來的不是資金而是資源。

　　如果你面對的是境外投資者，那么優(yōu)先股融資模式則是常用的方法。投資者入資（增資擴股）之后，獲得的不是企業(yè)的普通股，而是優(yōu)先股。

　　優(yōu)先股的特殊性在于，投資者雖然按投資比例持股，但是并不按持股比例分紅，也不參與企業(yè)的管理。其分配的權益不與企業(yè)的損益掛鉤，而是按照投資額的固定比例分紅。

　　比如原企業(yè)股本金800萬元，投資者增資擴股投入資金200萬元，持有公司股權20%。但是投資者既不按20%的股權比例投票，也不按20%的股權比例分紅，而是放棄決策投票權，只按照200萬元投資額的10%的固定比例分紅，即每年定額分紅20萬元，無論企業(yè)盈利多少還是虧損多少，這20萬元的分紅額度是固定的。而且，優(yōu)先股融資往往還有附加條件，就是發(fā)起股東需要承諾在一定期限內贖回投資者的股權。

　　明眼人不難看出，這種融資模式表面上是股權融資，實際上是債權融資，定額分紅實際上相當于資金的利息，定期贖回股權的約定相當于償還本金。那么為什么外資需要繞那么大彎來投資呢？為了繞過政策壁壘。長期以來，我國一直實施外債統(tǒng)償的政策，限制企業(yè)對外進行債務融資。

　　境外投資者采用上述優(yōu)先股投資的方式，把間接投資（債權）變成直接投資（股權），不但突破了禁區(qū)，同時還可享受地方政府招商引資的優(yōu)惠政策。也許很多人會問：投資者所占的股權比例，既不按此比例分紅，也不照此比例投票，有何意義？當然有意義，這相當于股權質押。

　　在你還得起錢的時候，這個股權比例沒有意義，可是當你還不起錢或者企業(yè)清盤的時候，這個股權比例的意義就體現出來了。

　　股權融資不但是權益與資金的交換，同時也是風險與利益的權衡。投資者雖然分享了企業(yè)分配的權益，但同時也分擔了企業(yè)經營的風險。坐上了車，企業(yè)發(fā)展速度快了，系統(tǒng)風險降低了，但是企業(yè)家卻永遠失去了一條腿，下不了車了。

　　債權融資，寅吃卯糧

　　如果你不舍得砍自己的大腿，那么可以采取另一種間接融資的模式：債權融資。債權融資用通俗的話說就是寅吃卯糧，今天挪用了明天的糧，后天再還明天的債。

　　債權融資的優(yōu)點在于你使用了別人的錢，但是用不著與別人分享公司的權益，投資方也不會干涉你企業(yè)的經營。

　　一般來說，如果投資方除了資金不會提供其他特殊資源的時候，債權融資比股權融資更有利于企業(yè)家。但債權融資的缺點是經營風險比較大，融資杠桿加大了企業(yè)的資產負債率，同時也為企業(yè)經營增加了壓力。萬一企業(yè)經營失敗，若是股權融資，石頭掉下來砸的是眾股東的腳，疼痛的風險被分散了；但若是債權融資，石頭掉下砸到的只有企業(yè)家自己的腳，而且還是塊重量加倍的大石頭。

　　寅吃卯糧的決策有兩個思路：首先是從哪里賒，其次用什么方法去賒。下圖中的矩陣表提供了債權融資的決策工具，把可能提供資金的潛在對象列入矩陣表的頂橫欄，再把可能采取的融資模式列入矩陣表的左縱列。首先橫向掃描選擇融資對象，然后縱向掃描選擇融資手段，而兩者交匯的格里就是解決方案。

　?。?）首先考慮你的買方，看看你的客戶有沒有可能借錢給你，如果有可能，我們再從縱列尋找合適的模式。例如，很多房地產開發(fā)商都玩過這一手：自己花錢買塊地，但是沒錢蓋樓，于是把圖紙畫出來賣掉，這叫預售期房。老百姓預付款買了期房，等于借錢給了開發(fā)商，于是開發(fā)商用從老百姓那里借來的錢把樓蓋起來了。這就是典型的買方信貸。

　?。?）如果買方沒戲，我們再繼續(xù)考慮右邊的賣方?？纯茨愕墓逃袥]有可能為你提供資金，如果有可能，我們可以從縱列中尋找一種合適的模式。比如，房地產開發(fā)商從消費者那里借不到錢，轉身就去打建筑商的主意，讓建筑商墊資施工把樓先蓋起來，然后賣掉樓之后在與建筑商結算還錢。就是典型的賣方信貸。

　?。?）如果賣方也沒戲，你可以考慮社會集資，可以從親戚朋友中間定向籌集，也可以從社會上非定向募集。如果是非定向募集資金，需要政府相關部門的許可，否則就成了非法集資。例如機場建設費、電話預裝費，就是具有中國特色的社會集資的典型方式。因此可以說，中國的電信以及全國的機場，都是老百姓集資建設的，全國人民都應該是電信公司和機場的股東或債主。

　?。?）如果社會集資沒戲，我們繼續(xù)向右考慮政府的資金。政府根據當地的發(fā)展戰(zhàn)略，往往會在不同的時期運用財政資金對一些行業(yè)進行扶持。一般來說，政府財政支持集中在以下幾個領域：

　　1）具有自主知識產權的高新科技項目；2）對擴大當地就業(yè)具有帶動效益的行業(yè)；3）促進農業(yè)發(fā)展的行業(yè)；4）節(jié)能環(huán)保產品；5）涉及民眾公共利益的基礎設施項目等。

　　一般來說，政府的資金更看重的往往不是經濟效益，而是社會效益，因此要想獲得政府的資金，必須論證你的項目能夠為社會帶來更多的公眾利益。

　　（5）如果政府的資金都沒有可能，我們再考慮右邊的機構投資者，例如銀行、信托投資公司、投資基金等。這張矩陣表之所以把機構投資者放在最后，是因為投資機構的錢是最難拿的。

　　一是因為投資機構個個都嫌貧愛富，你越不缺錢，它們越想送錢給你，可是當你真正缺錢的時候，它們全都避之不及。它們會在艷陽高照的時候一個勁兒給你送傘，可一看天快下雨了，趕緊把傘都收了；二是因為投資機構的程序都比較嚴格和規(guī)范，很多小企業(yè)經不起它們折騰。因此，若真要與它們打交道，必須熟悉與它們打交道的程序。

　　橫向掃描之后，確定了資金來源；然后再按照矩陣表左列從上到下搜尋，確定融資的方式。

　?。?）首先有沒有資產可以抵押，若有房子、土地，可以進行資產抵押融資。

　?。?）如果沒有有形資產抵押，可以質押貸款。例如用專利質押，股權質押。

　　（3）如果既沒有東西抵押，也沒有東西質押，可以用企業(yè)的信譽融資。例如美容院賣會員卡向客戶貸款，就是以自己企業(yè)的信用來融資的。跑得了和尚跑不了廟，就是他們證明自己信用的說法。

　　（4）如果公司剛剛成立，還沒有信譽，可以進行項目融資。項目融資的條件就是用項目未來產生的預期現金流進行抵押貸款，而且項目產生的現金流必須具備兩個特點：首先它必須是穩(wěn)定的、持續(xù)的，不能有一頓沒一頓，或饑一頓飽一頓；其次它必須是透明的、可以監(jiān)督和清晰計量的，財務不能暗箱操作。社會中如電費、水費、煤氣費、暖氣費、交通費、排污費、學費、通信費等，就屬于這類現金流，你若設計以這類預期現金流抵押借款，就可稱之為項目融資。

　　（5）如果本公司沒有足夠的信譽，可以請有信譽的第三方出面擔保，等于用第三方的資產進行抵押融資。

　?。?）除了上述比較常用的模式之外，借貸雙方還可以約定一些特殊的條件。

　　需要說明的是，本表并非要具體介紹某種債務融資的模式，它只是用來引導融資者的思路的決策工具，首先確定融資對象，其次確定融資形式，最后把解決方案填入矩陣表。