【導(dǎo)讀】在剛剛過(guò)去的2021年，一系列重大政策調(diào)整密集推出：從反平臺(tái)壟斷、反資本無(wú)序擴(kuò)張，到扎實(shí)推動(dòng)共同富裕、開(kāi)展房產(chǎn)稅改革試點(diǎn)，無(wú)不引發(fā)國(guó)內(nèi)外輿論的強(qiáng)烈反響。如何準(zhǔn)確理解上述調(diào)整的深層邏輯？本文從宏觀經(jīng)濟(jì)角度出發(fā)，討論了近期三個(gè)關(guān)注度較高的問(wèn)題：

一是引導(dǎo)資本良性發(fā)展。作者指出，中國(guó)提出解決資本無(wú)序擴(kuò)張問(wèn)題，目的不是打擊資本，而是特指遏制資本在房地產(chǎn)、教育、娛樂(lè)圈、互聯(lián)網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)金融五個(gè)領(lǐng)域的擴(kuò)張，引導(dǎo)資本更多進(jìn)入與國(guó)家宏觀政策相吻合的產(chǎn)業(yè)軌道，例如高端發(fā)動(dòng)機(jī)、新材料、數(shù)控機(jī)床、生物醫(yī)藥和醫(yī)療設(shè)備、信息硬件等領(lǐng)域。

二是共同富裕、三次分配。鑒于日本和德國(guó)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，中國(guó)必須擴(kuò)大內(nèi)需以促進(jìn)發(fā)展。“脫貧攻堅(jiān)”消滅貧困、“共同富?！睌U(kuò)大中產(chǎn)，都是為了擴(kuò)大內(nèi)需市場(chǎng)。作者強(qiáng)調(diào)，中產(chǎn)是最能消費(fèi)的群體，要擴(kuò)大中產(chǎn)比例，須實(shí)行三次分配。其中，初次分配講效率、靠市場(chǎng)，再次分配講公平、靠法律，三次分配講道德，靠富人自愿捐款支持科創(chuàng)和公益事業(yè)。

三是化解金融風(fēng)險(xiǎn)。主要措施包括：財(cái)政層面，逐步降低赤字率和宏觀負(fù)債率；貨幣層面，貨幣供給市場(chǎng)調(diào)整；金融層面，穩(wěn)健銀行體系，控制非銀行金融機(jī)構(gòu)，重點(diǎn)監(jiān)管債券市場(chǎng)，完善資本市場(chǎng)，穩(wěn)定外匯和人民幣幣值，解決房地產(chǎn)問(wèn)題，控制互聯(lián)網(wǎng)金融。

作者特別指出，房產(chǎn)稅擴(kuò)大試點(diǎn)是一個(gè)重要信號(hào)，房子已經(jīng)不是簡(jiǎn)單的投資問(wèn)題了，未來(lái)這一領(lǐng)域還可能繼續(xù)釋放風(fēng)險(xiǎn)，一定要慎之又慎。

本文轉(zhuǎn)自“新經(jīng)濟(jì)智庫(kù)”，是魏杰教授于2021年9月17日所作內(nèi)部講座的文字稿，僅代表作者本人觀點(diǎn)，特此選編，供諸位思考。

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在座的各位早上好，很高興今天上午用差不多三個(gè)小時(shí)的時(shí)間就目前的宏觀經(jīng)濟(jì)狀態(tài)做一點(diǎn)討論。最近，企業(yè)界有幾個(gè)問(wèn)題非常值得關(guān)注，這幾個(gè)問(wèn)題也是最近的一些新提法。

引導(dǎo)資本良性發(fā)展

第一個(gè)問(wèn)題，是“資本無(wú)序擴(kuò)張”。解決資本無(wú)序擴(kuò)張的問(wèn)題，沒(méi)想到企業(yè)界對(duì)此反響非常強(qiáng)烈。問(wèn)我什么叫資本無(wú)序擴(kuò)張？我們要不要資本，中國(guó)是不是要打擊資本？我有個(gè)學(xué)生是某資本公司的CEO，他問(wèn)我要不要改成資產(chǎn)管理公司？我沒(méi)想到這個(gè)提法會(huì)引起這么強(qiáng)烈的反響。

大家知道中國(guó)沒(méi)有打擊資本的意思。提這個(gè)問(wèn)題原因是什么呢？

資本有三個(gè)基本的定義：

一、資本是逐利的。資本是一種逐利的經(jīng)濟(jì)范疇，資本不逐利就不叫資本。

二、資本是人格化的，如國(guó)有資本，民營(yíng)資本等。

三、資本在追逐利潤(rùn)的過(guò)程中，有可能和國(guó)家的宏觀政策相吻合，與國(guó)家宏觀政策相吻合的時(shí)候叫資本有序運(yùn)行；也可能和國(guó)家的宏觀政策相對(duì)立，不協(xié)調(diào)的，一定程度的時(shí)候叫資本無(wú)序擴(kuò)張。所以判斷資本有序運(yùn)行還是無(wú)序擴(kuò)張的主要指標(biāo)，就是國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。任何企業(yè)在逐利過(guò)程中都要注意國(guó)家宏觀政策的協(xié)調(diào)。

這就要能夠準(zhǔn)確地分析和判斷國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的走勢(shì)。有能力分析和判斷國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)，才能夠正確的做事，這是最基本的基本功。包括六個(gè)內(nèi)容：

第一，貨幣政策與金融政策。第二，財(cái)政政策與收入分配政策。第三，消費(fèi)政策與投資政策。第四，產(chǎn)業(yè)政策與科技創(chuàng)新政策。第五，國(guó)際收支政策與開(kāi)放政策。第六，社會(huì)政策與穩(wěn)定政策。

資本無(wú)序擴(kuò)張這個(gè)問(wèn)題是怎么提出來(lái)的呢？大家注意，我們最近講資本無(wú)序擴(kuò)張不是指整個(gè)經(jīng)濟(jì)，而是指資本在五個(gè)領(lǐng)域的無(wú)序擴(kuò)張，是有所指的。

第一個(gè)領(lǐng)域是房地產(chǎn)。房地產(chǎn)資本無(wú)序擴(kuò)張，不斷利用高杠桿推動(dòng)高地價(jià)，利用高地價(jià)推動(dòng)高房?jī)r(jià)。尤其是2015年以后，大量地產(chǎn)商下沉到了四五六線城市，從消費(fèi)屬性來(lái)講，這些城市房子已經(jīng)夠了。于是這些房子大量變成投資品，因?yàn)榭梢栽鲋当Ｖ怠ＹY本無(wú)序擴(kuò)張極大地?cái)U(kuò)大了房地產(chǎn)的資本屬性，改變了房地產(chǎn)的消費(fèi)屬性，導(dǎo)致我們目前困難重重。我估計(jì)要三年時(shí)間才能解決房地產(chǎn)無(wú)序擴(kuò)張帶來(lái)的后遺癥，不僅是恒大出問(wèn)題，整個(gè)產(chǎn)業(yè)，供應(yīng)商、投資人、購(gòu)房者等都可能受影響。

第二個(gè)無(wú)序擴(kuò)張的領(lǐng)域是教育，主要指義務(wù)教育。我們國(guó)家教育分兩類，一個(gè)叫義務(wù)教育，一個(gè)叫非義務(wù)教育。義務(wù)教育是國(guó)家拿錢，非義務(wù)教育是個(gè)人、國(guó)家、社會(huì)共同完成。結(jié)果資本沖到義務(wù)教育，導(dǎo)致各種培訓(xùn)班，各種各樣的無(wú)序擴(kuò)張。使得本來(lái)國(guó)家拿錢的義務(wù)教育領(lǐng)域，個(gè)人負(fù)擔(dān)非常重，一個(gè)家庭每年支付的初中生教育費(fèi)用在10萬(wàn)左右，據(jù)說(shuō)還不是準(zhǔn)確數(shù)字。資本無(wú)序擴(kuò)張，到處興風(fēng)作浪，造成了整個(gè)社會(huì)焦慮，我們不得不清理它。

第三個(gè)領(lǐng)域是娛樂(lè)圈。資本在娛樂(lè)圈不斷擴(kuò)張，不斷包裝各種所謂的偶像、飯圈、粉絲圈，導(dǎo)致一系列問(wèn)題爆發(fā)。

第四個(gè)領(lǐng)域是互聯(lián)網(wǎng)。一些資本利用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)不斷推動(dòng)壟斷，盤剝消費(fèi)者，盤剝生產(chǎn)者，使得中小企業(yè)實(shí)在活不下去，整個(gè)營(yíng)銷成本太高，最近我們不得不提出要重視線下零售才行?；ヂ?lián)網(wǎng)領(lǐng)域無(wú)序擴(kuò)張非常明顯。

第五個(gè)領(lǐng)域是互聯(lián)網(wǎng)金融。一些資本變相地利用科技，叫所謂的金融科技?？萍季褪强萍迹荒馨呀鹑诶每萍家步锌萍?，這是兩個(gè)不同的東西。搞金融科技，還要在科創(chuàng)板上市，金融利用科技不是科技創(chuàng)新，還是金融，不能混淆。甚至把所謂的高利貸包裝成普惠金融，導(dǎo)致企業(yè)融資成本不斷上升，消費(fèi)者融資不斷上升。

目前我們講的所謂資本無(wú)序擴(kuò)張主要是這五個(gè)領(lǐng)域，不是整個(gè)社會(huì)都資本無(wú)序擴(kuò)張。這五大領(lǐng)域的資本無(wú)序擴(kuò)張導(dǎo)致中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)很難持續(xù)運(yùn)行。我們提出要解決資本無(wú)序擴(kuò)張的問(wèn)題，目的不是打擊資本，是希望更多的資本進(jìn)入到和國(guó)家宏觀政策相吻合的軌道，希望更多資本能夠解決我們中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前的短板。

大家知道，中國(guó)經(jīng)濟(jì)短板非常嚴(yán)重，別人一“卡脖子”，我們就出現(xiàn)增長(zhǎng)速度下滑。中國(guó)五大短板非常明顯：

第一個(gè)短板是高端發(fā)動(dòng)機(jī)。大到飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)，汽車發(fā)動(dòng)機(jī)，航母發(fā)動(dòng)機(jī)，我們都不行。我們呼吸機(jī)生產(chǎn)量很大，沒(méi)賺錢，原因就是我們的短板非常明顯，人家一稍微調(diào)整，我就沒(méi)法做了。

第二個(gè)短板是新材料不行。我們?cè)S多新材料是進(jìn)口的，關(guān)鍵材料的57%是進(jìn)口的。像現(xiàn)在搞大飛機(jī)，飛機(jī)一降落，整個(gè)重量壓在起落架上，結(jié)果輪胎我們搞不出來(lái)，因?yàn)闆](méi)有這個(gè)材料。那個(gè)軸承我們搞不出來(lái)，因?yàn)闆](méi)有軸承鋼。材料很重要，去年韓國(guó)和日本干了一場(chǎng)，以韓國(guó)失敗而告終。韓國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)排在世界前五，但是材料來(lái)自日本，日本四十年很關(guān)注的一個(gè)重要產(chǎn)業(yè)就是精細(xì)化工，精細(xì)化工的產(chǎn)品就是半導(dǎo)體原材料，結(jié)果韓國(guó)沒(méi)有，人家一“卡脖子”，韓國(guó)就趴下了。

第三個(gè)短板是數(shù)控機(jī)床不行。現(xiàn)在的精細(xì)零部件要求很高，要靠數(shù)字化機(jī)床完成，而在我們恰恰是短板。機(jī)床我們過(guò)去是可以的，現(xiàn)在唯一剩下的沈陽(yáng)機(jī)床也倒了，被央企重組了。

第四個(gè)短板是生物醫(yī)藥和醫(yī)療設(shè)備不行。我們大量是要靠進(jìn)口的，治癌藥，還有些常見(jiàn)病的藥是進(jìn)口的。醫(yī)療設(shè)備、CT、核磁共振都是進(jìn)口的，我們搞不出來(lái)。

第五個(gè)短板是信息硬件不行。集成電路、半導(dǎo)體、芯片我們不行?，F(xiàn)在我們連28納米芯片的量產(chǎn)還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)，別說(shuō)10納米、5納米。

國(guó)家希望更多的資本能夠進(jìn)入到我們的短板領(lǐng)域來(lái)，一起來(lái)解決中國(guó)經(jīng)濟(jì)短板。但有人賺了錢之后從來(lái)不想進(jìn)這些領(lǐng)域，想靠壟斷賺快錢，賺中小企業(yè)的錢，賺消費(fèi)者的錢。資本沒(méi)有進(jìn)入我們所需要的領(lǐng)域，所以叫無(wú)序擴(kuò)張。我們希望資本進(jìn)入所需要的領(lǐng)域來(lái)解決中國(guó)經(jīng)濟(jì)的短板問(wèn)題，而不是打擊資本。大家一定要正確理解關(guān)于資本無(wú)序擴(kuò)張這個(gè)問(wèn)題的提法，順應(yīng)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策方向，進(jìn)入到短板領(lǐng)域來(lái)。

用三次分配促進(jìn)共同富裕

宏觀經(jīng)濟(jì)的第二個(gè)大話題是“共同富裕，三次分配”。

大家知道，國(guó)家“十四五”提出新發(fā)展理念：以國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)循環(huán)為主，國(guó)內(nèi)國(guó)際相結(jié)合。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)循環(huán)一個(gè)靠投資，一個(gè)靠消費(fèi)，消費(fèi)和投資是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)兩個(gè)主體。重點(diǎn)是消費(fèi)，消費(fèi)在未來(lái)中國(guó)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)能增長(zhǎng)60%，才能保證持續(xù)發(fā)展。中國(guó)要持續(xù)增長(zhǎng)，關(guān)鍵要啟動(dòng)我們國(guó)內(nèi)消費(fèi)才行。

大家知道，二戰(zhàn)之后曾經(jīng)有一個(gè)歷史經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。八十年代的時(shí)候，美國(guó)為了打擊新起來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，一個(gè)日本，一個(gè)德國(guó)——日本和德國(guó)經(jīng)濟(jì)崛起，發(fā)展非?？欤{到美國(guó)的霸權(quán)地位了，所以美國(guó)收拾日本和德國(guó)，辦法就是簽了《廣場(chǎng)協(xié)議》，這個(gè)協(xié)議核心要求日本和德國(guó)本幣升值。對(duì)日元要求每年升值5%，連續(xù)升五年。日本這個(gè)國(guó)家是出口導(dǎo)向型國(guó)家，一旦本幣升值，沒(méi)辦法出口。所以日本只好朝著這個(gè)戰(zhàn)略提了個(gè)提法，叫啟動(dòng)內(nèi)需。日本當(dāng)時(shí)沒(méi)什么內(nèi)需，汽車有了，房子有了，什么都有了。沒(méi)有需求，怎么啟動(dòng)？結(jié)果把房子和股票啟動(dòng)起來(lái)了，把泡沫啟動(dòng)起來(lái)了。日本房?jī)r(jià)最高時(shí)是1989年，把東京的房子賣掉，可以買到美國(guó)，結(jié)果后來(lái)出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)簫條。

德國(guó)同樣簽了《廣場(chǎng)協(xié)議》，但德國(guó)沒(méi)有問(wèn)題，后來(lái)一直持續(xù)上升，因?yàn)闁|德和西德統(tǒng)一了，東德比較貧窮，因此你打擊我不讓不出口，我賣給東德就行了，所以德國(guó)沒(méi)有像日本一樣進(jìn)入所謂的簫條。東德成為一個(gè)西德巨大的市場(chǎng)存在，后來(lái)中國(guó)開(kāi)放，我們成了德國(guó)產(chǎn)品一個(gè)重要市場(chǎng)，保證了德國(guó)持續(xù)上升。

從這個(gè)歷史教訓(xùn)得出結(jié)論，中國(guó)要持續(xù)發(fā)展，必須獲得巨大的市場(chǎng)才行，尤其是消費(fèi)市場(chǎng)。消費(fèi)持續(xù)上升，才能保證中國(guó)持續(xù)增長(zhǎng)。解決兩個(gè)問(wèn)題：第一個(gè)消滅貧困，貧困人口沒(méi)有消費(fèi)，是溫飽問(wèn)題，談不到消費(fèi)。消滅貧困等于產(chǎn)生了市場(chǎng)。第二個(gè)擴(kuò)大中產(chǎn)階級(jí)的比例，中產(chǎn)階級(jí)是最能消費(fèi)的階級(jí)，擴(kuò)大中產(chǎn)比例就能有持續(xù)的消費(fèi)力。

中國(guó)做了幾件事，去年解決相對(duì)貧困，現(xiàn)在要繼續(xù)擴(kuò)大中產(chǎn)階級(jí)比例，我們14億人口，4億中產(chǎn)階級(jí)數(shù)量，顯然不夠，要繼續(xù)擴(kuò)大中產(chǎn)階級(jí)比例才行。要擴(kuò)大比例，就要搞三次分配制度。初次分配以效率為原則，靠市場(chǎng)。再次分配以公平為原則，靠法律，靠?jī)蓚€(gè)制度：一個(gè)叫累進(jìn)的所得稅制度，一個(gè)叫收入保障制度。第三次分配，以道德為原則，鼓勵(lì)高收入者把錢捐出來(lái)，主要捐贈(zèng)給國(guó)家的科技創(chuàng)新基金和公益事業(yè)，讓更多的錢進(jìn)入到整個(gè)社會(huì)發(fā)展中來(lái)。

化解金融風(fēng)險(xiǎn)

第三個(gè)大問(wèn)題，是我們最近反復(fù)強(qiáng)調(diào)的，要化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

實(shí)際上這個(gè)提法去年開(kāi)始才強(qiáng)調(diào)，但好多人不太在意，認(rèn)為沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。最近不斷出問(wèn)題，我們這么多頭部企業(yè)，好的企業(yè)都出問(wèn)題，最近不僅房地產(chǎn)企業(yè)，泰禾、恒大搖搖晃晃，大量出問(wèn)題。另外非房地產(chǎn)企業(yè)也出事，連我們清華紫光都沒(méi)法還債。這些告訴大家金融風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始釋放了，我估計(jì)今年開(kāi)始會(huì)不斷地引發(fā)一系列問(wèn)題出來(lái)。所以我們總體上必須化解金融風(fēng)險(xiǎn)，不能出現(xiàn)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

在中國(guó)怎么化解金融風(fēng)險(xiǎn)呢？

第一個(gè)層面是財(cái)政。化解金融風(fēng)險(xiǎn)為什么討論財(cái)政呢？因?yàn)?span style="font-weight: bolder;">財(cái)政有兩個(gè)數(shù)據(jù)涉及到金融風(fēng)險(xiǎn)：一個(gè)是赤字率，赤字率是政府當(dāng)年的負(fù)債率，也就是當(dāng)年政府借這個(gè)數(shù)量占到GDP的比例。赤字率如果高得不能再高的話，就有可能成債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也沒(méi)準(zhǔn)成金融風(fēng)險(xiǎn)，金融風(fēng)險(xiǎn)是債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)演變而來(lái)的。第二個(gè)數(shù)據(jù)是宏觀負(fù)債率，政府、個(gè)人、企業(yè)共同負(fù)債，我們叫宏觀負(fù)債，政府、企業(yè)、個(gè)人共同借這個(gè)錢占整個(gè)GDP總量的比例叫宏觀負(fù)債率。這兩個(gè)數(shù)據(jù)一旦沖破了上限，就會(huì)從債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)演變成金融風(fēng)險(xiǎn)。

大家知道，去年赤字率是3.6%，是改革開(kāi)放后最高的一年。中國(guó)赤字率上限是3%，一旦超過(guò)3%，就標(biāo)志著要出問(wèn)題了，你要謹(jǐn)慎了。所以長(zhǎng)期以來(lái)把赤字率限定在3%，從來(lái)沒(méi)超過(guò)3%，2019年最高2.8%，2020年赤字率高成了3.6%。為什么呢？因?yàn)樾鹿诓《镜脑颍杖氪蠓葴p少，支出大幅度增加。后來(lái)疫情陸續(xù)爆發(fā)，免費(fèi)核酸檢測(cè)，都是國(guó)家拿錢。財(cái)政支出大幅度增加，導(dǎo)致不得不借債。去年赤字率飆升到3.6%，嚴(yán)重超過(guò)了上限。今年我們就提出來(lái)要解決問(wèn)題，把赤字率壓到了3.2%。我估計(jì)明年差不多就會(huì)壓到3%以下，讓這個(gè)指標(biāo)達(dá)到一個(gè)正常狀態(tài)。

另外一個(gè)宏觀負(fù)債率，政府、企業(yè)、個(gè)人共同負(fù)債，我們?nèi)ツ晔?79%，這個(gè)指標(biāo)也超標(biāo)了。我們國(guó)家上限是250%，一旦超過(guò)上線，可能會(huì)帶來(lái)未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，一旦超過(guò)250%，就會(huì)調(diào)整。比如說(shuō)2016年年底，我們宏觀負(fù)債率上了270%，所以2017年中央提出來(lái)“去杠桿”，“去杠桿”就是去負(fù)債，2018年“結(jié)構(gòu)性去杠桿”，2019年叫“穩(wěn)杠桿”，這些和這個(gè)指標(biāo)有關(guān)。結(jié)果去年年底飆升到279%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了250%的上限，所以今年提出來(lái)“穩(wěn)杠桿”，“穩(wěn)負(fù)債率”。“穩(wěn)杠桿”的同時(shí)，GDP上升就會(huì)降低負(fù)債率，降到270%以上，一季度回落三個(gè)百分點(diǎn)。明年繼續(xù)努力，可能差不多到后年這個(gè)指標(biāo)達(dá)到一個(gè)常態(tài)。

財(cái)政這個(gè)領(lǐng)域上目前就是這兩條，一個(gè)是把赤字率壓到3%，明年恢復(fù)常態(tài)。一個(gè)是把宏觀負(fù)債率壓到250%，爭(zhēng)取明后年恢復(fù)常態(tài)，這樣可以適當(dāng)?shù)鼗饨鹑陲L(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

化解金融風(fēng)險(xiǎn)第二個(gè)層面的問(wèn)題是貨幣，貨幣不能太多，也不能太少。貨幣太多就通脹，太少就通縮，都會(huì)引爆金融風(fēng)險(xiǎn)，所以國(guó)家一定要統(tǒng)籌好貨幣。怎么統(tǒng)籌呢？貨幣的供給大致與需求平衡，是我們的原則。GDP增長(zhǎng)速度決定我們需要多少貨幣，M2增長(zhǎng)速度等于貨幣的供給速度，凈資產(chǎn)增長(zhǎng)速度加通脹率等于貨幣的增長(zhǎng)速度，我們大致控制這個(gè)等式。去年這個(gè)數(shù)字出現(xiàn)了想象不到的增長(zhǎng)，變成M2增長(zhǎng)速度10.2%，去年年底的時(shí)候，更多的貨幣投放出來(lái)了，為什么？因?yàn)樾鹿诓《镜脑?，大家需要借錢，企業(yè)借，政府借，個(gè)人借，更多的錢要投放出來(lái)，所以M2增長(zhǎng)速度10.2%，GDP增長(zhǎng)2.3%，通脹率兩個(gè)點(diǎn)。說(shuō)明貨幣供給遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于貨幣需求，太多的錢發(fā)出來(lái)。錢發(fā)出來(lái)以后必然導(dǎo)致價(jià)格上漲，一個(gè)是消費(fèi)價(jià)格CPI。一個(gè)叫投資品價(jià)格，像大宗商品價(jià)格，原材料價(jià)格等。第三種叫資產(chǎn)價(jià)格，如股票價(jià)格、房子價(jià)格和黃金價(jià)格。這三個(gè)價(jià)格統(tǒng)稱資產(chǎn)價(jià)格。去年貨幣發(fā)出來(lái)之后，導(dǎo)致今年年初價(jià)格輪番上漲。現(xiàn)在大宗商品價(jià)格還下不來(lái)，因?yàn)榘l(fā)的貨幣太多了。當(dāng)然不僅我們多，美國(guó)也多了，導(dǎo)致世界大宗商品價(jià)格上漲，錢太多。

去年因?yàn)樾鹿诓《?，我們錢投放太多，出現(xiàn)通脹和資產(chǎn)泡沫的壓力，今年我們不得不調(diào)整貨幣政策。你們看我們把M2增長(zhǎng)速度從去年12月底的10.2%，壓到今年6月份的8.3%，我們目前8月份是8.2%，M2增長(zhǎng)速度已經(jīng)到了8.2%，貨幣供給與去年相比大大壓縮下來(lái)了。那就說(shuō)明我們有可能適當(dāng)?shù)卣{(diào)整貨幣政策，最近中小企業(yè)錢太少，資金緊張，因?yàn)槲覀內(nèi)ツ旮嗟腻X給房地產(chǎn)了，給大企業(yè)了，中小企業(yè)沒(méi)拿多少錢。今年一收縮貨幣中小企業(yè)錢更緊張了。所以我們?cè)?月15日做了一件事，下調(diào)了存款準(zhǔn)備金率。M2分成兩部分，一部分央行控制，存款準(zhǔn)備金，剩下一部分貸給市場(chǎng)，貸給個(gè)人。同時(shí)我估計(jì)我們開(kāi)始調(diào)整貨幣政策，適當(dāng)?shù)呢泿耪唛_(kāi)始松動(dòng)了，不像上年那么緊。最近錢出來(lái)了，股市上漲的原因是錢出來(lái)了。后半年貨幣政策會(huì)適當(dāng)松動(dòng)，貨幣供給市場(chǎng)調(diào)整，原因是等式這兩邊有可能調(diào)整。M2增長(zhǎng)速度和GDP、通脹率這兩邊的等式差距與去年相比大規(guī)模縮小。這是化解金融風(fēng)險(xiǎn)第二個(gè)層面，貨幣大致情況是這樣。

化解金融風(fēng)險(xiǎn)第三個(gè)層面就是金融。大家注意，貨幣和金融不是一回事，貨幣討論我們生產(chǎn)多少貨幣的問(wèn)題，金融是討論貨幣怎么運(yùn)行的問(wèn)題，所以貨幣跟金融不是一回事。中國(guó)目前討論金融的時(shí)候包括七個(gè)內(nèi)容：

第一是銀行體系。銀行體系是我們金融重要組成部分。我們國(guó)家銀行目前的資產(chǎn)是320萬(wàn)億左右。銀行目前面臨兩大壓力，非常明顯。一是呆滯壞賬率過(guò)高，目前銀行貸出去的錢超過(guò)了180萬(wàn)億，接近4萬(wàn)億呆壞賬率。應(yīng)該是四年來(lái)最高的一年，呆壞賬壓力比較大。第二，有的銀行也運(yùn)轉(zhuǎn)不下去，到了破產(chǎn)的邊緣。已經(jīng)有三大銀行被銀保監(jiān)會(huì)接管了，一個(gè)包商銀行，一個(gè)恒豐銀行，一個(gè)錦州銀行。不能把所有壓力都放在國(guó)家身上，地方也要擔(dān)起責(zé)任。最近調(diào)低了八個(gè)銀行的信用等級(jí)，其中四個(gè)是遼寧省，四個(gè)山西省，那就說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)在加大。有不少地方搞銀行重組，實(shí)際上銀行的壓力很大。目前國(guó)家所接管的三個(gè)銀行，包商銀行接近尾聲。處理原則有三條，第一條原則，要保證存款人利益，包商存款錢基本都給了。第二個(gè)原則，銀行的創(chuàng)辦者和股東利益受損，所以包商銀行以破產(chǎn)處理了。第三個(gè)，如果銀行創(chuàng)辦股東的錢不夠的話，那就是大額存款的利益受損。我估計(jì)未來(lái)銀行出事，基本都這三條原則，所以你們大家回去查一下，有沒(méi)有銀行投資，你投的銀行到底怎么樣，是否有銀行大額存款，那個(gè)銀行到底怎么樣。估計(jì)好多城商行，農(nóng)商行支撐不下去，壓力太大。目前銀行貸款率太高。我昨天查了一下，恒大1.2萬(wàn)億負(fù)債里面，銀行有1200億。好多企業(yè)不斷出事，銀行會(huì)被拖下水，銀行可能會(huì)陸續(xù)出事。

化解金融風(fēng)險(xiǎn)重要的方向是銀行，我們做三件事：第一，要求所有銀行必須在今年年底以前盡快解決呆壞賬率問(wèn)題。大量銀行在解決呆滯壞賬率的問(wèn)題，好的銀行把差的重組之后，呆壞賬率就解決掉了。第二，要求所有銀行資本金充足率都要到30%，銀行資本金達(dá)到30%，一旦出事不會(huì)引發(fā)所有的都出問(wèn)題。第三，推動(dòng)銀行的公司治理，從制度上解決漏洞問(wèn)題。大家看最近我們處分的銀行的高管們已經(jīng)突破100人了，從董事長(zhǎng)、行長(zhǎng)、副行長(zhǎng)、分行的行長(zhǎng)等。必須加快銀行的公司治理。我建議你們回去要注意，給你利率非常高的銀行要注意，有可能錢回不來(lái)。銀行暴雷可能就是今年年底到明年年初，最近公布的八家降低信用等級(jí)就是標(biāo)志。中央要求地方政府要負(fù)起責(zé)任，重組的步伐可能會(huì)加快了。

金融的第二個(gè)組成部分是非銀行金融機(jī)構(gòu)，保險(xiǎn)、信托、券商、期貨都叫非銀行金融機(jī)構(gòu)，它是金融機(jī)構(gòu)，不是銀行，叫非銀行金融機(jī)構(gòu)。非銀行金融機(jī)構(gòu)的整個(gè)資產(chǎn)加起來(lái)可能40萬(wàn)億左右。銀保監(jiān)會(huì)已經(jīng)托管了4家保險(xiǎn)公司，3家信托，2家期貨。最近不斷暴雷的是信托，所以大家注意，房地產(chǎn)信托產(chǎn)品可能下一步暴雷最厲害的一款。另外一個(gè)就是保險(xiǎn)，我們過(guò)去好多保險(xiǎn)公司是開(kāi)發(fā)商辦的，開(kāi)發(fā)商熱衷于買保險(xiǎn)公司，因?yàn)楸ｋU(xiǎn)公司那個(gè)錢等于用它沒(méi)有成本，保險(xiǎn)資金沒(méi)有到兌付那天都是零成本，保險(xiǎn)是一個(gè)非常精細(xì)的業(yè)務(wù)。最近銀保監(jiān)會(huì)點(diǎn)名了五大保險(xiǎn)公司，第五個(gè)接近要暴雷了。保險(xiǎn)和信托是目前暴雷最多的兩個(gè)。我估計(jì)非銀行金融機(jī)構(gòu)也是下一步我們化解金融風(fēng)險(xiǎn)重要的一個(gè)組成部分，會(huì)加大對(duì)這部分的監(jiān)管。

金融的第三個(gè)組成部分是債券市場(chǎng)，目前債余額是110萬(wàn)億。這里面分三種債：

第一個(gè)是政府債，政府債現(xiàn)在差不多余額是45萬(wàn)億，中央政府加地方政府。政府債應(yīng)該是沒(méi)什么風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗試?guó)家信用為基礎(chǔ)。但是這里有個(gè)問(wèn)題叫“隱性政府債”，什么是“隱性政府債”？就是它不是政府債。我們2021年政府債和政府融資化的債不是一回事，政府債是國(guó)家認(rèn)可同意的債，而地方融資債是融資平臺(tái)公司債。中央發(fā)文要求盡快解決“隱性政府債”的問(wèn)題，各級(jí)政府自己解決。有許多不是政府債，在財(cái)政查不到，這有嚴(yán)格的法律界定?！半[性政府債”15萬(wàn)億左右，量不小了，這個(gè)糾紛會(huì)越來(lái)越多。

第二種債就是公司債，也叫信用債。如果擔(dān)保抵押做得實(shí)，問(wèn)題不大，如果不實(shí)，問(wèn)題就出來(lái)了。目前公司債余額是30萬(wàn)億左右。最近暴雷最多的公司債，大量不能支付，目前總量達(dá)到2000億左右，我估計(jì)到年底會(huì)有5000億左右，因?yàn)檫€有一些企業(yè)最近也開(kāi)始暴雷。

第三種債券就是金融債，金融機(jī)構(gòu)發(fā)的債叫金融債。金融債也是可轉(zhuǎn)換債，可以變成股東的債。金融機(jī)構(gòu)原則上很難破產(chǎn)，但金融債也有風(fēng)險(xiǎn)。我們?cè)谔幚戆蹄y行的時(shí)候，它在二級(jí)市場(chǎng)發(fā)了46億的債，它是不認(rèn)賬的，你的錢打水漂了，金融債也有風(fēng)險(xiǎn)。目前債券市場(chǎng)余額一共是110萬(wàn)億。

公司債暴雷最厲害，目前最主要是解決公司債，要求所有公司必須想辦法保證債權(quán)人的利益，要求債務(wù)人想辦法盡量還這部分錢，政府不可能兜底，而且也不應(yīng)該兜底，兜不起這個(gè)底。

金融的第四個(gè)組成部分就是股市，股市部分基本上是利好消息。原因就是我們“十四五”有個(gè)重大改革，最大限度降低間接融資比例。目前可以看到，國(guó)家對(duì)股市基本是繁榮和推動(dòng)的格局。最近北交所正式掛牌，就標(biāo)志著國(guó)家對(duì)資本市場(chǎng)的一種偏重。資本市場(chǎng)目前是一種利好消息，出臺(tái)了五大對(duì)策，要推動(dòng)和繁榮中國(guó)的股市。

第一個(gè)對(duì)策，就是修改上市制度，從原來(lái)的審核制變成注冊(cè)制。審核制是政府說(shuō)了算，注冊(cè)制是市場(chǎng)說(shuō)了算，投資人說(shuō)了算。我們有科創(chuàng)板注冊(cè)制，北交所注冊(cè)制，資本說(shuō)了算，你能不能上市不是政府說(shuō)了算，要保證高質(zhì)量企業(yè)上市才行，上市之后全面改革。整個(gè)A股市場(chǎng)要全面走向注冊(cè)制，這是第一個(gè)對(duì)策。

第二個(gè)對(duì)策，加快推動(dòng)退市制，叫多元化退市，主動(dòng)退市。央企A股企業(yè)主動(dòng)退市，違規(guī)財(cái)務(wù)造假的企業(yè)退市，股票價(jià)格調(diào)到1塊錢以下的企業(yè)退市。所以最近退市推動(dòng)力很大，我估計(jì)今年最少70多家公司退市。7月份連著7家企業(yè)退市。垃圾股離開(kāi)股市，股市才能繁榮。

第三個(gè)對(duì)策，提高上市公司質(zhì)量，完善上市公司治理。目前老百姓不愿買股票的原因，是搞不懂上市公司情況怎么樣，而且上市公司老“割韭菜”。大量上市企業(yè)，第一減持，第二股票質(zhì)押，第三收購(gòu)股票資產(chǎn)，就是套現(xiàn)走人，結(jié)果是股市起不來(lái)，整個(gè)股市都是投機(jī)性的。過(guò)去我們老打擊投資人，現(xiàn)在風(fēng)向轉(zhuǎn)了，全面整頓上市公司，全面嚴(yán)格監(jiān)控，強(qiáng)制退市。

第四條，推動(dòng)中長(zhǎng)期資金進(jìn)入股市。我們股市穩(wěn)不下來(lái)，是因?yàn)闆](méi)有中長(zhǎng)期資金?；饠?shù)量比上市公司還多，都是短期操作，股市穩(wěn)定不下來(lái)?，F(xiàn)在推動(dòng)中長(zhǎng)期資金進(jìn)入股市，像保險(xiǎn)基金、社?；?，最近一個(gè)進(jìn)來(lái)的重要基金是外資，外資進(jìn)入中國(guó)，第一買中國(guó)的國(guó)債，我們?cè)趪?guó)際上發(fā)中國(guó)國(guó)債，秒殺就完了。第二買好的上市公司的股票。我們想吸引更多的中長(zhǎng)期資金進(jìn)入，就是看好這種企業(yè)投資。

第五條，完善發(fā)展股市的辦法。這次修改刑法的時(shí)候，把兩個(gè)行為納入了刑法體系，一個(gè)是財(cái)務(wù)造假，一個(gè)欺詐上市。這個(gè)威懾力比較強(qiáng)。過(guò)去沒(méi)有刑法處理，只有行政處罰，頂格罰款60萬(wàn)，人家不害怕。現(xiàn)在一旦發(fā)現(xiàn)，要坐牢的，一旦坐牢，永遠(yuǎn)打上一個(gè)刑滿釋放人員的記號(hào)，身份證一刷就出來(lái)了。這次刑法修改威懾力很強(qiáng)，最近70家企業(yè)主動(dòng)提出不上市了，退回申請(qǐng)材料，我估計(jì)財(cái)務(wù)有瑕疵。最近國(guó)際上幾個(gè)大的會(huì)計(jì)公司都離開(kāi)北京，為什么呢？因?yàn)楝F(xiàn)在中介公司跟企業(yè)造假同罪。

總體來(lái)講，繁榮股市大致有這五條決策。我估計(jì)中國(guó)未來(lái)大量的資金會(huì)逐漸進(jìn)入股市，中國(guó)股市，中產(chǎn)投資一定是利好的。讓更多的資金進(jìn)入股市，股市里更多的資金進(jìn)入科技創(chuàng)新領(lǐng)域。建議大家股市現(xiàn)在還真是投資的好機(jī)會(huì)。

中國(guó)金融體系第五個(gè)組成部分是外匯。外匯衡量金融風(fēng)險(xiǎn)主要靠?jī)蓚€(gè)數(shù)據(jù)，一個(gè)是外匯儲(chǔ)備量，一個(gè)是匯率。

外匯儲(chǔ)備量，6月底公布的是32600億左右美金。外匯儲(chǔ)備量是上升的，沒(méi)有出現(xiàn)太多的回落，完全滿足我們的需要，能滿足國(guó)際支付。外匯儲(chǔ)備量由三部分構(gòu)成，一是我們自己賺的錢，第二是借別人的錢，第三是外資帶進(jìn)來(lái)的錢。外匯儲(chǔ)備量32600億，我們自己賺的順差是少數(shù)，8000億，大量是借別人的錢和外資帶進(jìn)來(lái)的錢。借錢比較好借，只要中國(guó)發(fā)國(guó)債基本秒殺，老外愿意買中國(guó)國(guó)債，為什么呢？看好。全世界現(xiàn)在有幾個(gè)地方是負(fù)利率，像歐盟、日本，把錢放在銀行里面不僅沒(méi)有利息，還要交保費(fèi)，所以老外愿意把錢借給我們。另外外資現(xiàn)在有進(jìn)，外資帶來(lái)的錢還在增加。中國(guó)外匯儲(chǔ)備量保證30000億以上應(yīng)該沒(méi)問(wèn)題，當(dāng)然不能太多了，這個(gè)量基本夠了。

另外一個(gè)匯率，匯率如果本地大幅度貶值可能就會(huì)出問(wèn)題。最近我調(diào)研企業(yè)，大部分不敢接訂單，原因就是擔(dān)心人民幣升值。努力了半天，匯率還在1：6.48、1：6.43左右，現(xiàn)在是1：6.4左右，7%的左右是不敢賺錢的。中國(guó)升值壓力很大，為什么升值了？美元太多了。美國(guó)去年應(yīng)對(duì)新冠病毒，主要辦法是印鈔票，美國(guó)國(guó)債到了28萬(wàn)億美金，美金大幅度貶值，相對(duì)人民幣升值。人民幣升值很大的原因是美元印得太多?，F(xiàn)在美國(guó)總體影響我們很難，原因是美元很難進(jìn)入我們國(guó)家。金融界有三部理論，一個(gè)是匯率基本穩(wěn)定，一個(gè)是貨幣政策獨(dú)立性，一個(gè)是資本自由流動(dòng)。中國(guó)選擇前兩個(gè)。所以美元進(jìn)不到國(guó)內(nèi)來(lái)，因?yàn)樵谥袊?guó)不能炒外匯，我們沒(méi)有放開(kāi)。美元希望流向中國(guó)，轉(zhuǎn)嫁他的問(wèn)題，中國(guó)不接盤。

我們的應(yīng)對(duì)辦法就是出口企業(yè)漲價(jià)或者不接訂單，美元在國(guó)內(nèi)不過(guò)夜。匯率現(xiàn)在是1：6.43，再努力一下1：6.5，我估計(jì)我們大量出口企業(yè)可以出口了。所以人民幣升值的壓力我們會(huì)想辦法釋放，不能讓它升得太快了，所以美國(guó)在打貿(mào)易戰(zhàn)，我們所有出口產(chǎn)品提價(jià)。進(jìn)口企業(yè)借著美元升值，把自己的美元全部變成產(chǎn)品，沖淡美元貶值對(duì)我們的影響，所以外匯這個(gè)應(yīng)該不會(huì)有太大的影響。

中國(guó)金融第六個(gè)組成部分是房地產(chǎn)。房地產(chǎn)對(duì)金融滲入得太深了，我們現(xiàn)在總體負(fù)債280萬(wàn)億，30萬(wàn)億個(gè)人買房貸款，50萬(wàn)億開(kāi)發(fā)商貸款。過(guò)去我們老講兩句話，一句話叫金融地產(chǎn)化，金融機(jī)構(gòu)都為房地產(chǎn)服務(wù)了。像銀行存款39%貸給房地產(chǎn)，信托的51%的資金都給了房地產(chǎn)。第二叫地產(chǎn)金融化，房地產(chǎn)蓋房子不是蓋大家住的房子，是蓋金融資產(chǎn)，住房不是消費(fèi)品，而是所謂的金融資產(chǎn)，導(dǎo)致地產(chǎn)變成金融活動(dòng)了。比如2016年開(kāi)始，大部分房地產(chǎn)進(jìn)入到五六線城市，甚至七線城市，但是這些地方的房子不需要這么多。一方面當(dāng)?shù)厝嗽谫I，另外一二線城市好多人因?yàn)橄拶?gòu)也跑去買了。我們房地產(chǎn)出問(wèn)題也是2016年這一波。

我們最近對(duì)中國(guó)城市化有一個(gè)中遠(yuǎn)期設(shè)計(jì)，2025年城市化率達(dá)到65%，重點(diǎn)是要建立四大都市圈，一個(gè)大灣區(qū)，一個(gè)長(zhǎng)三角，一個(gè)京津冀，一個(gè)成渝。這些地方的房子需求量還是上升的，因?yàn)橹饕莿傂瑁肆鬟^(guò)來(lái)了，要有房子。所以國(guó)家決定，一開(kāi)始人來(lái)買不起房子，建公租房。一大筆房子將作為公租房來(lái)討論，這樣人流大量會(huì)重新進(jìn)圈，人口出現(xiàn)新的流動(dòng)，人們要重新買房子，房?jī)r(jià)最起碼不會(huì)大跌。但是之外的地方可能會(huì)大跌，人都走了，但是蓋了那么多房子都扔在那兒了。如果房地產(chǎn)可能引爆我們金融風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)從四五六線城市開(kāi)始。那些地方房子嚴(yán)重過(guò)剩，沒(méi)有投資價(jià)值，人們不買了。有的買了，貸款可能搞不好不還了，因?yàn)闆](méi)有意義了，所以這些地方的房子可能率先會(huì)出問(wèn)題。這個(gè)趨勢(shì)現(xiàn)在很明顯，而且是不以人的意志為轉(zhuǎn)移的。中國(guó)經(jīng)濟(jì)中心南移，人口會(huì)發(fā)生重新的變化，房地產(chǎn)離開(kāi)商品屬性很難保證投資增長(zhǎng)，一旦沒(méi)有消費(fèi)價(jià)值，就沒(méi)有投資價(jià)值了。這波房子作為金融產(chǎn)品建的結(jié)果可能很麻煩，大家要有充分的思想準(zhǔn)備。

中央對(duì)房地產(chǎn)高度關(guān)注，害怕它引爆金融風(fēng)險(xiǎn)。最近大家看到有四大對(duì)策來(lái)解決房地產(chǎn)的問(wèn)題。

一是對(duì)所有地產(chǎn)商劃一個(gè)矩陣上限，對(duì)杠桿率做了約束，你可以負(fù)債，但是不能超過(guò)上限。而且房地產(chǎn)負(fù)債劃了三種不同的上限，三道紅線，要求三個(gè)紅線的企業(yè)必須降到三個(gè)紅線以下。有8家企業(yè)，三個(gè)紅線全踩。要求所有企業(yè)要把負(fù)債率降到三道紅線以下，這個(gè)對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的約束很強(qiáng)。

二是金融企業(yè)給房地產(chǎn)貸款，給個(gè)人賣方貸款做了約束，有個(gè)上限。要求所有金融機(jī)構(gòu)要把貸款數(shù)量降到規(guī)定的上限以下。目前金融機(jī)構(gòu)基本上都受到嚴(yán)格的約束，我看四大國(guó)有銀行影子很少，而且借的錢也很少。四大國(guó)有銀行給個(gè)人放貸，基本在一線城市，你要在四五線城市，基本不給你放貸，因?yàn)樗L(fēng)險(xiǎn)意識(shí)比較強(qiáng)。

第三條辦法，把房地產(chǎn)的資金調(diào)動(dòng)，全面監(jiān)控。今年3月份，發(fā)改委正式宣布監(jiān)控了兩個(gè)地產(chǎn)商，一個(gè)恒大，一個(gè)寶龍，那么大的投資，全國(guó)搞那么多汽車廠，你沒(méi)有收益只有投資，這錢是不是挪用買房的錢？恒大是多元化投資把它拖進(jìn)來(lái)的，其中一條是汽車，去年虧了200多億，所以必須全面監(jiān)控它的資金，害怕它制造很多爛債。

第四個(gè)，6月份國(guó)務(wù)院開(kāi)了座談會(huì)，要求擴(kuò)大房地產(chǎn)稅試點(diǎn)。這個(gè)信號(hào)告訴大家，別亂買房子了，要收稅了，房子不簡(jiǎn)單是投資的問(wèn)題，過(guò)度投資的話要交稅了。目的就是要防止房地產(chǎn)繼續(xù)往前沖，把它的風(fēng)險(xiǎn)抑制到一定領(lǐng)域。目前計(jì)劃三年時(shí)間徹底讓房地產(chǎn)進(jìn)入良性秩序，我估計(jì)還會(huì)不斷釋放出來(lái)一些問(wèn)題，所以你們對(duì)房地產(chǎn)的投資，一定要謹(jǐn)慎再謹(jǐn)慎，要認(rèn)真查一下你到底買了哪些房子，怎么樣，杠桿率是多少，要思考這個(gè)問(wèn)題。

中國(guó)金融第七個(gè)組成部分是互聯(lián)網(wǎng)金融。全世界只有中國(guó)有，美國(guó)沒(méi)有互聯(lián)網(wǎng)金融，英國(guó)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)達(dá)，金融發(fā)達(dá)，也沒(méi)有互聯(lián)網(wǎng)金融，只有中國(guó)有。

目前互聯(lián)網(wǎng)金融給我們帶來(lái)兩個(gè)挑戰(zhàn)，一是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)有兩個(gè)功能很重要，一個(gè)記賬功能，一個(gè)支付功能。記賬功能給我們帶來(lái)了重要發(fā)展，網(wǎng)上銀行支付確實(shí)很方便，不用銀行辦事，網(wǎng)上操作就可以了，手機(jī)掃就可以了，極大提高了金融效率。但是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)沒(méi)有投資功能，因?yàn)樗粫?huì)防風(fēng)險(xiǎn)，投資活動(dòng)的核心是防風(fēng)險(xiǎn)，互聯(lián)網(wǎng)沒(méi)有這個(gè)功能。最后搞了5000家P2P公司，全倒了，實(shí)際恒大財(cái)富就是P2P，出問(wèn)題了，因?yàn)樗鼪](méi)法防風(fēng)險(xiǎn)。由于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的投資流沒(méi)有防風(fēng)險(xiǎn)功能，我們花了三年時(shí)間才把5000多家P2P的問(wèn)題解決，但是8000億的錢我們追不回來(lái)了。但是有人想繼續(xù)釋放它的投資功能，所以有一些平臺(tái)公司申請(qǐng)要上市，搞所謂的互聯(lián)網(wǎng)金融，而且強(qiáng)調(diào)他們的金融是金融科技。把互聯(lián)網(wǎng)金融包裝成金融科技，作為科技公司要在科創(chuàng)板上市。結(jié)果引起了高度警惕，螞蟻是終止上市，京東是自己撤了申請(qǐng)。為什么呢？因?yàn)槲覀儼l(fā)現(xiàn)這個(gè)問(wèn)題風(fēng)險(xiǎn)太大了，雖然富了一些人，但好多人的災(zāi)難可能很大。

所以要求他們回答六個(gè)問(wèn)題：

第一，你必須回答你到底是金融還是科技領(lǐng)域，金融就是金融，科技就是科技，兩回事。金融利用科技也不是科技，還是金融，你不能利用科技把金融包裝成科技公司，這是兩回事。因?yàn)榻鹑诠旧鲜械氖杏适?-5倍，科技公司上市的市盈率是100倍，股價(jià)六七十。你說(shuō)我是金融科技，這個(gè)說(shuō)法是偽命題，你是金融，不是科技。如果是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，那不叫創(chuàng)新，叫通用技術(shù)?；ヂ?lián)網(wǎng)創(chuàng)新是硬件創(chuàng)新，就是集成電路、半導(dǎo)體、芯片，APP不屬于金融科技創(chuàng)新，是創(chuàng)新，但不叫科技創(chuàng)新?？萍紕?chuàng)新是指集成電路、半導(dǎo)體、芯片，討論半天你是金融，而且你不是科技創(chuàng)新公司，所以你不能在科創(chuàng)板上市。你利用了科技我們承認(rèn)，但是你是金融不是科技，更不是科技創(chuàng)新，所以不能在科創(chuàng)板上市。第一個(gè)問(wèn)題回答清楚，金融還是科技，不能模糊。利用科技不能叫科技，還是金融。

第二個(gè)問(wèn)題，如果是金融的話，我們要求資本金充足率30%，你是1%，你要考慮的不是上市，而是整改的問(wèn)題。

第三個(gè)問(wèn)題，你是哪一種金融，是普惠金融，是市場(chǎng)金融還是高利貸，這三種可以在中國(guó)存在，法律保護(hù)程序不一樣而已。告訴我貸款利率多少，有的公司一報(bào)貸款利率，比高利貸還高利貸，你得搞清楚按照哪一種去整改。如果你報(bào)了普惠金融，利息是高利貸，對(duì)不起，你不是普惠金融。

第四個(gè)問(wèn)題，如果是金融話，你是消費(fèi)貸還是企業(yè)貸？它倆不是一回事，消費(fèi)貸是個(gè)貸，個(gè)貸是區(qū)域性市場(chǎng)，不是全國(guó)性市場(chǎng)。

第五個(gè)問(wèn)題，金融企業(yè)必須有個(gè)防風(fēng)險(xiǎn)的制度設(shè)計(jì)，你如果是金融的話，防風(fēng)險(xiǎn)要有制度設(shè)計(jì)。銀行的制度設(shè)計(jì)是要有擔(dān)保和抵押，銀行防風(fēng)險(xiǎn)就是擔(dān)保抵押，這是它選擇的。你可以不承認(rèn)它，那么你是哪一種？比如說(shuō)你是信用，可以，哪一種信用？是過(guò)去信用還是未來(lái)信用？過(guò)去信用不行，因?yàn)橛腥饲纺沐X，過(guò)去還，現(xiàn)在不一定還。必須是未來(lái)信用，未來(lái)信用貸款要有詳細(xì)資料，才能證明你有沒(méi)有信用。如果企業(yè)貸，是從事什么產(chǎn)業(yè)，這些年盈利多少，利潤(rùn)多少，資產(chǎn)情況怎么樣。你想校園貸，等我們發(fā)現(xiàn)問(wèn)題的時(shí)候，校園貸有600億不能按時(shí)還款，結(jié)果都是大學(xué)生，最后都轉(zhuǎn)嫁給銀行。那怎么能行呢？必須建立一套嚴(yán)格的防風(fēng)險(xiǎn)制度，所以取消了校園貸、美麗貸，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)很大。不應(yīng)該這么高消費(fèi)，最后還不了錢，那風(fēng)險(xiǎn)都是銀行的，這個(gè)不行。所以不是上市，是整改的問(wèn)題。這是所謂第五個(gè)問(wèn)題。

第六個(gè)問(wèn)題，如果按照法律規(guī)定，金融必須監(jiān)管，包括金融業(yè)務(wù)，金融基礎(chǔ)設(shè)施，金融機(jī)構(gòu)都得監(jiān)管。像支付寶就是金融基礎(chǔ)設(shè)施，APP屬于金融基礎(chǔ)設(shè)施，都必須監(jiān)管。而且監(jiān)管叫串通式監(jiān)管，你不能說(shuō)我是投資公司，對(duì)不起，自然人是誰(shuí)，誰(shuí)是實(shí)際控制人，明白交出來(lái)。要交出自然人來(lái)，不能是我是某某投資公司，資本都有實(shí)際控制人，都是誰(shuí)，把自然人拿出來(lái)。這一拿出來(lái)麻煩大了。大家注意，這是風(fēng)險(xiǎn)防范的問(wèn)題。

另外一個(gè)挑戰(zhàn)是區(qū)塊鏈技術(shù)。它有兩個(gè)特點(diǎn)，一個(gè)多中心，一個(gè)保證信息的真實(shí)性。這個(gè)技術(shù)最后引發(fā)的問(wèn)題，是沖擊了貨幣體系，出現(xiàn)了虛擬貨幣，比特幣、狗幣等等，100多種，成了大問(wèn)題。這個(gè)問(wèn)題是法律問(wèn)題。法定貨幣制度，只有主權(quán)國(guó)家才能發(fā)貨幣。美國(guó)是美金，中國(guó)是人民幣，背后是主權(quán)國(guó)家，主權(quán)國(guó)家發(fā)行貨幣，把這個(gè)貨幣叫法定貨幣。而虛擬貨幣是個(gè)人發(fā)貨幣，全世界沒(méi)有任何一個(gè)國(guó)家宣布法定貨幣過(guò)時(shí)了，目前的國(guó)家制度就是法定貨幣，個(gè)人不能發(fā)貨幣。從這個(gè)領(lǐng)域來(lái)講，虛擬貨幣不是貨幣，是一場(chǎng)高科技游戲而已。6月國(guó)務(wù)院正式發(fā)文，嚴(yán)厲打擊虛擬貨幣和采礦活動(dòng)，正式發(fā)文了，法律上把它界定為非法。全球挖礦的78%現(xiàn)在在中國(guó)，一個(gè)內(nèi)蒙，一個(gè)四川，國(guó)務(wù)院發(fā)文之后全面清理。

關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融的兩大問(wèn)題得以解決的話，不會(huì)引爆太大的金融風(fēng)險(xiǎn)，這是中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)的第七個(gè)組成部分。

目前化解金融風(fēng)險(xiǎn)的制度安排就是這三個(gè)層次，一個(gè)是財(cái)政，一個(gè)貨幣，一個(gè)金融，都出臺(tái)了相關(guān)政策。所以建議大家查一下相關(guān)的政策，我們已經(jīng)做了一個(gè)系統(tǒng)的安排。我估計(jì)中國(guó)爆發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的可能性不大，從現(xiàn)在來(lái)看，事故逐漸減小，因?yàn)槎甲隽讼鄳?yīng)的安排，都有應(yīng)對(duì)政策。8月份的兩個(gè)會(huì)，一個(gè)是深改小組會(huì)議，一個(gè)是我們中央金融財(cái)會(huì)的會(huì)議，很重要，都提了金融風(fēng)險(xiǎn)化解的問(wèn)題。

大體來(lái)講目前情況就是這些，這就是大家所關(guān)注的第三個(gè)問(wèn)題，關(guān)于化解金融風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題。

以上就是我對(duì)大家所關(guān)注的三個(gè)問(wèn)題的一些看法。謝謝大家。