一、企業(yè)并購(gòu)

（一）并購(gòu)是公司控制權(quán)的交易

  1、并購(gòu)是舶來(lái)品

   （1）Merger & Acquisition

   （2）股權(quán)轉(zhuǎn)讓的性質(zhì)

   （3）程度不同的兩種方式【戴姆勒】

  2、并購(gòu)的目的

   （1）公司控制權(quán)的獲得

   （2）規(guī)模的擴(kuò)大【國(guó)美，吉利】

   （3）價(jià)值的提升【美團(tuán)】

   （4）上市條件的補(bǔ)齊

   （5）資源的整合

   （6）私募股權(quán)投資

  3、并購(gòu)模式分析

   （1）平行并購(gòu)【國(guó)美、蘇寧、吉利】【青島啤酒】

   （2）垂直并購(gòu)【中糧】【德豪潤(rùn)達(dá)】

   （3）綜合并購(gòu)【云南白藥】

   （4）財(cái)務(wù)并購(gòu)

   （5）杠桿并購(gòu)【雙匯】【龍薇傳媒】

  4、并購(gòu)的流程

   （1）并購(gòu)意向的達(dá)成

   （2）簽署意向書(shū)和保密協(xié)議【內(nèi)幕信息，其中有風(fēng)險(xiǎn)。紙業(yè)】

   （3）公告停牌【上市公司】

   （4）并購(gòu)專項(xiàng)小組成立并指定責(zé)任人

   （5）并購(gòu)方案的草擬【復(fù)雜性不可低估】

   （6）專業(yè)人士的建議【估值不冤枉】（額外的保密協(xié)議）

   （7）方案的沙盤推演【龍薇】

   （8）與主管部門的溝通與協(xié)調(diào)

   （9）盡調(diào)過(guò)程【不可省略。樂(lè)視網(wǎng)，格力，后谷咖啡】

   （10）并購(gòu)合同的草擬、調(diào)整、定稿【價(jià)格、支付、對(duì)賭】

   （11）董事會(huì)及股東大會(huì)內(nèi)部流程【格力，萬(wàn)科】

   （12）正式簽署并購(gòu)合同【合同的成立與合同的生效】

   （13）【國(guó)企】產(chǎn)權(quán)交易中心和審批流程【云南白藥二審結(jié)局】

   （14）證監(jiān)會(huì)審核批準(zhǔn)流程【上市公司】

   （15）公告復(fù)牌【上市公司】【市值管理的手段】

   （16）支付與股權(quán)過(guò)戶【并購(gòu)九字】

   （17）交接及手續(xù)的辦理【資源獲得的保證】

   （18）資產(chǎn)與人員的整合【并購(gòu)目的的實(shí)現(xiàn)】

（二）并購(gòu)的支付方式

  1、現(xiàn)金【一次或多次】【或附加條件】

  2、股票

  3、現(xiàn)金加股票【紙業(yè)】

  4、股票支付引起的反并購(gòu)【鼎泰新材】

（三）企業(yè)價(jià)值低估下的并購(gòu)

  1、低買高賣的價(jià)值判斷

   （1）股權(quán)的獲得途徑【四種模式】

   （2）章程中的毒丸條款【同股不同權(quán)】

  2、并購(gòu)與股權(quán)的轉(zhuǎn)移

   （1）股權(quán)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)【兩種途徑】

   （2）股權(quán)粘附的風(fēng)險(xiǎn)【四種權(quán)利】【四項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)】

  3、企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的新途徑

   （1）產(chǎn)業(yè)與資本的聯(lián)手【力量的合力。增量的創(chuàng)造。增量的分享。風(fēng)險(xiǎn)的分散】

   （2）資本運(yùn)營(yíng)中的附加值【但防備干預(yù)經(jīng)營(yíng)，反向盡調(diào)】

   （3）資本的杠桿作用【工具，裝備，可做更多的事情】

（四）并購(gòu)與企業(yè)估值調(diào)整

  1、企業(yè)估值永遠(yuǎn)是一個(gè)變量

   （1）產(chǎn)業(yè)估值的偏差【低估，與漫天要價(jià)】

   （2）資本估值的相對(duì)細(xì)致【知而不言，以被動(dòng)求主動(dòng)】

   （3）產(chǎn)業(yè)的調(diào)整優(yōu)勢(shì)【經(jīng)營(yíng)權(quán)在手中，可調(diào)報(bào)表。利潤(rùn)，進(jìn)項(xiàng)花費(fèi)都可調(diào)。規(guī)范性亦可漫不經(jīng)心。時(shí)間的優(yōu)勢(shì)，主場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，以逸待勞】

   （4）資本對(duì)股權(quán)的再整合【分化股東】

   （5）被資本綁架的擔(dān)憂【對(duì)賭是最大的綁架，量力而行】

  2、估值的定點(diǎn)再調(diào)整

   （1）估值的權(quán)宜性【交易估值的倒推】

   （2）估值調(diào)整的必要性【風(fēng)口，高估值下的變現(xiàn)。摩拜。小肥羊。俏江南】

  3、估值涉及的市值管理

   （1）市值管理不是上市公司的專利【發(fā)生在公司發(fā)展的任何階段】

   （2）并購(gòu)觸發(fā)市值管理【三個(gè)按鈕】

   （3）專業(yè)的人做專業(yè)的事【價(jià)值才可能最大化。吉利羅斯柴爾德。海華估值】

（五）并購(gòu)中的盡職調(diào)查

  1、財(cái)務(wù)【賬套。應(yīng)收賬款。必須盡調(diào)。樂(lè)視】

  2、稅務(wù)【硬傷】

  3、擔(dān)?！倦[蔽性。章程內(nèi)部有效性。特殊安排】

  4、法律【利益的鎖定，集體所有土地，廠房，辦公樓】【行政處罰、訴訟】

  5、財(cái)產(chǎn)【分割，獨(dú)立。存于個(gè)人賬上。財(cái)務(wù)混同】

  6、歷史沿革【股權(quán)的變更，程序的合法性】

  7、可持續(xù)發(fā)展【商業(yè)模式】

  8、關(guān)聯(lián)關(guān)系和關(guān)聯(lián)交易【雷士照明，樂(lè)視】

  9、重大合同【無(wú)錫尚德。天財(cái)光纜】

（六）并購(gòu)中的對(duì)賭協(xié)議

  1、為什么要有對(duì)賭協(xié)議【旱澇保收。舶來(lái)品】

  2、是一種判斷力的較量【防僥幸心理】

  3、有潛在的巨大后果【返還與倒貼】

  4、投融資協(xié)議中的標(biāo)配

二、企業(yè)重組的策略

（一）重組的最佳途徑是并購(gòu)

  1、整合目標(biāo)：一加一大于二【莫冒進(jìn)，被拖累】【海航，暴風(fēng)科技】

  2、企業(yè)資源的重新排列組合

  3、上市的同步操作

  4、中介機(jī)構(gòu)的及時(shí)進(jìn)入

（二）資產(chǎn)的重組

  1、資產(chǎn)管理的意識(shí)

  2、資產(chǎn)的合理配置

  3、有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)

  4、資產(chǎn)負(fù)債表沒(méi)有體現(xiàn)的資產(chǎn)【資產(chǎn)的完整性】

  5、資產(chǎn)管理的參加者

（三）業(yè)績(jī)的重組【對(duì)外展現(xiàn)實(shí)力、地位、趨勢(shì)，提升估值】

  1、營(yíng)業(yè)額的重組

  2、利潤(rùn)的重組【深圳地鐵】

  3、市場(chǎng)占有率的重組

  4、指標(biāo)曲線的重組

（四）彌補(bǔ)缺陷的重組

  1、資質(zhì)的重組【稀缺資源的獲得】

  2、業(yè)務(wù)資格的重組

  3、批文的重組

  4、手續(xù)完備性的重組

  5、補(bǔ)齊商業(yè)模式的短板

（五）人員的重組

  1、公司的構(gòu)架【三層，層次分明，各司其職】

  2、股東的用人權(quán)

  3、團(tuán)隊(duì)的獲得

  4、股權(quán)激勵(lì)的設(shè)計(jì)【三個(gè)階段】【三種方式】

  5、公司實(shí)際控制權(quán)的確保

（六）文化重組

  1、企業(yè)間文化差異的辨認(rèn)【核心決定文化，聯(lián)想】

  2、企業(yè)文化的融合與重塑【軟實(shí)力，戰(zhàn)略層面】

三、并購(gòu)重組中的風(fēng)險(xiǎn)管控要點(diǎn)

  1、不觸碰法律和政策紅線

  2、保密意識(shí)和措施【競(jìng)爭(zhēng)力，門檻】

  3、并購(gòu)中的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)

  4、個(gè)人的道德風(fēng)險(xiǎn)管控

  5、矛盾激化的對(duì)策預(yù)案【吉林通鋼】

  6、并購(gòu)利益的合同鎖定

   （1）合同的三個(gè)步驟

   （2）簽署前的兩個(gè)問(wèn)題

   （3）并購(gòu)合同的四大核心

   （4）并購(gòu)合同違約情勢(shì)下的六種對(duì)策