2011年似乎全世界的企業(yè)都活得很累，美國(guó)經(jīng)濟(jì)疲態(tài)持續(xù)增長(zhǎng)乏力；歐盟國(guó)家債務(wù)纏身，其危機(jī)不斷發(fā)酵并引發(fā)全球證券市場(chǎng)陷于恐慌，市值大幅縮水；中國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸調(diào)控導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)環(huán)境吃緊，增速放緩，中小企業(yè)融資困難，A股指數(shù)又退回到10年前的價(jià)位上。在這“嚴(yán)懲超載和亂象叢生”的一年，企業(yè)界面臨著前所未有的財(cái)務(wù)壓力。

2012年不期而至。人們永遠(yuǎn)對(duì)未來(lái)充滿期待——即便過(guò)去曾飽償恐慌或當(dāng)下仍處于困境。在一定空間內(nèi)，時(shí)間是一維的，日子一天接一天地走過(guò)，向遠(yuǎn)方無(wú)限地延伸著，只有CFO們對(duì)公司的年度時(shí)點(diǎn)數(shù)全神貫注并解讀其特別意義。當(dāng)一連串的決算數(shù)字浮出水面躍然表上，它們便不再是枯燥的阿拉伯符號(hào)，而是顯示了一個(gè)商業(yè)機(jī)構(gòu)365天的發(fā)展足跡與價(jià)值坐標(biāo)，濃縮了一個(gè)管理團(tuán)隊(duì)一整年的付出與損益，上帝的歸上帝，凱撒的歸凱撒，理性且持續(xù)追求價(jià)值的公司收到了豐厚的回報(bào)，盲目擴(kuò)張債臺(tái)高筑的企業(yè)仍在泥潭中為資金鏈苦苦掙扎。

轉(zhuǎn)型中的財(cái)務(wù)變革

我國(guó)加入WTO已逾10年。這期間中國(guó)企業(yè)與全球資源不斷融合，充分發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)，形成了龐大的出口加工業(yè)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)幅度多年在高位上運(yùn)行，3萬(wàn)多億美元的外匯儲(chǔ)備和名列全球第二大經(jīng)濟(jì)體的GDP總量，極大地提高了中國(guó)的國(guó)際地位。與此同時(shí)，支撐輕工業(yè)快速發(fā)展的重化工業(yè)和汽車工業(yè)也以超常的速度成長(zhǎng)，并推進(jìn)了能源產(chǎn)業(yè)包括新能源產(chǎn)業(yè)的快步前進(jìn)。以房地產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)為引擎的城市化進(jìn)程進(jìn)展神速，到2011年底，中國(guó)城鎮(zhèn)人口首次超過(guò)農(nóng)村人口，農(nóng)業(yè)國(guó)家的帽子成為歷史披戴。還有高速鐵路、高速公路、航空產(chǎn)業(yè)、物流產(chǎn)業(yè)全都邁開(kāi)了“大躍進(jìn)”的步伐。

伴隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展，大量的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始積聚并孕育著經(jīng)濟(jì)危機(jī)的萌芽：一是能源約束瓶頸已經(jīng)凸顯，煤炭消耗量全球第一，石油對(duì)外依存度已超過(guò)60%，2011年下半年，南方十幾個(gè)省份遭遇“電荒”；二是環(huán)境承載能力已接近極限，大江、大河、湖泊及中小流域的水污染觸目驚心，華北平原地下水位連年下降，城市空氣污染指數(shù)難以達(dá)到國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，城市周邊垃圾占地和污染地下水多年難以治理；三是房地產(chǎn)的過(guò)熱使得房?jī)r(jià)上漲過(guò)快，泡沫現(xiàn)象嚴(yán)重，誘發(fā)了大量的投機(jī)行為，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資源有很多被吸引到建房、炒房上去，導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重失血，運(yùn)行乏力；四是一些行業(yè)中的龍頭企業(yè)一味追求規(guī)模，爭(zhēng)當(dāng)行業(yè)老大，不顧投資效率而全力擴(kuò)張，致使產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，規(guī)模效益遞減，資產(chǎn)負(fù)債率偏高，并給債權(quán)銀行帶來(lái)隱患；五是國(guó)內(nèi)的許多上市公司圈錢(qián)動(dòng)機(jī)強(qiáng)，盈利能力弱，發(fā)展缺乏后勁，股權(quán)融資市場(chǎng)萎靡不振，信貸市場(chǎng)高利貸橫行，過(guò)高的資本成本過(guò)多地侵蝕著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的利潤(rùn)空間。

針對(duì)上述問(wèn)題，去年底召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議提出，“必須繼續(xù)抓住科學(xué)發(fā)展這個(gè)主題和加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式這條主線……牢牢把握發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)這一堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)和加快變革 創(chuàng)新這一強(qiáng)大動(dòng)力……著力推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，進(jìn)一步淘汰落后產(chǎn)能，培育發(fā)展戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，加快建立節(jié)能減排市場(chǎng)機(jī)制。”國(guó)家高層對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的信心和決心是十分堅(jiān)定的，只有加快轉(zhuǎn)型，中國(guó)經(jīng)濟(jì)才會(huì)實(shí)現(xiàn)軟著陸，中國(guó)企業(yè)才能健康發(fā)展和不斷強(qiáng)大。

北大學(xué)者蔡劍著書(shū)指出，由中國(guó)制造到中國(guó)創(chuàng)造再到中國(guó)價(jià)值，應(yīng)是中國(guó)所有業(yè)界面向世界面向未來(lái)的不懈追求?！妒紫?cái)務(wù)官》田茂永社長(zhǎng)和筆者就轉(zhuǎn)型中的財(cái)務(wù)變革深入地交換過(guò)想法：在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型進(jìn)程中，財(cái)務(wù)怎樣才能由被動(dòng)變?yōu)樨?cái)務(wù)自覺(jué)、更快地適應(yīng)、更有效地變革、更有力地支撐、更明確地引導(dǎo)、更合理的約束？如何實(shí)現(xiàn)職能再造、定位重塑和價(jià)值升華？囿于思維和學(xué)術(shù)能力所限，筆者嘗試提出未來(lái)財(cái)務(wù)的價(jià)值追求，在追求中不斷謀求財(cái)務(wù)變革和創(chuàng)新完善的價(jià)值財(cái)務(wù)思考。這些價(jià)值追求是：更加注重股東價(jià)值、更加注重信用價(jià)值、更加注重戰(zhàn)略價(jià)值、更加注重創(chuàng)新價(jià)值、更加注重環(huán)保價(jià)值、更加注重安全價(jià)值。

通往價(jià)值財(cái)務(wù)之路

全球主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型多數(shù)都是被倒逼出來(lái)的，是企業(yè)、行業(yè)、政府迫于資源約束、市場(chǎng)約束、環(huán)境約束和財(cái)務(wù)約束的復(fù)合壓力而做出的對(duì)新方向的選擇，因?yàn)檗D(zhuǎn)型是需要時(shí)間和成本的，既要消化被淘汰的落后產(chǎn)能所固化的全部成本，又要能夠有效獲取發(fā)展新產(chǎn)品、新產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)業(yè)升級(jí)的相關(guān)資源——技術(shù)、資金、人才及市場(chǎng)地位。

從發(fā)電企業(yè)來(lái)看，為了使城市更加環(huán)保，要拆除城中的燃煤熱電廠，興建天然氣熱電冷三聯(lián)供機(jī)組。前者若是供熱面積達(dá)到1000萬(wàn)平方米，其拆除全部損失就達(dá)30億元人民幣；后者若是兩臺(tái)9f機(jī)組，新建電廠則需35億元投資。上大壓小，建新拆污都是需要經(jīng)濟(jì)實(shí)力的，都會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)提出挑戰(zhàn)。由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和財(cái)務(wù)基礎(chǔ)理念的不平衡，我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)仍處于產(chǎn)品型財(cái)務(wù)、投資型財(cái)務(wù)和價(jià)值型財(cái)務(wù)混雜相居的三種并存狀態(tài)，能夠支撐經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的價(jià)值型財(cái)務(wù)主旋律并不鮮明。產(chǎn)品型財(cái)務(wù)屬于傳統(tǒng)的成本核算財(cái)務(wù)，是人做我記，人需我付，人要我算的簿記式財(cái)務(wù)，其關(guān)注點(diǎn)是成本、收入、費(fèi)用、往來(lái)款和報(bào)表。投資型財(cái)務(wù)是為滿足企業(yè)追求規(guī)模擴(kuò)張而四處尋錢(qián)的饑渴型財(cái)務(wù)，業(yè)務(wù)擴(kuò)張到哪里，融資投資就支持到哪里，以高負(fù)債為資金條件，較少顧及項(xiàng)目自身的投入產(chǎn)出關(guān)系，對(duì)業(yè)務(wù)擴(kuò)張缺乏有效的財(cái)務(wù)話語(yǔ)權(quán)。幾大發(fā)電集團(tuán)、沖動(dòng)購(gòu)地的房地產(chǎn)集團(tuán)以及地方性投資企業(yè)均屬于投資型財(cái)務(wù)。

價(jià)值型財(cái)務(wù)則是基于企業(yè)價(jià)值最大化所進(jìn)行的財(cái)務(wù)制度計(jì)劃 和財(cái)務(wù)管理創(chuàng)新活動(dòng)。“價(jià)值管理是財(cái)務(wù)管理的核心”，尤其是上市公司更是如此。價(jià)值財(cái)務(wù)的著力點(diǎn)是從“六大價(jià)值”出發(fā)，對(duì)企業(yè)的六大鏈條進(jìn)行財(cái)務(wù)支持財(cái)務(wù)介入及其財(cái)資約束。

第一是市值鏈管理，財(cái)務(wù)要從核算財(cái)務(wù)向出資人財(cái)務(wù)轉(zhuǎn)變，要從圍繞大股東管理和全部股東負(fù)責(zé)轉(zhuǎn)變，有效地滿足股東對(duì)出資企業(yè)的合理需求，如確定更加合理的分紅政策，更加透明的財(cái)務(wù)信息，更加有效的資本支出計(jì)劃 ，更有價(jià)值的戰(zhàn)略投資支持，更規(guī)范的關(guān)聯(lián)交易計(jì)劃 等等。

第二是打造信用價(jià)值，全力加強(qiáng)債務(wù)鏈管理。對(duì)債務(wù)負(fù)責(zé)就要高度尊重債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注點(diǎn)，努力促成銀企之間的長(zhǎng)期戰(zhàn)略伙伴聯(lián)盟，保持良好的信用紀(jì)錄和較高的信用等級(jí)。嚴(yán)格控制負(fù)債率和不斷提高息稅償付能力則是重中之重。穆迪和標(biāo)準(zhǔn)普爾公司評(píng)估企業(yè)信用指數(shù)的主要參數(shù)就是資產(chǎn)負(fù)債率。這些機(jī)構(gòu)認(rèn)為，較低的負(fù)債率會(huì)使企業(yè)的信用指數(shù)高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手從而持續(xù)地獲得較優(yōu)惠的融資，在良好信用基礎(chǔ)上建立低資本成本的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。從2011年上市公司的表現(xiàn)看，幾乎所有的高負(fù)債公司股價(jià)都遇到了慘跌，利息支出遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于所取得的效益，杠桿作用幾乎為零。

第三是支持公司的戰(zhàn)略價(jià)值提升，全力介入產(chǎn)業(yè)鏈管理。我認(rèn)識(shí)的幾位優(yōu)秀CFO朋友均一致認(rèn)為，好的財(cái)務(wù)一定要由好的業(yè)務(wù)做支撐，因此財(cái)務(wù)必須以合適的方式介入業(yè)務(wù)管理。企業(yè)的長(zhǎng)期財(cái)務(wù)計(jì)劃應(yīng)與公司戰(zhàn)略形成良性互動(dòng)，將資本市場(chǎng)的金融資源和公司的戰(zhàn)略計(jì)劃 進(jìn)行動(dòng)態(tài)融合，幫助公司提升競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。中糧集團(tuán)實(shí)行的“全產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值戰(zhàn)略”，從種植、養(yǎng)殖、貿(mào)易、物流、產(chǎn)品加工到品牌產(chǎn)品的生產(chǎn)，需要巨額的金融資源支撐、有力地財(cái)務(wù)協(xié)同和成本管理創(chuàng)新。重慶啤酒因戰(zhàn)略偏離，疫苗項(xiàng)目失敗導(dǎo)致市值蒸發(fā)百億元，從負(fù)面彰顯了價(jià)值財(cái)務(wù)缺失的危害性。

第四是注重公司的創(chuàng)新價(jià)值，加強(qiáng)對(duì)信息鏈和技術(shù)鏈的管理和財(cái)力支持。我國(guó)企業(yè)研發(fā)力量不足，研發(fā)費(fèi)用偏低導(dǎo)致原始創(chuàng)新能力不強(qiáng)。公司財(cái)務(wù)應(yīng)充分了解公司未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)所需要的核心技術(shù)及其投入產(chǎn)出增量，在制度層面上加強(qiáng)對(duì)技術(shù)研發(fā)、創(chuàng)新、技改的財(cái)務(wù)資源配置。企業(yè)管理創(chuàng)新和管理現(xiàn)代化，離不開(kāi)信息化建設(shè)、信息鏈的閉環(huán)控制和有效開(kāi)發(fā)需要密切的財(cái)務(wù)協(xié)同，對(duì)企業(yè)管理信息系統(tǒng)建設(shè)須有明確的預(yù)算計(jì)劃 和財(cái)務(wù)評(píng)估。

最后是環(huán)保價(jià)值和安全價(jià)值的重視，做好環(huán)保鏈和安全鏈的財(cái)務(wù)協(xié)同。在中國(guó)的工業(yè)化、城鎮(zhèn)化進(jìn)程中，最寶貴的不是財(cái)富，而是藍(lán)天，清水和凈土。優(yōu)秀的企業(yè)必須有明確的環(huán)保成本和環(huán)保價(jià)值理念，將環(huán)保投入視為神圣的職責(zé)而不是經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，所有的環(huán)保環(huán)節(jié)都需要有有效的技術(shù)落地和財(cái)力支持，遭受環(huán)保處罰的企業(yè)難以受到市場(chǎng)認(rèn)同，其企業(yè)價(jià)值也會(huì)一落千丈。企業(yè)的本質(zhì)安全會(huì)形成安全價(jià)值。三鹿奶粉、蒙牛公司都因產(chǎn)品質(zhì)量的安全問(wèn)題蒙受巨大損失。高鐵也因追尾事件使全行業(yè)陷于非常被動(dòng)的境地。價(jià)值財(cái)務(wù)會(huì)對(duì)環(huán)保價(jià)值和安全價(jià)值進(jìn)行引導(dǎo)性和剛性的預(yù)算計(jì)劃 ，予以持續(xù)的財(cái)力配置。

（作者為京能集團(tuán)CFO）